黄金|曾引狼入室戴上ST，陷入老酒风波，舍得难复兴？( 二 ) 上市公司|净利润|招金矿业|a股

与此同时，沱牌系列酒的出品则在削减：2016年销量减少26.42% ， 2017年减少58.11%、2018年再减少27.08% ， 2018年，沱牌系列酒销量7203.83千升，较2016年减少了2/3 。
沱牌是传统老品牌，受众群体广泛，市场对价格较为敏感。考虑到沱牌对公司收入和利润贡献过低，不符合公司长远发展利益，公司大幅削减了沱牌的出产——在促进资源聚焦的同时，节省了营业性成本。
同时，舍得实行高档进、低档退的战略。
舍得系列、陶醉和天曲属于公司的中高档产品，价格定位在200-2000元区间。
2018年，中高档产品的销量接近8000吨，销量占比达到66% 。其中舍得占比40% ，陶醉和天曲销量占比约达到26% 。
来源：舍得酒业2018年报
此外，考虑到舍得系酒的高增长，而中高档酒的销量于2017、2018年期间整体减少，故可判断：陶醉和天曲的市场销售是在缩减的。

低档酒则包括了特曲、优曲、沱小九等200元以下的产品。 2017至2018期间，低档酒的产销被公司主动大幅削减。
单一品牌战略让舍得本来健全的销售体系出现向高端集中。随后，中低端市场逐步被其他公司产品蚕食。当市场出现巨大动荡，要依靠中低端产品拉升销售和利润时，舍得发现，自己以往的渠道优势已经逐步被“舍弃” 。
在天洋控股掌控下， 2016-2019年，舍得酒业营收分别为14.62亿元、16.38亿元、22.12亿元、26.5亿元，同比增长幅度分别为26.42%、12.1%、35.02%、19.79% 。不过，在业绩增长背后，舍得酒业的内部管理被曝出存在问题。
2020年8月20日，舍得酒业公告称，经自查发现天洋控股及其关联方存在通过蓬山酒业非经营性占用公司资金的情形， 2019年度、2020年度累计发生金额分别约为21.6亿元、18.5亿元。
引狼入室的舍得，不无意外地被戴上了ST帽子。
迎来复星能复兴么？今年4月3日，在舍得酒业2021年经销商大会上，舍得酒业董事长张树平表示：“舍得迎来了复星豫园成功入主，迎来了福星高照。 ”
复星集团董事长郭广昌为何要投资舍得酒业？在4月3日第104届糖酒会上，他用三大动因首次做了回应：一是个人情怀，郭广昌说他对沱牌舍得感情深厚；二是老酒战略。沱牌舍得的老酒储量达12万吨，行业领先；三是舍得的名字好，文化属性强，舍得的消费者都是有文化品位的人。
而此前争议的话题，便也聚焦于舍得的老酒问题。
近几年，老酒话题持续火热。在白酒行业竞争加剧与消费升级的多重驱动下，老酒品类逐渐扩大了市场规模，成为白酒产业极具竞争潜力的细分市场。
有数据显示，浓香型白酒占据约65%-70%的市场，但高端浓香型白酒仅占其中的0.7% 。因此，有人认为名酒的陈年老酒更加珍贵，老酒的稀缺价值便得以凸显。
但从舍得酒业经营数据看，中高档酒三季度是9.57亿，环比二季度的10.53亿下降9.1%；低档酒三季度是1.63亿，环比二季度的2.12亿下降23.1% 。三季度毛利率微降至78.1% ，半年报是78.78% 。不过其ROE出现明显提升，到达21.46% ，半年报则是17.35% 。
老酒战略并没有带来进一步的增速。
当然，在财报中，舍得酒业线上继续保持高增速，在次高端领域已非常“难得” 。
合同负债大幅增长，短期借款清零，无付息金融债务，经营现金流非常好，现金回款情况也在改善。虽毛利率下降，但销售费用与广告费大幅增加，这说明预收款真实存在。这便是舍得酒业的“得到”部分。
另外，通过经销商大换血，整体增加了416家，对于即将到来的四季度，整体销售目标有一定加成。可以看出，复星着眼于长远打算。
从股东变化情况看，三季报显示，今年第三季度，知名牛散范社彬再度增持舍得酒业。截至报告期末，其持有该公司2.72%股份，已成为舍得酒业第二大股东。另一名牛散方德基新进舍得酒业前十大股东名列，截至报告期末持股0.37% 。
【黄金|曾引狼入室戴上ST，陷入老酒风波，舍得难复兴？】
来源：舍得酒业2021三季度报
如果能够三年保持50%的复合增长， 1500亿的舍得便是合理的估值。但关键的问题在于，如何保证老酒战略的实施和品质的可控。因此，要想实现这一复合增长相当不易。

在天洋控股集团出局、复星系接盘后，舍得股价一年内从最低点的55.76元，一路攀爬至265.76元的高位。目前，其在200元以上盘旋。