#综合开发研究院#美国施压人民币汇率趋势研判( 二 ) 文/谈俊

针对一国是否存在汇率操纵的判断问题，美国于1988年出台了《全面贸易和竞争法》。美国财政部可以根据这一法律相关条款，认定某个国家是否为汇率操纵国，并在每半年向国会提交一次的《国际经济和汇率政策》报告中予以说明。 2016年，美国财政部开始依据2015年出台的《贸易便捷与贸易促进法》认定一个国家是否进行汇率操纵，并提出三条可操作量化标准：一是该国对美国存在较大规模贸易顺差（每年超过200亿美元），二是该国经常账户顺差占本国国内生产总值（GDP）比重超过3% ，三是该国持续单边对汇率进行干预，在12个月中购买外国资产的规模占本国GDP比重达到2% 。如果一个国家同时满足上述三项标准，则会被美国财政部认定为汇率操纵国，而如果同时满足上述两项标准，则会被作为观察对象。此外，如果只满足第一项标准且该国对美国贸易顺差较大，也有可能被作为观察对象。
从中国实际来看，对于量化标准一，近些年中国对美国贸易顺差规模持续超过200亿美元，且顺差规模较大。数据显示， 2018年，美国对华货物贸易逆差3230亿美元，美国对华跨境服务贸易顺差为405亿美元，对华商业存在顺差为468亿美元，扣除上述两项顺差后，美国对华实际贸易逆差为2357亿美元，高于标准一的200亿美元规模。
对于量化标准二， 2010年至今，我国经常账户顺差占GDP比重整体上逐步收窄，除2010年为3.89%超过3%的水平外，其他年份均低于这一标准，特别是2018年经常账户顺差占GDP比重仅为0.39%（图1）。未来发展趋势上，随着我国经济的平稳发展， GDP规模也将继续稳步增加，同时，我国对外部服务需求预计在未来一段时期将呈较快增长态势，由此而来的经常账户顺差规模预计将继续逐步缩小甚至会出现一定程度逆差，经常账户顺差占GDP比重也将有望在一个较窄的幅度内波动。从这个角度来看，未来一段时期我国难以满足量化标准二。

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对于量化标准三，我国亦难以符合。原因在于，一方面，我国人民币汇率市场化形成机制在不断完善，市场供求对人民币汇率波动的影响不断提升，人民币汇率双向波动特征也日益明显，加之我国汇率政策的目标是实现人民币汇率在均衡水平上的基本稳定，而我国具有实现人民币汇率基本稳定的良好经济基础，因而出现一年内持续对人民币汇率进行单边干预的可能性较低。另一方面，美国主要担心人民币汇率出现持续贬值，而人民币出现持续性贬值意味着我国存在资本的持续性流出。为避免人民币过度贬值，我国主要通过使用外汇储备对人民币汇率进行适当干预，当干预所需资金达到GDP的2%时，则意味着我国在一年时间内为干预汇率而动用的外汇储备约3000亿美元，占我国外汇储备总额约10% ，持续动用如此规模的外汇储备对人民币汇率进行干预的可能性也不大。
【#综合开发研究院#美国施压人民币汇率趋势研判】（二）美国政府对人民币汇率关注重点演变的原因
1.缩小对华贸易逆差是美国政府多年来持续关注人民币汇率问题的主要出发点
随着美国对华贸易逆差规模逐步提高，其国内要求减小这一逆差的呼声也逐渐加大，除对来自中国的商品加征关税外，希望通过对人民币汇率施加压力，以减少甚至扭转对华贸易逆差，成为美国政府实现这一目标的重要途径，其背后原因在于：
一是美国曾经成功通过汇率施压的方式一定程度缩小其与部分经济体贸易逆差。 20世纪八九十年代，美国作为韩国、日本等经济体最主要贸易对象，其经常账户顺差很大一部分来自对美国出口。 1990年前后，美国政府针对本国日益增长的经常账户逆差，认定韩国、日本等经济体存在汇率操纵行为，受此影响，韩国、日本等经济体经常账户顺差有所缩小，个别经济体甚至出现经常账户逆差。例如， 1988年至1990年韩国被美国列为汇率操纵国期间，其经常账户顺差规模显著缩小，从1988年的145亿美元快速下降至53.4亿美元， 1990年进一步转变为逆差20.1亿美元；1988年至1993年，美国政府将中国台湾列入汇率操纵名单，期间中国台湾经常账户顺差从1988年的102.66亿美元减少至1993年的70.42亿美元，且在中国台湾被移出美国财政部汇率操纵名单后，其经常账户顺差规模仍呈现出下降趋势。我国在1994年被美国列为“汇率操纵国”后，从1994年7月至1996年1月对美出口增速出现连续18个月下降，期间我国经常账户顺差占GDP比重从1.5%下降至0.2% 。从这个角度看，美国旨在通过将中国再次列为“汇率操纵国”以缩小对华贸易逆差可以视为一种历史经验的延续。