“管理经验”是一个加分项 _从业年限

中国有句古话叫“姜还是老的辣” 。如果从投资者的角度来看,我们会本能地认为那些从业年限较长的基金经理往往会有更好的业绩表现和风控能力,因为相对丰富的产品管理经验会使得他们能够更为娴熟地面对各类型的市场环境,做出正确的判断,从而使得产品相对同类表现更好。所以,对于基金经理来说,“管理经验”往往是一个加分项。
那么,是否实际管理年限长的基金经理相对管理年限短的基金经理投资表现一定会更好?
一、权益投资
(1)投资管理经验对稳健投资业绩有明显正面影响
由于目前市场上存在较多的股票仓位可在较大区间内灵活调整的混合型基金,这些灵活混合型基金与股票仓位较高的强股混合型及股票型基金对比业绩并不合理,因而我们仅选取业绩相对可比的管理股票型、强股型和偏股型的基金经理进行分析。同时为了避免管理期限过短的扰动,我们要求进入样本库的基金经理管理的第一只产品剔除建仓期后的管理年限必须大于1年(即对于新上任基金经理,如果接管老产品,则管理日期不得晚于2015年12月31日,如果新发新产品,则管理日期不得晚于2015年9月30日。)
我们将主动股混基金经理按照投资管理年限分成4档(1-2年、2-5年、5-8年和8年以上),将业绩分布分成5档(按照20%等分),可以发现,投资管理年限在1-2年(不包括2年)的基金经理中2016年投资业绩位居前20%和前40%的比例最高,即新晋基金经理投资业绩表现更为出彩。
管理满2-5年的基金经理均是在2012年之后开始任职,期间成长风格表现强劲,大部分基金经理投资风格偏成长且相对激进,因而在2016年价值表现相对强势的市场中不适应,再加之投资管理经验略有不足,导致管理年限在2-5年的基金经理位居后20%的比例高达30% 。
管理年限在5-8年的基金经理大部分投资风格均衡偏价值,导致业绩拔尖的比例较少,但由于投资管理经验较为丰富,业绩垫底的比例也较低。值得一提的是,经历过多次市场牛熊切换和风格周期调整、投资管理年限在8年以上的基金经理在2016年业绩表现稳健,绝大部分基金经理业绩排名位居中等水平,且业绩垫底的极少。
分析近3年主动股混基金经理投资管理年限和业绩分布发现,从业年限短的基金经理业绩排名靠前的比例依然最高,这与近3年市场整体成长风格占优有关。此外,随着投资管理时间的拉长,基金经理业绩排名后20%的占比逐渐下降,排名在20%-60%的占比逐渐上升,投资管理经验对于稳健的投资业绩有明显的正面影响。
从基金经理权益投资管理年限和风险调整收益的分布来看,整体上基金经理风险调整收益表现与业绩表现基本一致,但在长期的业绩方面,原来是业绩位于20%-60%基金经理的比例随着管理年限的增长而增长,对于风险调整收益则是前40%的基金经理比例随着管理年限的增长而相应提高,也说明管理经验丰富的基金经理在长期的风险调整业绩方面确实存在优势。
投资风格与市场的契合程度也会对投资业绩产生影响。从基金经理投资风格来看,从业年限短的基金经理中成长风格和价值风格的占比基本平分秋色。随着管理年限的增长,成长风格的基金经理比例持续下降,价值风格基金经理占比稳步提高。
整体来看,从权益基金来看,从业年限较短的基金经理整体投资风格偏成长,业绩表现更为出彩;经验丰富的基金经理投资风格偏价值,业绩表现稳健,垫底的极少,且长期风险调整收益表现更优,投资管理经验对于风险调整后收益有明显的正面影响,但持仓的集中度高低与否与投资管理年限无关,与个人操作风格有关。
(2)组合风险控制是长期培养和实践才能提升的能力
最大回撤是反映基金经理风险控制能力的一个重要指标。分析2016年投资管理年限和最大回撤的关系,我们发现,随着投资管理年限的增长,最大回撤控制能力排名位居前40%的基金经理占比逐渐提升。前三档的基金经理风险控制能力差距不明显,但投资管理年限在8年以上的基金经理因经历多次市场极端牛熊市,对于风控的意识极为重视,管理8年以上的基金经理最大回撤控制能力排名位居前20%的比例极高,表现出极强的风控能力。
从近3年基金经理最大回撤控制能力情况来看,表现的特征与最近一年的结论基本一致,都是管理经验极为丰富的基金经理最大回撤控制最好。可见,组合风险控制是一个长期培养和实践才能提升的能力,长期投资管理经验的积累对于风险控制能力有显著的正贡献。
二、固收投资
(1)从业时间较长的基金经理操作风格更为谨慎