市值风云APP|强烈质疑常山药业存货造假

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“有产能，有原料储备，终端市场又大涨价， “天时地利与人和” ，常山药业没道理不加足马力生产啊。除非，除非，根本没有那么多原材料储备！
”
一千多年前，面对庐山的连绵不绝，巍峨耸立，大文豪苏轼发出“横看成岭侧成峰，远近高低各不同” ，感慨不识其真面目。
而从来都做不会语文阅读理解的风云君，怎么也没料到一千年后会有幸领略大文豪的困惑。
这困惑来自于风云君的老朋友常山药业（300255.SZ）的财务数据，和核心原材料肝素粗品的储备数据。
一、肝素粗品原材料储备，不够用or 严重积压
虽然风云君曾在不同文章介绍过肝素粗品，但为了方便大家理解，还是再简单介绍一下：
肝素最早自肝脏中发现，天然存在于肥大细胞，主要从猪小肠粘膜提取，这客观上决定了我国是世界上最大的肝素原料产地；
从猪小肠提取的叫肝素粗品，需要加工成肝素原料药以及最终的肝素制剂，用于治疗抗凝血和抗血栓；
现有条件下，肝素粗品的质保期可达到10年以上。
综上可知，肝素粗品在整个肝素行业具有举足轻重的作用。
但有趣的是，从不同角度分析，常山药业的肝素粗品储备情况竟完全不同。
1、不够用？过去3年原材料采购均未满足当年生产需要
根据常山药业对交易所2019年报问询函回复， 2017至2019年，其连续3年耗用的肝素粗品消耗数量均超过当年采购数量。
尤其是2018年，肝素粗品的耗用量超过当年采购量接近50% ，存货采购量严重不足。如下图：

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单单就过去3年肝素粗品采购情况来看，常山药业采购的存货不足以满足公司各年生产，存货严重短缺。
但是，从各年年存货储备情况来看，常山药业却是同行中存货储备最充足的。
2、严重积压？近六年来年末储备原材料足够未来两年生产
在国内肝素类业务市场上，健友股份、常山药业、海普瑞三足鼎立， 2019年三家公司肝素类业务营收规模均超过20亿元，使得三家公司对比起来具有很强的参考意义。
如用原材料储备充足率来衡量3家公司的肝素粗品储备情况，常山药业反而是最充足的。
2014年至今，各年末储备的原材料基本上够未来两年使用，远超海普瑞和健友股份。如下表（亿元）：

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（注：原材料储备充足率=当年年末存货中的原材料÷次年营业成本中的材料成本）以2019年为例，从金额来看，常山药业当年实际耗用的肝素粗品是2017年采购的。

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