[巴比特]终究会进入加密货币市场，Coinbase分析师：陷入困境的美国养老基金( 三 ) 注：原文作者是来自Coinbase的金融策略

至关重要的是，在为养老金福利提供资金方面，置信区间是很小的，而没有资金的福利几乎是不可接受的。为了了解全局，我必须强调，我们目前正处于一场养老金危机之中，在该危机中，以本金现值计算的投资回报可能无法跟上过去所保证的收益。即使在美国历史上最长的经济扩张时期，许多公共计划的资金缺口仍超过25% 。一些基金甚至发行债券来提高他们的资金比率（比如在利率下降时再融资）。这些债券提供了一种现金注入，尽管这会立即被流动负债（“杠杆”）所消耗，而且发行会增加一层新的负债层，需要随着时间的推移进行摊销。因此，养老金在平衡产生更高回报的需要方面处于不稳定的情况，但这样做又会承担可能扩大资金缺口的额外风险。这种反馈回路需要承担更多的风险，但由于风险的原因，导致缺口资金又越来越多，这就陷入了一种死亡螺旋的困境。
具有讽刺意味的是，一个经过深思熟虑且大小适当的比特币头寸可能是完美的解决方案，但这需要把自己置身于受托人和员工所描述的不对称风险的境地，然后你可能会开始意识到，情况要远比是否投资于过去10年表现最好的资产要复杂得多。
为了推动这一讨论，让我们想当然地认为，相关方都得出了以下结论：未能获得这一资产类别的风险敞口，实际上可能证明他们在履行受托责任方面存在疏忽（这是一个极端的假设，但我听说过）。根据我的估计，分配的规模将在10到300个基点之间。低于10个基点的任何资产都不会对投资组合产生实质性影响，而鉴于资产类别的不成熟性，任何超过300个基点的资产都可能被视为不明智的选择。
如果你能读到这里，我为你鼓掌，让我们进入有趣的实际投资部分内容。但首先，我们需要知道的是，所有养老基金投资计划均受投资政策声明（“IPS”）的约束，并且在此文件中包含基金的资产分配。
资产分配如果将加密货币正式纳入养老基金的资产分配中，则可以采用多种形式。最简单的方法是直接投资流动性加密货币（BTC、ETH等），但更可能的情况是分配给对冲基金经理或风险投资专家。无论决定如何，投资都必须在IPS定义之内。接下来的问题是：这些投资是否可以在当前的投资指导原则范围内进行，与投资组合中现有的HF和VC并存的情况下进行？或者数字资产是否构成了全新的资产类别，因此需要它们自己的资产分配方案？如果后者是正确的话，那么定制分配将变得很复杂，因为这需要对IPS进行修订，而修订只能每几年进行一次。毕竟，并非每天都有新的可投资资产类别出现。目前看来，这一困境似乎还没有一个明确的答案，但很多人已经加大了对机构投资者的教育力度，以让他们有更好的能力做出决定。这里没有正确或错误的答案，一切都会在适当的时候解决，所以让我们继续。
关于经理人的选择我并不希望加密指数基金成为配置者的首选，尤其是因为前10名加密货币当中，有少数几个没有理由长期获得价值（例如XRP），为多样化而拥有一篮子资产，只会稀释像比特币这类最有前途资产（这些资产具有明确的价值支撑）的收益。引用沃伦·巴菲特的话：
“多元化是对无知的一种保护。如果你知道自己在做什么，那多元化是没有意义的。 ”因此，我希望初始接触加密货币风险的养老基金是通过比特币实现的。
这不是什么稀奇的观点，那为什么没有发生呢？从与业内人士的谈话中可以明显看出，直到最近，进行这项投资的最大障碍一直是托管。将基金资产托付给托管人是行业标准（美国市场主要由三家公司主导：纽约梅隆银行、道富银行和北方信托公司，而它们都没有采取有意义的措施来托管数字资产）。在它们缺席的情况下，像Coinbase这样的加密货币本土公司成为了替代选择。当资产管理规模超过7万亿美元的富达投资公司（FidelityInvestments）开始通过其富达数字资产部门提供机构级交易和托管服务时，托管业务的对话进一步提前了。有了这个，他们就可以有效地转移自己的声誉，并需要对加密货币托管行业进行验证。