亚马逊|阿里不再“躺着赚钱”

文章插图
作者｜Eastland
头图｜视觉中国

2022年2月24日，阿里（NYSE：BABA；HK：09988）发布2021年第四季（2022财年Q3）未经审核业绩公告。2021自然年，阿里营收为8364亿、同比增长29.8%。截至2021年末，全球年度活跃用户（年内至少有一次交易）达到12.8亿，较9月末净增4300万。

数字媒体及娱乐相关的251亿商誉减值使净利润下降了75%，经调整EBITA亦下降27%至448亿。

按2022年2月25日收盘价，阿里市值2926亿美元，仅相当于亚马逊（NASDAQ：AMZN)的18.6%。虽然阿里营收增速放缓但仍比亚马逊高一大截，市盈率却较亚马逊低十几倍，市值不到亚马逊的五分之一。

低通胀下的营收增速

2015年（自然年，下同），阿里营收944亿；2016年突破至1439亿、同比增长52.4%；2017年营收2269亿、同比增长57.7%。

随后几年，营收增速开始回落。2021年，阿里营收8364亿、同比增长29.8%。

2015年~2021年间，阿里营收平均增速43.9%。同期亚马逊营收年均增速为38.1%。

文章插图

阿里营收分为商业（自2020年10月起合并高鑫零售业绩）、云业务（2021年4月1日起，钉钉业绩由“创新业务”重新分类至“云业务”）、数字娱乐及创新业务等四个部分。亚马逊营收分为北美、海外、云业务等三个部分。

阿里商业（原称“核心商业”）、亚马逊商业（云业务以外的收入）占各家总营收的比例都在90%一线。

阿里商业增速明显高于亚马逊。2015年~2021年间，两者年均增速分别为42.6%、26.6%。

2021年，阿里商业同比增长31.3%，亚马逊（商业）增速为19.6%。

文章插图

2021年，中国CPI指数上涨不到1%，美国CPI指数飙升到至7%。尽管由于口径不同，比较中美CPI指数不严谨，但可以断定美国消费品价格上涨幅度远远大于中国。

在低通胀背景下，阿里商业增速比亚马逊高11.7个百分点。如果说“阿里不及预期”，预期的合理性值得商榷了。

营收多元化

阿里在收入多元化方面取得许多进展，特别是云业务。奈何电商业务太强劲，阿里又不愿无节制烧钱快速提高新业务营收，因此多年来收入格局几乎没有变化。

1）自然年营收结构

2021年，阿里商业营收达7267亿；云业务、数字娱乐、创新营收分别为724亿、323亿和51亿；三项业务营收同比增速分别为30.2%、6.5%、12%。

云业务是阿里旗下增速仅次于商业的板块，与亚马逊云（AWS的差距不断缩小）。2017年阿里云营收入为亚马逊AWS的9.5%，2021年提高到18%。

数字娱乐营收增速不断下滑：2019年增速16.4%；2020年收入303亿、同比增长10%；2021年收入323亿、同比增长6.5%。

创新业务增速波动：2019年同比增长5%、2020年下降3.2%、2021年增长12%。由于基数很小，创新业务对阿里营收增长的影响可以忽略。

文章插图

2020年，阿里商业对总营收增长的贡献率高达90%，高于其在营收中的份额86.9%。

2）阿里已不是昨天的阿里

2021年第四季度开始，阿里对业绩披露架构进行了微调，主要是细化了阿里商业：

1）中国商业，涵盖淘宝、天猫、淘特、淘菜菜、天猫超市、天猫国际、盒马、阿里健康、高鑫零售，以及包括1688.com在内的批发业务；

2）国际商业（lazada、速卖通、Trendyol、Daraz及Alibaba.com）；

3）本地生活服务，涵盖基于位置的服务，包括饿了么、高德、飞猪及淘鲜达；

4）菜鸟，包括国内及国际一站式物流服务及供应管理解决方案。

2021年Q4（自然季），中国商业营收1722亿、占阿里商业营收的80.5%、占阿里总营收的71%；国际商业营收164.5亿、占阿里商业营收的7.7%；本地生活营收121.4亿、占阿里商业营收的5.7%；菜鸟营收130.8亿、占阿里商业营收的6.1%。

文章插图

中国商业的主体“中国零售商业”，分为“管户管理”和“直营及其他”两大类。前者是提供基于效果付费的营销服务，包括P4P营销服务、展示营销服务及淘宝客服务及佣金（费率介于0.3%到5%之间）；后者收入主要来自高鑫零售、盒马和天猫超市。