公司|马斯克巴菲特之辩看投资逻辑:消费重个股科技宜指数概要一、科技与消费公司的投资逻辑比较二、美股消费与科技的长期投资效果对比三、对国内权益资产的投资启示( 三 )
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2、消费与科技公司垄断形成方式的差异
从微观经济学的角度 , 具备垄断势力的行业龙头 , 有能力将价格和产量 调整至实现利润最大化的水平 , 将消费者剩余转化为生产者剩余 , 在垄断价 格和产量下获取垄断利润 , 是股票长期超额收益的来源 。 长期看 , 消费和科 技都是各国股市的牛股集中营 , 容易诞生拥有较强盈利能力的公司 , 但垄断 形成方式的差异是不同的投资者偏好差异的主要原因 。
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我们将形成垄断势力的方式划分为产业集中度提升、产品差异化和设置 进入壁垒三种方式 。
1)、消费行业的垄断势力形成路径
(1)产品差异化
产品差异化是消费品公司形成垄断的最常见方式 , 只有差异化才有可能 在利润率更高的情况下仍然吸引消费者购买 。 房屋作为一种天然具有差异化 的商品 , 某种程度上也具有必需消费品属性 , 每一套房子因地理位置不同而 产生是否学区、交通便利的区别 , 也可能因楼层不同而产生通风采光和户型 上的区别 , 从而赋予了房地产开发商歧视定价的能力 。
但由于技术含量的原因 , 现实中完全与众不同的消费品并不多 , 更常见 的产品差异化还是通过后天形成的 , 其中品牌是市场化经济中更普遍的形成 差异化的方式 。 在许多难以通过人的感官进行精确辨别的消费品领域 , 企业 依靠长期口碑或广告宣传使消费者形成产品认知 , 往往更能够影响消费者的 心智 , 比产品本身的差异更重要 。
曾经有一个著名的盲猜试验 , 在不给出可乐标签的情况下 , 让大众去品 尝可乐 , 很少有人能分辨出究竟哪个是可口可乐 , 甚至很多时候大家会觉得百事可乐的口感好于可口可乐。 这意味着在脱离了“可口可乐”这个品牌之 后 , 可口可乐的产品似乎并没有那么大的竞争优势 , 品牌形象一旦确立后 ,即便是原本完全无差异的产品 , 也会因为品牌的原因而获得巨大的差异化效 果进而获得垄断优势 。 这种通过品牌形成差异化的方式 , 在食品饮料这一类 产品本身难以差异化的行业较为常见 , 美股的好时食品、味好美 , 以及 A 股 的茅台和海天味业都因为品牌形成显著的垄断利润 , 若没有出现食品安全问 题 , 这种品牌效应几乎难以消失 。
另一类通过品牌形成产品差异化垄断的是奢侈品行业 , 优秀的奢侈品品 牌往往具有悠久的历史 , 并作为身份的象征烙印在消费者心中 。 爱马仕的历 史可追溯到 180 年前的拿破仑时代 , 早期凭借为王室生产马具出名 , 随着历 史发展逐渐转型生产箱包 , 但仍然凭借原先形成的高贵品牌象征而深入人心 。爱马仕近 30 年的毛利率基本处于 55%-70%的高水平 , ROE 也长期处于 20% 以上 , 这种历史积淀形成的品牌护城河基本也难以撼动 , 主要的风险来自于 宏观环境变化对需求端的影响 。
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