『物流指闻』深度研报：京东物流的星辰大海( 三 )

（6）京东跨境：在全球构建“双48小时”通路，帮助中国制造通向全球，全球商品进入中国。为商家提供一站式跨境供应链服务。
4.经营状况：对外物流收入快速增长，重资产投入导致亏损
收入：对内+对外两部分组成，外部物流收入占比超40%
京东物流的收入由两部分组成：一部分是对内京东商城提供物流的收入（内部结算，未公开披露），另外一部分则是对第三方商家、用户提供的物流收入（财报中的物流及其他收入）。
对外收入呈快速增长态势， 2019年对外收入占比超过40% ，有望持续提升。 2019年京东物流对外收入235亿元，同比增长90% 。在京东物流2020年会上，CEO王振辉表示：京东物流外部收入已经超过总收入的40% ，我们测算京东物流2019年营业收入约587亿元（其中对内352亿元，对外235亿元）。根据京东物流目标，未来外部收入占比将达到50% 。

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成本与利润：重资产投入导致高成本与长期亏损
京东物流的重投入一贯被视作双刃剑：买地建仓、购置车辆设备、使用自有物流员工，重资产带来成本负担，根据2019年4月公司管理层公开表述：2018年京东物流亏损23亿元（如果扣除内部结算，亏损总额超过28亿），已经连续亏损12年(核心原因就是外部单量太少，内部成本太高) 。

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我们从京东的订单履约费用来大致判断京东物流的成本情况。京东商城的订单履约费用包括薪酬成本、第三方物流费用、基础设施租赁费用、支付处理费用及其他。
我们认为履约费用可近似看作京东物流对内服务的成本（近似处理是由于部分费用需要在京东商城和物流集团之间分摊；京东物流是京东子集团，对内服务的成本计入订单履约费用，对外服务的成本划分至营业成本）。
2019年京东履约费用为369.7亿元，同比增长15.5% ，略高于上文测算的对内收入352亿元，而京东物流对外服务的成本未拆分披露。

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单件商品履约费用呈下降趋势，内部调整措施初见成效，京东物流盈利改善。 2019年京东商城单票履约费用为11.45元，同比下降6% ，近5年京东商城单件商品履约费用呈下降趋势，同时根据公司管理层表述， 2019年4月开始，公司已经开始主动调整配送员薪酬结构（取消底薪但是大幅提高揽件提成，增加揽收单量、增加公司外部收入）。
根据2019年8月京东集团2019Q2财报电话会上对外的表述，京东物流已实现盈亏平衡。

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京东物流的竞争优势解析
1.电商零售基因，在供应链领域具备深厚积累
京东是目前国内GMV排名第二的电商平台，在3C、电器领域中具备领先地位。根据国家统计局主管的中国市场信息调查业协会发布的《2019年第三季度B2C电商平台市场消费报告》，在消费升级背景下，京东依托品牌、技术、数据、营销等全方位的优势，在众多关键消费市场处于领先地位。在家电网购市场京东份额高达61% ，手机网购市场份额达54% ，电脑数码各细分市场均超过60% 。

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京东物流服务京东平台十余年，在消费电子、家电大件等行业积累了深厚的供应链经验。京东物流在自建物流网络基础上，已经形成涵盖仓储、运输、配送、客服、金融等一体化供应链服务的解决方案提供商，尤其是在消费电子、家电大件等行业，京东物流可以将自身平台的供应链管理经验进行复制，为客户提供库存管理、订单处理、到仓服务、落地配送等一系列服务。