手游老兵厚积薄发 _游戏世界

（报告出品方/作者：信达证券，王建会）
报告摘要公司作为国内手游市场的老兵，在“精品化、泛娱乐化、平台化、全球化” 的战略，内生增长、外延发展双管其下。2009 年 6 月公司通过内生增长+ 外延发展的双轨并行路径，公司不断加大移动游戏及互联网页面游戏的精品研发实力。经过多年淬炼，公司的手游及页游产品全面覆盖了卡牌、重度 ARPG、休闲、竞速、射击、体育、策略塔防等主流游戏类型，成为行业产品门类全的研发、发行商。
看点一：公司在奇迹类游戏的研运上领先优势明显，大 IP+腾讯联运成功率较高。子公司天马时空是国内奇迹类游戏研发的领先者，公司入股网禅，业务合作更加紧密。天马时凭借 2014 年一款现象级爆款手游《全民奇迹 MU》，一举成为国内领先的游戏研发商。《全民奇迹 MU》是中国第一款由韩国网禅正版授权的奇迹类手游，上线后迅速火遍全球，成为 2014 年最热门的手游之一。2018 年天马时空推出第二部奇迹类作品《奇迹 MU：觉醒》，凭借腾讯的发行代理，在版号受限的艰苦市场环境中再次取得优异的成绩。《奇迹 MU：觉醒》在奇迹 IP 下再创爆款现象。
看点二：公司多年来的研发投入与团队培养，产品质量优质且稳定，多元化产品成功率可复制。掌趣科技注重研发人才，研发支出占比、研发人员数量占比较高。公司深化内部组织架构调整，优化人员结构，提高公司经营运作效率，增强精品游戏的研发能力。通过外延并购聚拢四大游戏子公司，研发实力基础深厚，产出效率及爆品率有保证。掌趣科技四大游戏子公司均具有多年的研发经验，有多部优秀作品。天马时空代表作 MMORPG 手游《全民奇迹 MU》，2018 年推出爆款《奇迹 MU：觉醒》，在奇迹类手游中具有丰富的经验。玩蟹科技 chanpin 涵盖角色扮演、策略、卡牌、动作等多种类型手机网络游戏，已经推出了《拳皇 98 终极之战 OL》、《一拳超人：最强之男》等多款手游大作。公司坚持“技术立企”的核心定位，Unity3D、 H5和虚幻游戏引擎框架搭建领域取得一定突破。旗下多个子公司对Unity3D 引擎的相关技术都有很大程度的掌握，推出过多款成功的 3D 游戏，为公司积累了大量的研发经验。
看点三：产品线丰富助力长期发展。《全民奇迹 2》是掌趣科技的第三部奇迹类手游，2021Q2 上线。前两部作品《全民奇迹》和《奇迹 MU：觉醒》都有着超强的流水表现，为奇迹 IP 在中国用户数量奠定了庞大的基础，奇迹类游戏玩家数量众多，具有十分厚重的奇迹情怀。《全民奇迹 2》采用虚幻 4 引擎打造，质量大幅度提升。奇迹 IP+虚幻 4 引擎，《全民奇迹 2》有望复制《全民奇迹 MU》的好成绩，成为掌趣科技 2021 年的收入主力。掌趣科技游戏产品储备丰富，2021 年将有多个新游上线，除奇迹类游戏，公司还将在其他游戏品类继续拓展市场，二次元塔防策略类游戏《那些需要守护的》、沙盒策略类游戏《修普诺斯》、动作暗黑系列游戏《黑暗之潮》，在 TapTap 平台的预约人数都非常高，受到广大玩家的期待。
一、公司简介：游戏行业老兵焕发新生，再现“奇迹”公司历史沿革：老兵新生，不坠青云之志
掌趣科技作为国内手游市场的老兵，在“精品化、泛娱乐化、平台化、全球化”的战略，内生增长、外延发展双管其下。公司成立于 2004 年 8 月，2005 年成立之初确立移动游戏开发和运营为主营业务方向。2009 年 6 月公司通过内生增长+外延发展的双轨并行路径，公司不断加大移动游戏及互联网页面游戏的精品研发实力。2012 年 5 月公司在深圳证券交易所创业板挂牌上市。2013 年 2 月公司收购动网先锋，夯实研发优势；同年 10 月收购玩蟹科技及上游信息 70%股份。2014 年 6 月公司确立泛娱乐化发展战略，力求打造以 IP 为核心的泛娱乐产业平台。2015 年 2 月收购天马时空 80%股权及上游信息 30%股权，布局重度奇迹类 MMO 市场。同年 7 月公司自研重磅产品《拳皇 98 终极之战 OL》上线，48 小时登顶国内 IOS 双榜，成为国内卡牌手游标杆级产品。2016 年 3 月公司战略投资韩国网禅，开启全球范围头部 IP 资源，加速全球化业务布局。2017 年 6 月公司引入腾讯战略入股，全产业链布局及资源整合能力得以夯实；同年 12 月刘惠城先生出任董事长，率先于业内带领公司转型升级，推动高质量发展；2018 年 2 月《奇迹 MU：觉醒》全平台上线，首日进入 App Store 双榜前三，《大掌门 2》全平台上线，多榜单表现亮眼；同年 6 月公司获“街霸”、 “犬夜叉”等优质头部 IP 手游改编权。2019 年 6 月公司自主研发并发行新作《一拳超人：最强之男》上线，8 小时取得 IOS 免费总榜第一，游戏类畅销榜第四，研运一体化转型成果得以验证；经过多年淬炼，公司的手游及页游产品全面覆盖了卡牌、重度 ARPG、休闲、竞速、射击、体育、策略塔防等主流游戏类型，成为行业产品门类全的研发、发行商。