华泰证券|海王传化智联的鱼塘，养了多少鱼？( 二 ) A股|张馨元

公司在年报中很含蓄的提到，截至报告期末，传化支付交易规模实现 2044 亿元；商业保理与融资租赁业务合计资产总额 12.75 亿元，放款总额 16.89 亿元；保险经纪业务保费规模 2.6 亿元，成交笔数 6.51万笔。
打开传化支付的官网，会发现公司支付领域，包括支付、保理、融资租赁和保险等业务，为货主、车主提供一揽子金融方案。
简单理解，就是以供应链上的货物甚至卡车为标的物，进行抵押贷款、保理等各种融资业务。帮助中小业主以批次货物为单位进行小额贷款。
和以前的小贷不同的是，传化拿到了牌照，这类小贷纳入了监管，有货物和卡车作为抵押物，风险有所降低。
但是，低风险的小贷，依然是小贷。
小贷天生的风险在那摆着。
随着业务的不断扩大，公司因此带来的坏账也在攀升。 2019年，公司坏账2.4亿；2020年，公司坏账3.69亿。
利息支出居高不下，坏账损失居高不下，也说明公司扩大的营收规模表面上财报好看了，当年毛利是正数了，其实都在不远的未来造成了损失。
公司近年来的盈利基本上靠政府补助和处置资产的投资收益。
四、结论
在小贷业务得到遏制后，星空君分析过几家加强监管依然从事小贷业务的上市公司，发现小贷业务的监管是面向老百姓的，通过监管保障了老百姓的利益，但从事小贷的企业的风险依然存在。
所谓供应链企业，本质上还是在玩小贷，虽然有了可以抵押的资产，名义上保障了资金安全，但实际操作来看，面向中小客户的小贷，坏账风险依然很大。