创投圈|创业者注意了！一种新的融资方式，正在创投圈流行 U盘|u盘|秒杀价|闪迪

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作者 | 吴中雪
编辑 | 信陵
题图 | 摄图网
关注创新经济的发展，一个好的角度就是密切观察世界各地创投圈的新趋势。
近几年，一种不算新的融资方式在欧美流行起来，受到了创业者和投资人的追捧。这种方式被称为RBF（Revenue-based Financing，基于收入分成的融资）。它有别于主流VC“以资金换股权”的收入模式，以分享创业公司的部分营业收入作为投资的回报，而创业者在获得资金的同时无需出让公司的股份。
这种融资方式在一些其它行业（采矿，音乐等）由来已久，但进入风险投资行业则是近几年的事。它的大背景是VC行业“内卷”加剧，风投机构寻求新的模式突破，同时，创业企业的融资需求也出现多样化的态势，呼唤新的服务方式。
比如，创业公司有不同的扩张模式。它可以是VC最喜欢的急速扩张；也可以不疾不徐，蓄势待发。同时，企业的业务类型和发展阶段也不同，也需要匹配不同融资模式。
据行业研究机构的统计，全球基于收入的融资市场在2020年到2027年将以61.8%的年复合增长率高速增长。
基于如此大的增长潜力，市场上出现了一批基于收入模式的投资机构。他们投资不同的赛道，打法也各有特色，但都站稳了脚跟，为创新经济的发展探索出了一种新的融资模式。
那么，这种融资模式的实质是什么？存在哪些利弊或者适用场景？有哪些代表性的案例？
什么是RBF模式?
通常，创业公司获得资金的方式是债务融资，或者是VC采用的股权融资。但两种模式都有明显的缺陷。
商业借贷，手续繁琐，还款压力大。同时，如果企业的商业模式尚未成熟，即便能够拿到融资，数额也很小，很难满足企业较长期的运营需求。
股权融资的程序也很复杂。更要命的是，企业需要出让部分所有权，潜在的代价高昂。代价一是体现在商业利益的损失，二是对于决策的干扰。
而RBF模式介入银行借贷和风险投资之间，具备了两者的优点。它虽然是借贷，但企业没有还款压力，只需按照约定，将企业未来的一部分销售收入作为现金归还给对方。同时，企业提供相对充裕的资金，手续通常也很简便。
另外，RBF模式既可以独立采用，也可以与股权投资相结合，即VC采用部分股权，部分RBF的方式，交易更加灵活，给创投双方提供了更多的交易选择。
值得强调的是，在RBF模式下，企业无需向投资方提供任何抵押品，投资方也不会给创业者实施IPO或并购退出的压力。因而，创始人与投资人关系也更具同理心，更稳定和更健康。
对于投资机构来说，这样的模式创新能够大大提高所服务的创业公司的数量。
举个例子，Uncapped是欧洲最早采用RBF模式的投资机构。公司创始人Ismail在一封公开信中说，风投在欧洲一年要投资350亿美元，但实际拿到投资的创业公司很少。一家机构每年要见1,500家公司，之后选择其中5家投资，但Uncapped能做到一年向100多家公司提供成长资本。
RBF模式的结构与场景
RBF模式的结构通常长啥样？
根据公开的资料，典型的RBF结构为：

分成还款：创业者按固定比例按月还款，通常是营业收入的2％-10％。（Uncapped设定的是6%）；
投资回报：投资人设定的回报在1.5倍-3倍之间，且通常会有回报封顶的条款；
投资期限：贷款期限为3-5年，但通常约定截止时间为6-8年（假设企业没有达到还款目标）
投资金额：不一定，但肯定少于风险投资，通常高于银行借贷。Uncapped的单笔投资金额在1万-100万英镑之间；

通过这个结构，可以看出，RBF有较明确的适用场景，并不适用所有企业。借贷的创业者必须了解以下几点：

RBF比银行借贷融资更昂贵；
由于还款是基于收入，因此企业必须确保能按时产生收入；
企业的产品或是服务必须是高毛利率的，否则很难满偿还贷款的百分比。
企业必须将变化莫测的利率因素考虑在内；

一个成功案例：Royalty Pharma
在生物技术领域，RBF就是一种比较重要的模式，Royalty Pharma投资公司是其中的领军者。
这家公司成立于1996年，创始人Pablo Legorreta是墨西哥裔美国人，做投资之前的背景是投资银行。
一般的VC是一家接一家地投资生物医药创业公司，Royalty Pharma的做法是选择一些有潜力的药物进行投资。公司不寻求持有那些拥有这些药物所有权的机构的股权，而是用投资换取这些药物未来产生的销售收入的一部分。