安琪酵母估值分析( 三 ) ：安琪酵母估值分析1.1

根据2014到2019年的营收和扣非净利润增长情况，假设从2023年起，前3年FCFF年复合增长15% ，中间2年FCF年复合增长13% ，后3年FCF年复合增长11% ，得到以下数据表格：
上市公司投资价值分析系列之安琪酵母估值分析
3.4 ，永续阶段现金流及企业实体价值计算
（1），假设公司在永续阶段年增长率(g)为5% 。
（2），当折现率(R)为7%时,
永续年金价值=35.35*1.05/(7%-5%)=1855.9亿元
永续年金现值=1855.9/1.07^10=943.4亿元
企业实体价值=145.9+943.4=1089.3亿元
（3），当折现率(R)为8%时,
永续年金价值=35.35*1.05/(8%-5%)=1237.3亿元
永续年金现值=1237.3/1.08^10=573.1亿元
企业实体价值=138.1+573.1=711.2亿元
（4），当折现率(R)为9%时,
永续年金价值=35.35*1.05/(9%-5%)=928亿元
永续年金现值=928/1.09^10=392亿元
企业实体价值=130.8+392=522.8亿元
利用插值法：
当折现率取7.5%时，公司实体价值约为(1089.3+711.2)/2=900.3亿元
当折现率取8.5%时，公司实体价值约为(711.2+522.8)/2=617亿元
3.5,公司股权价值计算
（1），公司股权价值=公司实体价值-公司债务的市场价值
根据公司2020年3季报披露，安琪酵母有息债务(短期借贷项目+长期借贷项目)为26.18亿元，即企业债务价值为26.18亿元，据此得出公司股权价值:
900.3-26.2=874.1亿元
617-26.2=590.8亿元
因此，公司股权价值为590.8~874.1亿元
（2），公司当前总股本为8.24亿股，据此计算每股股权价值：
874.1/8.24=106.1元/股
590.8/8.24=71.7元/股
四、分析结论
（1），安琪酵母的内在价值约为590.8~874.1亿元，每股内在价值约为71.7~106.1元/股，高于其当前在二级市场的股价，具有一定的安全边际。
【安琪酵母估值分析】（2），安琪酵母历年具有持续提升的酵母产品销售量和营业收入、近年逐渐提高的净利润、ROE和经营活动现金流，显示出其在国内酵母行业稳固的龙头地位，因此公司具有较好的投资价值。