指南针的方向指南针方向( 二 ) _小知识

有趣的是，用指南针每年卖软件的营收，去对照当年的上证指数。会发现公司卖软件的营收起伏，基本与大盘整体的行情基本重合。侧面反映出：技术分析软件，似乎很难让个人投资收益跑赢大盘，否则的话，软件应该卖的很火爆！

卖软件的毛利率，从2019年的 84.91%，上升到 2021年的 87.29% 。
360的周鸿祎曾说："研发一款软件产品的成本固定，当产品被越多人使用时，边际成本就越低。而当软件被上百万、上千万乃至上亿人使用时，其边际成本可能会接近于零。"

而指南针产品售价也固定的情况下，随着用户数量的增多，单个用户的边际成本降低，那必然会使得毛利率上升。

2019年的招股书中提到"截至 2019年6月末公司产品累计付费用户约 86.48 万人" 。

而在2021年公司年报中，完全没有披露软件的用户数量、客均单价，就更别说复购率、日活量什么的了。这里必须给指南针一个大大的差评，信息透明度之低，很容易让人浮想联翩。

2.2 广告服务

指南针的第二大业务：广告服务。通过在公司软件中投放广告等方式，吸引投资者在合作的证券公司开户、交易，从而向证券公司收取相应广告服务费用。

这种广告业务，在雪球、腾讯自选股、同花顺等股票APP上都有，主要是让用户去券商开户，赚取开户交易等广告费。另外一些微信公众号大V，称在他那开户低佣金有红包，都是这个套路。

到证券公司开户交易，必须得是新用户才算。这意味广告服务业务，极度依赖卖软件业务，毕竟只有软件拉来了新的客户，才可能导向证券公司。

通过前面的业务营收表，可以看出广告业务营收一直不温不火，从2016年的 0.57亿元，到去年的 0.73亿元，五年间的年复合增长率才 5% 。而广告业务的毛利率高达 97.85% 。

与指南针合作的证券公司有三家：第一创业证券、长江证券、天风证券。其中第一创业证券2021年贡献广告收入 0.60亿元，占广告总营收的 82.75% 。

2.3 保险经纪

这是个下滑的业务，保险经纪营收从2016年的 0.28亿元，降到现在只有 46万元营收。基本可以忽略不计，如果未来没有大改变，预计公司将关停该业务。

在指南针招股书中，这样描述保险经纪业务："目前指南针保险将电话销售与大数据分析相结合，实施立体化营销策略，已与泰康人寿、华夏人寿建立合作关系。"

简单理解就是，电话销售保险。虽然不知道销售的是哪种类型保险，但随着最近几年对个人隐私的重视，以及相关电话销售限制规定的出台，这种业务模式确实也日落西山。

2.4 研发情况

对于软件行业，研发始终是第一要素。

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研发情况
从2017年到2021年，五年间研发投入总共 3.56亿元。研发投入占总营业收入的比例，从 4.81%上升到 11.68% 。单看公司自己研发支出数据，每年都在稳步增加投入。

那我们再来看看同行业的企业，2021年的研发投入情况：
同花顺，2021前三季度研发费用 5.61亿元，研发投入占营收 25.67%；
大智慧，2021前三季度研发费用 1.28亿元，研发投入占营收 23.54% 。

横向与行业对比后，无论是研发费用的绝对值，还是占营收的比例。指南针与同花顺、大智慧都仍有较大差距。（指南针2021年营业收入预计将超过大智慧）

三、人的角度

3.1 员工数据

接下来，我们再看看指南针员工相关数据。2021年公司员工总数 1711人，较2020年增长 0.47%，确切地来说是增加了 8个员工。主要是研发人员增加。

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从2017年到2021年，员工增加了 141人，五年增长 8.98%，这个增长速度与同时期其它互联网软件公司相差甚远。

公司员工中 85%以上为销售人员，说明这是一家以销售为主要驱动的公司。软件的本质是提升工作效率，而作为软件公司本身，却需要依靠大量销售人员来提升自身业绩，这似乎有点说不通吧？

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2021年，指南针员工人均创造营收 54.47万元，是过去五年中最高值。员工人均创造净利润为 10.29万元，较2020年的 5.24万元有大幅提升。人均薪酬 22.21万元，也为公司最高的薪酬。

指南针的方向 指南针方向( 二 )

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