奇瑞|立讯精密：百亿造车，意在苹果俄铝|紧张局势

编者按：本文来自微信公众号 “砺石商业评论”（ID：libusiness），作者：李平，编辑：平凡，创业邦经授权发布。
继富士康纯电动汽车品牌Foxtron新车三连发之后，又一家“果链”龙头公司入局造车。
2月11日，立讯精密发布公告称，将与奇瑞控股集团有限公司、奇瑞汽车股份有限公司以及奇瑞新能源共同签署《战略合作框架协议》。根据协议，立讯精密将与奇瑞新能源拟共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造。
同时，立讯精密控股股东立讯有限公司拟以100.54亿元购买青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。
【 奇瑞|立讯精密：百亿造车，意在苹果】作为消费电子的龙头公司，立讯精密因代工苹果无线耳机AirPods、iPhone手机而广为人知，业绩也由此取得了长足的发展。但如同多数“果链”公司一样，立讯精密也因为过度依赖苹果公司而面临到单一客户集中度风险。另外，全球智能手机的销量已经见顶，立讯精密业绩天花板已经隐约可见。2021年前三季度，公司扣非净利润同比下滑5.15%，股价大幅下挫。
十万亿级容量的新能源汽车行业无疑是立讯精密转型的首选赛道。若顺利实现从手机领域到汽车领域的跨越，立讯精密就将打开新的增长空间。也有市场人士认为，随着苹果汽车落地的临近，立讯精密此举包含着对苹果汽车产业链进行提前卡位的动机。
那么，立讯精密的这一如意算盘将会怎么打？
1 深陷“苹果依赖症” 立讯精密起家业务为电脑及其周边设备所用的连接器产品，公司创始人王来春曾是富士康深圳工厂在1998年首批招聘的150名员工之一。凭借这层关系，王来春后来在创办立讯精密之初就拿到了富士康大量的国内订单。
2010年，立讯精密成功在深交所上市，募集资金12.61亿元。此后，立讯精密通过收购昆山联滔电子等“果链”公司股权，进入到苹果供应链，并逐渐将业务拓展至天线、无线充电、线性马达、声学器件等核心模组产品领域，成为苹果产业链中的一家重要配件供应商。
2017年，来华访问的苹果CEO库克专程到立讯精密昆山工厂参观，并对公司的管理及精密制造能力表示了充分肯定，立讯精密由此在业内声名鹊起。也是在这一年，苹果开始将部分AirPods的订单交由立讯精密来生产，以缓解英业达供应不及时的压力。
立讯精密切入AirPods产品之后，整体良率达到了很高的水平，并保证了极佳的交付水准。2019年，当苹果推出新款降噪蓝牙耳机AirPods Pro之后，直接交由立讯精密100%代工。
2020年7月，立讯精密与控股股东立讯有限公司共同出资33亿元全资收购纬创资通两家全资子公司100%的股权，由此取得了iPhone手机的代工业务。
大树底下好乘凉。凭借代工苹果，立讯精密业绩取得了高速的增长。数据显示，2016-2020年，立讯精密营业收入由137.63亿元增长至925.01亿元，净利润由11.57亿元增长至72.25亿元，五年时间公司营收及净利润增长均超过600%。
2020年10月，立讯精密总市值突破4000亿元，超过富士康母公司鸿海精密而成为“果链”市值第一股，王来春由此上演了“打工妹逆袭首富郭台铭”的励志故事。
不过，随着苹果产品的陆续导入，立讯精密对苹果公司的依赖度也在逐年提升。2020年，立讯精密来自苹果的销售收入达到638.43亿元，收入占比高达69.02%，单一客户依赖度风险激增。
另一方面，由于iPhone等产品创新力的下滑，苹果手机、耳机等产品正遭遇到国产品牌的强大挑战。为此，苹果不惜以降价方式来吸引消费者。尽管iPhone 13“加量降价”的定价策略取得了销量的增长，但背后供应商的获利空间却不可避免地受到打压。
最新财报数据显示，2021年第三季度，立讯精密实现营收328.66亿元，同比增长42.42%，实现净利润16亿元，同比下降25.28%。立讯精密净利润出现了上市以来的罕见下滑。
当然，立讯精密净利润的滑坡与上游芯片供应短缺、部分原材料价格上涨等因素也不无关系，但公司70%营收来自单一公司所蕴含的风险则是不言自明，尤其是当另一家“果链”公司欧菲光被踢出苹果供应链后，股价与业绩遭遇“双杀”的例子，就摆在面前。立讯精密股价也因此遭到大幅杀跌，2021年上半年最大区间跌幅，一度超过50%。
另外，尽管贵为“果链市值一哥”，立讯精密盈利能力却不突出。数据显示，立讯精密毛利率水平常年仅维持在20%左右，2021年前三季度更是跌至16.11%，这一毛利率水平不仅远逊于苹果本尊（2022财年第一季度苹果公司毛利率43.8%），也低于美的、格力等国产家电制造企业。