典当行|十个月持续闯关IPO 同祥金融押注房地产业后遗症凸显早在10

《投资者网》乔锐
早在10多年前，当国家宣布取消电煤指导价后，煤老板们赶上了"满地捡钱"的狂欢时代。之后数年间，煤老板一掷千金、挥金如土的传说经常会在房地产、娱乐圈等热门行业流传，其中也不乏有煤老板们从"撒钱狂欢派对"中退出，转身又冲进了名表店。
他们重归落寞时，当中一些人又走进了典当行。
历史底蕴深厚、表面上一本万利的典当行业，对于相当一部分在资本市场摸爬滚打的"专业人士"来说，或许又极其陌生。在分属于不同行业的数千家上市公司中，主营典当业务的企业屈指可数。
3月12日，向港交所更新招股书的中国同祥金融集团有限公司（简称"同祥金融"），便是内地典当行业中的一例。
没落煤老板们东山再起的"希望"
"在太原没有，他们就去北京买，我的好多同事连表带人都被老板们带走了。 "从事名表销售多年的老赵在同《投资者网》交谈中，对帮助他实现"财务自由"的煤老板们的感激之情溢于言表："老板们买的都是价格在六、七位数以上的名表，所以我们的提成就非常可观，当然，具体数字我不能透露。那个时候好多人认为煤老板盲目乱花钱，但是我不赞同--他们在选购时都会选择比较稀罕、保值能力极强的产品。 "
"当时那一批煤老板心中有很重的'江湖情节' ，他们坚信，只要那块随时可以换套房的表还在，即使哪天时运不济，手腕上这块圆盘就是东山再起的希望，也是破釜沉舟的勇气。 "老赵如是说。
2008年煤炭行业经过大变革后，大批煤老板们的处境已是日薄西山。随着他们的债台高筑、资产被查封，那些曾经的光鲜亮丽早已不复，此时，唯一撑起煤老板东山再起希望的，是这块手表最终的去向--典当行。
在人们眼中，拥有千年历史的典当行业是一门暴利生意，古语有言："西商妙算果通神,典当重开用现银。就便亲爹能出世,三分一律不饶人。 "
时至今日，典当行业依旧有其生存的市场。中国银保监会有关部门负责人曾指出："截至2019年末，全国共有典当企业8397家，注册资本1722.6亿元，资产总额1602.7亿元，典当余额992.86亿元。 "
细究同祥金融就会发现，其登陆资本市场可谓底气十足：根据弗若斯特沙利文报告，于2019年12月31日，同祥金融在河北省的典当公司注册资本合计2.6亿元，占同地区典当贷款提供商总注册资本约2.9% ，排名在河北省第一；在北京的典当公司注册资本为8000万元，名列北京市第六。另外，在收入方面，同祥金融在河北省同行中也高居第一位，占河北省典当贷款提供商总收入的12.2% 。
"38号文"监管下撑起大半收入的管理费
招股书中重点提及的注册资本，对于典当行业来说，是避不开的"硬指标" 。
从事典当行业九年有余的小云向《投资者网》表示："典当行业门槛很高，其中核心就是资金。从事业务必须使用自有资金，否则就属于'非吸' 。 '38号文件'对该指标进行了非常详细的规范。 "
行业内口中的"38号文件" ，指的是2020年中国银保监会办公厅印发的《关于加强典当行监督管理的通知》（简称"通知"）。通知中明确规定典当行不得有"集资、吸收存款或变相吸收存款；与其他典当行拆借或变相拆借资金；超过规定限额从商业银行贷款；对外投资；通过网络借贷信息中介机构、私募投资基金等机构或渠道融资"等行为。
除此之外，通知指出，对新取得《典当经营许可证》的典当行，要持续跟踪半年以上，监督是否存在抽逃注册资本、违规违法经营等情况。
单从监管对注册资本及自有资金运营的要求来看，同祥金融"河北省第一"的称号确是实至名归，那么，支撑其夺得河北省内排名第一的收入来源又来自何处？
典当行业根据"当物"（即抵押物）类型不同，普遍将业务分为三类：房地产、产权（股权等）及动产（行业内称民品）。在华东地区经营典当行业多年的老耿向《投资者网》表示，目前行业内头部典当行都以房地产典当业务为主："典当行盈利模式非常简单，利息+管理费。监管对两项费率的上限都有规定，典当行主要盈利来自于管理费。 "
根据同祥金融招股书，按贷款利息及综合管理费划分的收入明细中，综合管理费于2018、2019及2020年占比分别达到79.8%、80.1%及85.1% 。由此可见，以当物价值为基础的综合管理费在典当业务中的支柱地位。
房地产典当并非长久发展之计