铁锂回归｜勇晒业绩，“正负极双雄”贝特瑞收获“超高人气” 编者按2018-2020年

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编者按
2018-2020年，国内三元电池的年产量反超磷酸铁锂电池，宁德时代更是凭借三元锂电超越比亚迪，占据锂电江湖的半壁江山，还登上创业板一哥的宝座；2021年上半年磷酸铁锂累计总产量反超三元锂电，时隔3年后的首次逆转，会引发锂电行业怎样的动荡？会酝酿哪些新的投资机会？磷化工与钛白粉相关个股为啥纷纷切入磷酸铁赛道抢占上游？锂电乘风破浪的传奇故事能持续多久？
财华社磷酸铁锂回归专题将会一一解答，本文是该专题的第三篇。
新能源概念股中，盘踞新三板精选层，向A股望眼欲穿的，要属贝特瑞了。
2020年7月27日，贝特瑞成为首批暨深圳市第一家挂牌新三板精选层的企业，同时也是首批挂牌企业中，市值最高、融资金额最多并获战略投资者定格配售的企业。
首批32家企业之一的贝特瑞，是精选层首批企业中的“人气王” ，从打新热度可以看到——贝特瑞网上申购数量为31.3亿股，有效申购倍数为326.09倍，申购获配比例为0.3067% 。
贝特瑞的发行价格为41.8元/股，为精选层首批企业中最高的，市盈率51.94倍。公司拟发行4000万股，预计募资约16.72亿元，也是首批募资规模最大的。
然而，贝特瑞的野心远不至于此，身在新三板，心却在A股。
01正负双雄
作为新能源锂电池上游端，布局正负极双赛道的企业并不多，贝特瑞算是一个。
贝特瑞的主营业务是负极材料，其次是正极材料，正极材料又分为磷酸铁锂材料与三元材料。
自2013年起贝特瑞的负极材料出货量已经连续7年位列全球第一，硅基负极将作为新型负极材料不断创新，保持技术领先。硅基负极材料的理论比容量可达4200mAh/g ，是石墨负极材料的10倍，对能量密度的提升至关重要。作为国内最早量产硅基负极材料的企业之一，贝特瑞2020年硅基负极材料出货量国内领先。
根据第三方资讯机构出具的报告， 2020年中国主要负极材料出货占比，如下图所示：

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可以看出，贝特瑞已经在负极材料出货量跻身第一，超过了之前的第一名璞泰来。
除了在负极材料方面的市占率，正极方面，贝特瑞磷酸铁锂正极材料产品凭借稳定的品质控制和优异的性能，荣获2020（第四届）国际正极材料产业链技术与市场高峰论坛磷酸铁锂品质奖，近三年出货量排名位列国内前三，球形磷酸铁锂低温性能优异，保持技术领先。
截止2020年，贝特瑞在磷酸铁锂整个市场的份额占比为12% ，排名第三。

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2021年后，磷酸铁锂电池的装机量已经逼近三元锂电，尤其是在最近的2021年6月份的单月装机量数据上，磷酸铁锂电池为5.1GWh ，三元锂电为5.9GWh 。
在产量上，以2021年上半年的数据来看，磷酸铁锂电池上半年的累计产量已经超过了三元锂电。这是磷酸铁锂电池三年后首次半年度产量反超三元锂电。
磷酸铁锂的回归，能否让贝特瑞成为“正负双雄” ，进而加速A股IPO进程，是一个值得期待的看点。
众所周知，锂电池由正极、负极、电解液、隔膜这四大部分构成，其中正极材料占总成本40%以上，负极材料占比16%左右，隔膜占比12%左右，电解液占比8%左右。
简单来说就是正极比负极更值钱，虽然目前贝特瑞的负极材料出货量高，但正极材料的出货量一旦起来，带动的盈利是超过负极材料的。
要超过“铁锂正极一哥”德方纳米，贝特瑞依然任重而道远。
02产能与财务
虽然自2019年到2021年至今，贝特瑞的磷酸铁锂材料的产量从1.5万吨跃至3.8万吨，呈现逐年递增的趋势，但是，从产量上来看，依然与德方纳米差距不小。

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没有产能的布局，产量的提升就是空谈。在产能规划上，贝特瑞也是低于德方纳米，德方纳米预计2021年新增38万吨的产能，贝特瑞则是3.5万吨。

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2020年报显示，贝特瑞的营业收入为44.52亿元，相比2019年43.90亿元的营收，增幅为1.41% ，归母净利润为4.95亿元，相比2019年的6.66亿元的净利润，下降了25.79% 。