A股的估值如上表 ， 已十分充裕 。 H股的估值比较理性 ， 也符合整体行业趋势 。 从以上的季度业绩简单分析可以看出 ， 国内头部券商的业绩增长主要依靠传统券商服务的繁荣和投资收益 ， 这些都离不开国内资本市场的带动 ， 这包括有利于股权和债券融资的市场环境以及交易氛围 。
展望今年第四季 ， 还有多家值得期待的大型新经济企业和有意回流的中概股排队上市 ， 加上最近债市融资也没有停步 ， 这无疑意味着这些头部券商的投行业务表现应能维持 。
从下图数据公司Crunchbase的资料可见 ， 尽管今年经历疫情 ， 但是全球创投金额仍在增长 ， 今年第二季、第三季的创投金额亦超出去年同期水平 ， 而且后期融资的占比也大幅提升 。 同时 ， 专注于全球IPO市场的调研公司Renaissance Capital预期 ， 今年IPO的数量和融资规模有望超越去年 ， 或成为2014年以来IPO筹资金额最高的一年 。


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最具活力的经济体中国无疑是全球创投和IPO交易方面的弄潮儿 。 中国率先从疫情复苏 ， 经济活力惊人 ， 也拥有最多新经济企业 ， 加上政策利好 ， 上市潮暂时应该不会退去 ， 头部券商应仍可分享投行业务增长的红利 。 但是 ， 当资本市场风向改变 ， 同时“狼”终于来了时 ， 其地位可能岌岌可危 ， 这也是市场不断推搡中信证券与中信建投合并的原因 。 面对这些潜在挑战 ， 现在享有既得政策利益的券商很有必要居安思危、修正战略方向、提升自身实力 。
目前这些国内头部券商的估值应已反映短期的增长展望 ， 未来决定估值的因素 ， 可能包括政策、它们对于自身业务的调整、交易和合并的消息 。
作者：毛婷
编辑：彭尚京

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