指南针的方向指南针方向( 四 ) _小知识

4.2 净资产收益率（ROE）

股神巴菲特投资公司时最看重的一个指标，就是净资产收益率（ROE）。因为它演变拆分后的公式能看到很多的财务真实情况。

一家优秀的公司和普通公司的区别在于：它的净资产收益率可以长时间维持在一个很高的水平。

指南针从2019年上市到2021年的净资产收益率分别为：15.95%、8.14%、14.67% 。

净资产收益率最高为 15.95%，这个数据还谈不上优秀；而2020年的 8.14%又显得有点渣，三年间的净资产收益率波动较大，明显公司在净资产收益率方面离优秀还很远。

净资产收益率（ROE）= 净利润率 x 资产周转率 x 杠杆倍数

文章插图
指南针净资产收益率波动的原因，核心在于净利润率不稳定！2021年的资产周转率和杠杆倍数，均为过去三年中最高值。

而净利润率主要受毛利率和营业费用影响。老黑在前面聊到了占营收92%的卖软件业务，毛利率是上升的。那净利润率的下滑和不稳定，就是来自于费用端。

对比指南针2021年与2019年的三项费用率，发现管理费用率和研发费用率是降低了，但销售费用率却从 49.02%上升到 53.76%，足足升高了 4.74% 。这个销售费率超出老黑的认知......

2021年销售费用 5.01亿元中，职工薪酬 2.46亿元，广告宣传 2.35亿元，两项加起来占销售费用的 96% 。叠加上面谈公司员工数据中85%为销售人员，感觉指南针虽然身处高新科技软件行业，却干起了劳动密集型的销售累活。

4.3 一些其它问题

2月16日，公司收到创业板的年报问询函。主要的问题是：

1、主要产品的营收、用户数量、销售单价等；
2、2021年营收高增长，但营业成本只增长 4%的合理性；
3、员工数量在母子公司之间的大幅变动说明。
4、期末账上货币资金 16亿元，却短期借款 0.74亿元……

要求在2月23日前对外披露书面说明，但截至老黑发文时，暂未看到指南针发布相关公告说明。

五、未来与总结

2月10日，网信证券破产重整案第二次临时债权人会员召开，经过最终投票，指南针公司成为网信证券的重整投资人。距离拿下这张券商牌照，就差一步之遥：与网信证券债权人就破产方案达成一致并经法院裁定批准。

网信证券管理人此前要求，参与网信证券破产重整，意向投资者必须在重整阶段投入至少10亿元用于偿还公司债务。而指南针2021年期末货币资金为 16亿元，意味着公司将至少要拿出 62%的现金投入到网信重整中。

2015年，东方财富收购同信证券，并改名东方财富证券，完成了对券商牌照的布局。

2021年9月16日，新时代证券的98.24%股权于北京产权交易所公开挂牌出售，转让底价为131.35亿元。2021年12月，中国诚通宣布收购新时代证券98.24%股权。

2022年1月27日，中国华融公告称，国新资本受让华融证券71.99%股权，双方当日已签署国有产权交易合同，交易对价为109.3亿元。

很多朋友认为，指南针要真拿下网信证券，将很有可能成为下一个东方财富。但要想成为“小东财”，需要付出的成本远不止10亿元，当年东财就花了40多亿......

对于总资产20.46亿，净资产 12.82亿元的指南针，重整顺利的话，那在IPO融资三年后，再次融资将会成为必然选项。

老黑始终觉得，在公司现有模式下，去接下一家破产重整的证券，会让身上的担子更重。有时候太重的负担，会压得喘不过气来。

随着住房不炒的总基调，资金会越来越多的流向股票投资市场，过往高速发展的国情，让大家都不太喜欢慢慢变富。这样的大环境下，公司卖软件业务短期内保持增长不难。至于盈利预测，就得问那个安排中高端软件销售的人了。

这是家缺少亮点的公司，商业模式上乏善可陈，甚至说不出有什么护城河。请问愿意花 170亿元买下它嘛？

今天就写到这里了！要觉得好看，就“点赞”+“在看”鼓励老黑继续写！

最后祝愿兄弟姐妹们，账户长虹！

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指南针的方向 指南针方向( 四 )

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