汽车|禾昌聚合：改性塑料年产7万吨，上市后会成为金发科技第二吗？( 二 ) 市盈率|金发科技|报告期|股票

6、年产 56000 吨高性能复合材料项目。拟公司将在江苏省宿迁市宿迁经济技术开发区新建高性能复合材料生产基地，购置先进的生产设备，扩大高性能复合材料生产能力。项目将新增改性塑料生产能力 5.6万吨/年，包括家电用改性 PP、长纤维增强热塑性材料（LFT）在内的改性 PP 以及改性工程塑料、改性 ABS 等其他高性能复合材料。本项目已取得宿迁经济技术开发区行政审批局的《江苏省项目投资备案证》（备案证号：宿开审批备[2021
45 号），由公司全资子公司宿迁禾润昌新材料有限公司作为项目投资的实施主体。
本项目的建设期为 21 个月，从项目建设期开始第 22 个月开始投产，当年预计达产率为 15.00% ，第 3 年预计达产率为 80% ，第 4 年预计达产率达到 100% 。本项目实施达产后预计可实现年均营业收入 62600.00 万元，实现年均净利润为 6368.08 万元。项目建设工期为 21 个月，也就是说这个项目要在2年后才有收益，远水不解近渴。
二、劣势：受汽车、家电行业波动影响较大1、下游汽车、家电行业波动。公司主要从事改性塑料的研发、生产及销售，汽车行业和家电行业是发行人改性塑料产品两个主要的下游应用行业，该类行业客户对公司产品的需求受宏观经济及自身行业周期的影响而产生波动。其中，汽车行业受到宏观经济增速、节能减排政策、新能源汽车行业发展等多项因素影响。此外，近期车载芯片供应紧张也会对下游汽车行业带来不利影响。家电领域则受到宏观经济增速、房地产市场景气度、居民消费升级等多项因素影响。
2、产品结构较为单一。公司主营产品按照产品类型可分为改性聚丙烯塑料粒子、其他改性材料塑料粒子以及塑料片材，其中改性聚丙烯塑料粒子是公司收入构成的主要部分，也是报告期内收入增长的主要来源。报告期内改性聚丙烯塑料粒子的销售占比分别为 65.67%、73.39%、78.22%以及79.83% ，销售占比逐年增加，公司其他类型产品的收入规模相对较小。
3、上下游议价能力较弱。公司主要原材料 PP、PET、ABS、PVC 等大多为大宗商品，原材料供应商主要为大型石化企业或贸易商，采购价格通常随行就市，根据采购时点的市场价格确定，公司受采购规模所限议价能力较弱。此外，公司改性塑料产品的主要下游客户为规模较大的汽车零部件和家电生产企业，在激烈的市场竞争中，产品售价也较为透明，公司与客户的议价能力也不强。
4、原材料价格波动。改性塑料制造企业的生产成本中，原材料成本是主要组成部分，原材料价格的波动对产品成本的影响较大。公司主要原材料为 PP 等石油加工行业的下游产品，受国际原油价格的波动影响较大。原材料价格的波动将对发行人的经营业绩产生一定影响。根据原材料价格波动对公司营业成本及净利润的敏感性分析测算，原材料价格每涨跌 10% ，对公司报告期各期营业成本影响为涨跌 8.79%、8.63%、8.81%和 8.74% ，对公司报告期各期净利润的影响为下降或上升 54.53%、150.57%、71.81%和 68.70% 。
5、应收账款较多。报告期内，随着公司营业收入规模的不断增长，应收票据、应收账款和应收款项融资的规模也随之增加。报告期各期末，发行人应收票据、应收账款和应收款项融资之和占流动资产比重分别为 64.24%、67.58%、63.41%和 67.79% ，高于同行业可比公司平均值。
三、相对估值法：北交所上市后涨幅可能在50%左右本次公开发行股份数量 2000 万股，发行后总股本为 10462 万股，占发行后总股本的 19.12%（超额配售选择权行使前）。发行人授予天风证券初始发行规模 15%的超额配售选择权，若超额配售选择权全额行使，则发行股数将扩大至 2300 万股，发行后总股本扩大至 10762 万股，本次发行股数占超额配售选择权全额行使后发行后公司总股本的比例为 21.37%（超额配售选择权全额行使后）。
按照中国证监会发布的《上市公司分类与代码》（2012 年修订）的行业目录及分类原则，公司所处行业为“制造业”中的“橡胶和塑料制造业”（行业代码：C29），按照全国股转公司发布的《新三板挂牌公司管理型行业分类指引》，公司所属行业为“其他橡胶制品制造”（行业代码：C2919）。截至 2021 年 9 月 26 日，中证指数有限公司发布的橡胶和塑料制品业（C29）最近一个月平均静态市盈率为 28.44 倍。本次发行价格 10.00 元/股，对应未行使超额配售选择权时，发行人对应的 2020 年扣除非经常性损益前后孰低净利润摊薄后市盈率为 16.39 倍；假设全额行使超额配售选择权时，发行人对应的2020 年扣除非经常性损益前后孰低净利润摊薄后市盈率为 16.86 倍，均低于行业最近一个月平均静态市盈率。