周三上证综指下跌1.09%,近期较为强势的创业板指下跌4.49%,录得自2018/10/11以来最大跌幅。方正证券认为,这只是牛市里一次较大程度的回调。
A股投资者众多,个人投资者贡献了80%的成交额。股票上涨并非完全受到公司基本面驱动,情绪、政策、杠杆、市值管理和交易等因素都会影响股价。总的来看,一致预期比较差,分歧度非常大,对于股票为什么涨,常常是众说纷纭。本轮上涨就是典型代表,绩优股涨幅普遍落后,很多股票往往出现“没有理由”的上涨。
在这种牛市中,投资者整体恐惧而多疑,一旦下跌很可能当日出现较为猛烈的回调,这一点历史上被反复证实和重演。例如创业板2014/12/12、2015/03/06、2015/03/26、2015/04/15、2015/05/28都出现较大级别的调整,分别下跌4.94%、3.25%、3.91%、4.58%和5.40%。
我们统计了2014/07/23~2015/06/24这轮牛市,对于上证综指和创业板指,都存在股民常说的“牛市多长阴”的现象,这从数学上说并不矛盾。牛市中指数收益率的分布会发生变化,数据整体右移,均值和中位数上升。同时方差变大,尾部风险加剧,特别是左边的尾部风险,从下图中可以明显发现牛市和一般行情下收益率分布的差别。
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