正商参阅|年卖8亿瓶，公司业绩却暴跌789％？，比茅台便宜百倍的民酒之王( 二 ) 红牛雪碧牛栏山

前三季度整体来看，没有亏损，但业绩下滑幅度较大，明显的增收不增利，受地产业务亏损和销售费用集中结算拖累，也和疫情期间的策略有关。

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2019年财报上，顺鑫农业强调要“聚焦酒业、肉食两大主业，逐步剥离其他业务” 。
然而， 2018年之后，一直加码猪肉产业，今年猪肉业务在上半年确实带来强劲的增长，但从第三季度投入项目时间长，受“猪周期”影响，踩到猪肉行情却没吃到肉，反而导致营收好的白酒份额受挤压。猪肉的毛利率只有6.9% ，相比白酒接近50%的毛利率，还是弱很多。
再说说一直要剥离的地产业务。

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（顺鑫农业2019年年报截图）
顺鑫农业来自地产的收入只有8个亿左右，占比仅为5.85% ，但在2019年的资产负债表上，在81.59亿的存货中有59.85亿为房地产存货，占存货账面价值的71.74% 。
房地产业务不仅一直不盈利，房地产应收账款更是多达70亿。
公司近年来资金链颇为紧张，经营活动产生的现金流量持续下降。
值得注意的是，公司明明有现金，却存银行；同时有多笔巨额借款，这些借款企业实际能用到的微乎其微，还会因长期巨额的利息费用支出压缩利润空间。
引发大存大贷、以贷养债的质疑。

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结语
白酒是令人上瘾的稀缺资产，极具护城河和盈利能力，少有保质期与安全问题，毛利率高，重复消费、社交属性。
赛道宽广，牛栏山仅仅守住光瓶酒市场还远远不够，目前品牌升级的动作仍旧是试探性的，未来压力常在。
母公司但运营给力牛栏上上涨压力，不过，作为国民度极高的单品，只要解决好产品价格、利润与资本之间的平衡，相信也能保持长久稳定发展。
你看好白酒吗？看好牛栏山吗？欢迎留言讨论。
参考资料：
创业最前线《中国卖得最便宜的白酒，一年卖出8亿瓶，跻身酒企市值TOP5》
财经锐眼《业绩暴跌789% ，以贷养债：卖二锅头的顺鑫农业，货币资金真实性存疑》
猫财经《集“白酒”和“养猪”两大风口,顺鑫农业三季度净利润却反而大跌789%》
新浪财经《顺鑫农业白酒、猪肉毛利率双降，专注酒肉生意却存贷双高》
【正商参阅|年卖8亿瓶，公司业绩却暴跌789％？，比茅台便宜百倍的民酒之王】花朵财经《顺鑫农业被养猪和地产耽误的白酒公司》