『我的第一部5G手机』电子行业深度报告：5G+国产替代有望开启新一轮景气周期( 七 ) |2019你为谁骄傲|物联网|国创上头条|

三环集团：公司 2019 年由于受国际贸易争端导致的需求放缓，加之下游去库存持续进行，预计全年实现营收 27.29 亿元，同比下滑 27.23%；实现归母净利润 8.72 亿元，同比下滑 33.89% 。公司布局 MLCC 较早，可自主生产低端 MLCC ，全球市占率较低，市场空间巨大，预计未来 MLCC 业务快速扩张将为公司业绩做出更大贡献。除此之外，公司作为全球光纤陶瓷插芯与套筒市场的绝对龙头，深耕先进陶瓷材料，具备原料+设备+器件的平台优势，未来可凭借市场地位持续成长。随着 2019 年 Q4 陶瓷基片与 MLCC 去库存完成，预计今年市场需求将有所回暖，公司将迎来新一轮行业景气。

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顺络电子：公司 2019 年受益于国内通讯业务客户市场份额上升、汽车电子与军工等新产品放量，进入新一轮补库存周期，使得 2019 年 Q4 业绩有所回升，而 2019 全年公司实现营收 26.93 亿元，同比增长 14.02% 。但由于公司 2019 年研发费用投入同比大增 47.3% ，高达 1.96 亿元，有所影响当前利润表现。公司 2019 年实现归母净利润 4.02 亿元，同比下滑 16.07% 。 5G 建设提速有望拉动基站端与手机端对于电感产品的需求。作为全球电感龙头，公司在国内外的合作持续推进，产品渗透率进一步提升， 5G 业务相关订单持续增加，且公司在汽车电子方面的布局也步入正轨，产品开始导入品牌客户。预计未来随着新一轮周期开启，公司业绩将全面回升。

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风华高科：公司受 MLCC 去库存影响， 2019 年全年预计实现归母净利润 2.7—4.0 亿元，同比下降 60.68%— 73.46% 。随着 MLCC 行业去库存完成，开启新一轮涨价周期，公司有望成为行业回暖最大受益者，预计业绩将会充分回升。长期来看，随着公司内部治理结构的优化以及 MLCC 国产替代的巨大需求，公司未来成长逻辑明确，业绩上升空间可期。

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光电板块：业绩增速分化，关注未来成长机会 2019 年国内镜头厂商受益于高端手机产品以及多摄的应用，产能利用率明显提升，出货量增长加快，竞争格局优化，预计 2020 年多摄潜力将彻底得到释放。而随着增强现实内容市场的蓬勃发展，各类 AR/VR 平台也正加速开发，未来 TOF 市场增量空间巨大，有望带来新一轮产业链升级与用户体验优化；另一方面，未来随着屏下指纹识别的应用规模进一步扩大，光学指纹识别产业链将愈发成熟，未来光学指纹传感器下游需求可期；而潜望式的镜头设计也将可能成为手机摄像头领域的下一个风口。对于 LED 公司而言，受 18 年起下游 LED 照明市场需求持续疲软以及中美贸易摩擦的影响， 18 年全年 LED 芯片价格大幅下降，而 2019 年这种价格与成本压力进一步渗透至行业内二三线厂商，预计 2020 年 LED 行业将迎来触底反弹，未来可将迎来行业复苏。
从光电行业主要公司披露的业绩预告来看，2019 年光电行业的主要公司业绩分化较大。其中，联创电子 2019 年预计实现归母净利润 2.5—3.0 亿元，同比增长 3%—25% ，业绩略低于预期。三安光电 2019 年预计实现归母净利润 12.74—15.57 亿元，同比下滑 45%—50% ，业绩符合预期。