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中环股份
光伏硅片出货不断提升 , 产品结构持续优化 。截至 2021 年末 , 公司光伏硅片销售量 82.12 亿片 , 同比+35.09% , 光伏硅片出货大幅增长 。21 年公司实现光伏硅片外销市场市占率 第一 , N 型硅片市占率第一 。预计 22 年随着光伏下游装机需求旺盛 , 公司光伏硅片出货 仍将维持较高增长 , 且 210 大尺寸占比将达约 70%左右 , 产品结构持续优化 。
公司生产技术行业领先 , 硅片成本进一步降低 。通过一系列技术创新和工艺进步 , 公司各 方面生产指标进一步优化 。晶体环节 , 单位产品硅料消耗率同比下降近 3% , 硅棒单台月 产提升 30%;晶片环节 , 硅片 A 品率大幅提升 , 同时积极推进细线化、薄片化等项目 , 同硅片厚度下公斤出片数提升 8% 。公司生产技术行业领先 , 硅片成本进一步降低 。预计 随着公司进一步完善工业 4.0 及智能制造 , 未来仍具备降本空间 , 盈利水平有望进一步提 升 。
大尺寸半导体抛光及外延片出货大幅增长 , 产品结构进一步升级 。截至 21 年底 , 公司半 导体硅片销售量 7.51 亿平方英寸 , 同比+19.82%;8-12 英寸抛光片、外延片出货面积同 比提升 114% , 产品结构优化升级 , 公司已成为产品维度齐全、国内领先的半导体材料制 造商 。
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迈为股份
异质结整线量产设备龙头 , 再添海外新订单 。2022 年 4 月 , 公司子公司拟与印度信实工 业签订 HJT 整线设备采购合同 , 本次采购总额预计超过公司 2021 年度经审计营业收入(约 31 亿元)的 50% , 其中采购设备整线 8 条 , 产能为 600MW/条 , 共 4.8GW 。此前公司中 标 REC400MW 异质结整线设备中 , 迈为采用 210 尺寸半片技术 , 设计产能可达到约为 11200 半片/小时 , 节拍效率进一步提升 , 预计在大尺寸的市场需求下 , 迈为将在半片方面 有望保持先发优势 。
HJT 研发实力强劲 , 中标订单有望持续增长 。转换效率方面 , 22 年 4 月 , 公司推出低铟 低银 HJT 电池片 , 其单片铟的使用量在原来的基础上降低了 50% , 若叠加设备降铟方案 可将铟用量降低到现有水平的 30%;同时 , 银包铜栅线技术可降低 55%的银耗量 。经 ISFH 测试 , 截至目前低铟低银电池片转换效率达 25.62% , 实现全新纪录 。量产化方面 , 截至 2021 年 6 月 , 搭载公司设备的华晟异质结电池量产批次平均效率达到了 24.71% , 单片最 高效率也达到了 25.06% , 处于行业领先地位 , 其量产能力得到有力印证 。订单方面 , 继 21 年 7 月中标金刚玻璃 1.2GW 异质结项目后 , 21 年 9 月 , 公司中标爱康科技 600MW 高效异质结整线设备采购项目及 1.8GW 后期采购意向 。同时 , 据 Solarzoom , 迈为股份 已中标华晟最新招投标的 1.8GW 异质结整线项目 。21 年下半年到 22 年 , 据不完全统计 , 华润、明阳等异质结项目或将陆续启动 , 公司大比例中标概率都较大 。
异质结电池片技术趋向成熟 , 整线设备市场空间有望持续提升 。截至目前 , 我们预计在量 产化成熟的过程中 , HJT 整线设备单价 25E 年有望下降至 3 亿元左右 。我们预计 22E 年 -25E 年 , 异 质 结 整 线 设 备 需 求 有 望 分 别 达 88/182/381/828 亿 元 , 同 比 +90%/108%/109%/117% , 成长性瞩目 。
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晶澳科技
预计 22 年公司组件销量将维持高增长 。公司 21 年实现光伏组件销售 24.07GW , 同比 +62.65% 。公司 22 年一季度光伏组件销售量约 6.6GW , 预计 22 年全年出货约 40GW , 实现同比高增长 。其中大尺寸出货占比仍将有所提升 , 公司产品结构持续优化 。
新产能投放持续降本 , 公司盈利能力优异 。由于公司曲靖大尺寸硅片产能及扬州电池片新 产能投放 , 带来生产成本的不断优化 , 公司一季度组件单 W 盈利超 1 毛/W 。截至 21 年 底公司硅片、电池、组件产能约为 30/30/40GW , 未来仍将有新产能陆续投放 , 预计 2022 年底公司组件产能超 50GW , 硅片和电池产能约为组件产能的 80% 。大尺寸产能释放后 有望带来生产成本的进一步优化 , 公司未来业绩增长确定性较强 。
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