公司|马斯克巴菲特之辩看投资逻辑：消费重个股科技宜指数概要一、科技与消费公司的投资逻辑比较二、美股消费与科技的长期投资效果对比三、对国内权益资产的投资启示( 三 ) |纳斯达克|行业|巴菲特|

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2、消费与科技公司垄断形成方式的差异
从微观经济学的角度，具备垄断势力的行业龙头，有能力将价格和产量调整至实现利润最大化的水平，将消费者剩余转化为生产者剩余，在垄断价格和产量下获取垄断利润，是股票长期超额收益的来源。长期看，消费和科技都是各国股市的牛股集中营，容易诞生拥有较强盈利能力的公司，但垄断形成方式的差异是不同的投资者偏好差异的主要原因。

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我们将形成垄断势力的方式划分为产业集中度提升、产品差异化和设置进入壁垒三种方式。
1）、消费行业的垄断势力形成路径
(1)产品差异化
产品差异化是消费品公司形成垄断的最常见方式，只有差异化才有可能在利润率更高的情况下仍然吸引消费者购买。房屋作为一种天然具有差异化的商品，某种程度上也具有必需消费品属性，每一套房子因地理位置不同而产生是否学区、交通便利的区别，也可能因楼层不同而产生通风采光和户型上的区别，从而赋予了房地产开发商歧视定价的能力。
但由于技术含量的原因，现实中完全与众不同的消费品并不多，更常见的产品差异化还是通过后天形成的，其中品牌是市场化经济中更普遍的形成差异化的方式。在许多难以通过人的感官进行精确辨别的消费品领域，企业依靠长期口碑或广告宣传使消费者形成产品认知，往往更能够影响消费者的心智，比产品本身的差异更重要。
曾经有一个著名的盲猜试验，在不给出可乐标签的情况下，让大众去品尝可乐，很少有人能分辨出究竟哪个是可口可乐，甚至很多时候大家会觉得百事可乐的口感好于可口可乐。这意味着在脱离了“可口可乐”这个品牌之后，可口可乐的产品似乎并没有那么大的竞争优势，品牌形象一旦确立后，即便是原本完全无差异的产品，也会因为品牌的原因而获得巨大的差异化效果进而获得垄断优势。这种通过品牌形成差异化的方式，在食品饮料这一类产品本身难以差异化的行业较为常见，美股的好时食品、味好美，以及 A 股的茅台和海天味业都因为品牌形成显著的垄断利润，若没有出现食品安全问题，这种品牌效应几乎难以消失。
另一类通过品牌形成产品差异化垄断的是奢侈品行业，优秀的奢侈品品牌往往具有悠久的历史，并作为身份的象征烙印在消费者心中。爱马仕的历史可追溯到 180 年前的拿破仑时代，早期凭借为王室生产马具出名，随着历史发展逐渐转型生产箱包，但仍然凭借原先形成的高贵品牌象征而深入人心。爱马仕近 30 年的毛利率基本处于 55%-70%的高水平， ROE 也长期处于 20% 以上，这种历史积淀形成的品牌护城河基本也难以撼动，主要的风险来自于宏观环境变化对需求端的影响。