亚马逊|阿里不再“躺着赚钱”( 二 )

2021年Q4，客户管理收入突破1000亿、占中国零售业务营收的59.6%；直营及其他营收679亿、占中国零售业务营收的40.4%；“四六开”格局贯穿整个2021年。

核心中的核心——中国零售，四成收入来自直营。许多人还没有意识到，阿里已不是昨天的阿里！

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客户管理收入中，线上营销、佣金之间的比例约为4：1。2021年客户管理总营收3164亿，其中线上营销收入超过2500亿，约为阿里总营收的30%、较2018年下降10个百分点。

分部利润

1）阿里商业EBITA

阿里商业EBITA具有显著的季节性：金额高峰出现在四季度、利润率高峰出现在二季度。

以2020年为例，EBITA峰值为666亿出现在四季度，EBITA利润率峰值38.4%出现在二季度。

进入2021年，EBITA利润率“整齐划一”地“矮了一截”。2021年四季度，EBITA金额498亿、利润率23.3%。与2020年Q4相比，EBITA减少141.6亿、利润率下降11个百分点。

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阿里商业EBITA利润率下降是市场环境与公司策略调整共同作用的结果：

第一，线上GMV保持增长，利润率下降，说明变现率在下降。方便交易、降低交易成本是互联网发展的大方向；

第二，“赚差价”的自营业务利润率远低于“赚佣金”的平台业务，如今阿里商业中自营收入占比已达40%；

2)拆解阿里商业EBITA

阿里商业的核心是“中国商业——客户管理”，营销、佣金占比分别为80%、20%，这两类业务的特点是固定成本刚性强，可变成本/边际成本很低（这是所有互联网服务的特征）。

GMV保持增长（尽管增速不到10%），利润降低的原因只能是降低费率。

国际商业、本地生活、菜鸟EBITA亏损都有所增加，共计亏损123亿，比2020年Q4多亏损22亿。但三项业务亏损率却有升有降——国际业务亏损率提高7个百分点、至17.7%；本地生活亏损率下降4个百分点、至高达41%；菜鸟表现非常好，亏损仅为0.7%，扭亏指日可待。

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中国商业之外的其它业务，亏损在可控范围内且发展势头良好，成为推动营收增长的重要引擎：

截至2021年末，阿里国际商业活跃用户达3亿，单季净增1600万，季度订单量增长25%，菜鸟国际日均处理包裹500万个。第四季度，Lazada、Trendyol营收分别增长52%、49%；

本地生活服务活跃用户3.7亿，单季净增1700万，季度订单量同比增长22%；

抵消跨分部交易前，菜鸟营收增长23%至196亿，季度订单中的67%来自外部客户。

3）云业务、娱乐、创新业务 EBITA

阿里云业务彻底告别了亏损并保持着30%的营收增速，2021全年营收、EBITA分别为724亿、11.8亿，利润率1.6%。而2020年EBITA亏损10.6亿、亏损率1.9%。

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数字媒体及娱乐板块的业绩呈显著季节性波动，总体而言亏损不再“触目惊心”。2019年Q2，EBITA亏损23亿、亏损率36.3%；2021年Q2亏损降到4.2亿、亏损率5.2%；2021年Q4亏损13.7亿、亏损率16.9%。

但与媒体/娱乐板块相关的商誉减值达251亿（非经常性损益），对阿里整体业绩影响很大。

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数字娱乐亏损收窄后，“创新及其他”（包括天猫精灵、达摩院等业务）成为亏损最多的板块。2021年Q1，EBITA亏损达32亿、亏损率260%；Q3亏损29亿、亏损率201%；Q4亏损16亿、亏损率156%。

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2021年Q4，云业务、娱乐、创新三项业务盈亏相抵后的EBITA亏损占阿里商业EBITA盈利的5.7%。2019年以来，11个季度（剔除情况特殊的20年Q1）中有6个季度，这个比例低于10%。

结硬寨、打呆仗

2017年（自然年），阿里EBITA达953亿、利润率42%；2019年EBITA为1381亿、利润率28.2%；2021年EBITA为1372亿、利润率16.4%。

没有哪个行业、哪家公司可以永远“躺着赚钱”。整体而言，中国互联网公司“舒心的好日子”过去了，踏实服务用户、深挖护城河才能长盛不衰，用曾国藩的话讲就是要“结硬寨、打呆仗”。