甘蓝闲聊娱乐汇川技术——国内工业自动化龙头，业务多元化布局一、公司概况二、业务情况三、团队情况四、营收情况五、行业外资品牌主导，进口替代空间大六、盈利预测( 二 )

公司2008年开始进军新能源车电控领域， 2015年下半年随着新能源商用车市场的爆发，公司迅速斥巨资进入新能源乘用车领域，形成了当前“电机+电控+变速箱”的动力总成系统能力，成为中国新能源汽车电机控制器最大份额的供应商，也是宇通客车独家供应商。
2014年正式通过生产机器人控制系统等核心零部件的方式进入机器人领域，布局的核心部件包括控制器、机器视觉，机械传动部件、高精度滚珠丝杠。
2015年10月，汇川技术收购江苏经纬51%股权，进军轨道交通市场。苏州经纬技术来源于捷克的斯柯达电气（SKODA）。
至此，汇川技术正式成为国内领先的综合性工控自动化的绝对龙头企业。
图3：汇川技术的发展历程

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资料来源：Wind ，国金证券，点击可看大图。
02 核心看点
【1】稳定的管理团队
拥有华为基因，公司目前仍保留创业团队大部分成员，且给予了足够的激励。以2018年年报披露的9个最大的个人股东来看，除了财务总监刘迎新外，其他的8人朱兴明、刘国伟、李俊田、杨春禄、柏子平、宋君恩、刘宇川、周斌均是一起创业的元老，持股市值都在2亿元以上，董事长朱兴明并未拥有绝对领先的控股比例。
且上市以来，公司公推出三期股权激励绑定核心员工利益，（2013、2015、2016年），针对的对象是公司中高层管理人员、核心技术人员，人次超过1000 。
笔者认为，对于这种靠研发突破技术壁垒、靠销售渗透下游行业的民营企业，激励机制是极其重要的，在动力和能力上助力公司不断成长，因此管理层结构和激励机制成为公司重要看点之一。
图4：汇川技术高管薪酬与持股（2018年年报）

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资料来源：公司公告，点击可看大图。
【2】技术实力
公司掌握核心技术的自动化产品有矢量变频器、伺服系统、PLC、编码器、永磁同步电机等，而且靠着稳定的产品性能，下游客户粘性很高（这对于自动化这个生意来说是很重要的）。
汇川技术也成了国内唯一一个再低压变频器和伺服都成为国内第一的品牌，并具有和外资巨头一较高下的实力。
图5：汇川技术两大核心产品均为国内品牌第一

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资料来源：工控网，点击可看大图。
而技术领先的背后，靠的是多年矢志不渝的高研发。近五年，不仅公司的研发费用率每年都维持在9%以上，还有上升的趋势。
尤其是以2018年为例，工控行业景气度并不算高，以及新能源业务下游都遇到了回款困难（众多产业链企业因此在18年年报是计提了大量的坏账或者进行了商誉减值。），而汇川技术18年利润才12亿元左右，却拿出了7个亿做研发。
图6：汇川技术研发费用节节高升

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资料来源：公司公告，点击可看大图。
【3】多元化的平台价值
由于国内众多上市公司的历史都不长，很多都是一个领域都还没吃透，再加上经过15年的外延并购潮， 18年大量的业绩对赌不及预期，一众公司进行了商誉计提减值，因此资本市场并不喜欢主业多元的企业。
但实际上，工业自动化行业拥有其特殊性。比如其中较大的细分领域伺服系统国内市场规模也就才100亿元左右，而整个中国的工控行业市场有1800亿元，主要是细分品种太多。