证券市场红周刊|大客户、供应商皆存谜团，沃福百瑞欲冲击“枸杞第一股” 红周刊记者|周月明

新冠疫情对沃福百瑞也造成一定影响，尤其是大客户所在的美国，至今疫情仍然没有得到控制。红周刊采访人员|周月明
主要产品出口海外市场的沃福百瑞欲冲击A股“枸杞第一股” ，虽然近两年业绩表现不凡，但随着全球贸易纠纷的升级，以及海外疫情的延续，公司2020年业绩恐生变数。更为重要的是，其营收和库存数据还有一定瑕疵，这对公司能否顺利上市带来一定负面影响。

文章图片
曾在新三板挂牌，成立15年之久的枸杞公司宁夏沃福百瑞于4月2日递交了创业板招股说明书。因创业板实施注册制，公司有幸入选试点名单。对于沃福百瑞而言，一旦上市成功，则其将成为A股市场“枸杞第一股” 。
然而，若查看财报，则可现其虽然近年的营收和净利润一直处于增长状态，但随着这两年全球贸易纠纷的升级以及今年疫情影响，公司能否保持往年业绩高增长存在悬念。更为重要的是，梳理其营收和存货等方面的财务数据，可发现其中存在一定异常情况。
高毛利率面临萎缩危机
招股说明书披露，沃福百瑞的主要产品是枸杞干果和枸杞汁，这两类产品大概占其总营收的90%左右， 2017年至2019年，沃福百瑞的营业总收入分别为1.22亿元、1.86亿元和2.66亿元，其中2018年、2019年同比增长52.9%和43.2%；同期归母净利润分别为1875万元、6595万元和8843万元，其中2018年、2019年同比增长约250%和34.3% 。
从2018年归母净利润增速高达250%来看，高增长的主要原因就是当年的毛利率从34.05%增至50.6% ，在短短一年中上升了15个百分点。其中，核心产品枸杞干果的毛利率上升了16个百分点，枸杞浓缩汁上升了12个百分点。然而，这一高毛利率能否长期维持却是有较大风险的。
招股书披露， 2017年至2019年，其枸杞干果的采购均价分别为33.28元/公斤、32.32元/公斤、39.3元/公斤，可以看出， 2019年采购价格大幅增高，这意味着2020年前9个月销售的枸杞干果的采购价是近三年的最高点（沃福百瑞每年1至9月销售的枸杞干果主要为上年度采购的枸杞干果），如此情况将在很大程度上拉高公司的成本，若公司2020年销售均价没有大幅提升的话，则很可能遭遇毛利率缩水、盈利空间被挤压的风险。而从枸杞干果近三年的销售均价趋势来看，其也是不稳定的， 2018年、2019年较上一年分别减少了9.5%和增加2.5% 。今年因疫情的影响，销售均价想进一步上升是存在一定压力的。
从销售渠道来看，美洲是沃福百瑞最大的销售市场。招股说明书披露，公司2017年至2019年出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为73.59%、85.95%和87.83% ，报告期内上升了约15个百分点，其可谓是一家外贸型企业。沃福百瑞在海外的销售并不是零散的，其海外大客户相当集中，分别为美国YoungLiving和美国ABB&德国ABI（德国ABI是美国ABB的子公司），这两家公司的合计营收贡献占比从2017年的61.34%增至2019年的79.49% ，尤其是美国YoungLiving ，其是公司最大的客户，销售贡献占营收比例四成以上。
据招股说明书介绍，美国的YoungLiving是全球知名的精油供应商，除各类精油之外，其还销售600多种健康和保健营养产品， 2017年至2019年，其销售收入分别为15亿美元、18亿美元和19亿美元。然而《红周刊》采访人员在查看这家公司的相关资料时发现，其在2019年被媒体报出了涉嫌传销。据融易咨询网2019年5月15日发布的一条新闻称， “此前YoungLiving在一起集体诉讼案件中被认定为被告人，该诉讼称， YoungLiving表面是出售医疗目的的精油，实际上是金字塔骗局，涉嫌拉人头。这份长达38页的RICO（诈骗和腐败组织法案）诉讼书已提交至美国德克萨斯州联邦法院。 ”除此之外，在wiki百科英文网站上， “传销公司名单”这一词条下也有YoungLiving的名字。因此，沃福百瑞对于自己的第一大客户是否涉嫌传销是需要做更多解释的，若大客户真的存在这一隐患，一旦上市后不排除会有突发“黑天鹅事件”风险。