中环股份的投资价值是否会如预期般爆发? (上)( 四 ) 在光伏赛道上

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有趣的是，现在单晶硅片存在M10(182MM)与G12(210MM)两大不同商业模式阵营，而这两在阵营的领头企业就分别是隆基和中环。其中晶科，晶澳和阿特斯已经站在了隆基的182mm这边；另一边的中环210mm ，则有天合光能、东方日升、爱旭、通威等。
182规格是一个关闭的体系，隆基、晶科、晶澳以垂直一体化模式推动工业发展， 210是一个开放的体系，通过各环节的专业化，最大程度的晋升效率、降低成本。
中环股份的主营业务光伏硅片主要是外销，而隆基股份除了光伏硅片外，还有电池板和组件，外销光伏硅片大约占总产能60% 。隆基凭借一体化模式的本钱和渠道上风，硅片毛利率目前达到34.8% ，中环光伏硅片目前20%左右。

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隆基M6硅片与M10硅片的组件具有较强的适应性， M10阵营的隆基、晶科和晶澳选择182尺寸的重要原因是因为避免存量资产的大幅减值。据隆基股份测算，若采用72片版型，使用166mm硅片的425Wp组件将比使用M2硅片的380Wp组件节省至少5分／W的BOS本钱。此外，与210mm硅片需要全新更换产线比拟，现有产线设备兼容成为166mm硅片力推的强烈上风之一。
从目前看， G12硅片仍需下游进行针对性改造， 2年后有望带来性价比上风。
爱旭科技副总经理何达能表示“不同于以往的规格的变化， 210是全新的平台，全产业链都会产生巨大变化。 2～3年后大硅片组件会带来本钱的降低，这是看得到与摸得着的路线” ，他预计，跟着大硅片技术在下游环节验证，推广节奏有望加快。
Q：两大阵营的竞争远景怎样？会很快分出胜败吗？
A：从目前情况看， 210也就是G12需求旺盛，而且正在形成“600W＋”同盟新生态。
2020年210全产业链各环节，推动光伏行业成立了以210硅片为基础的“600W＋光伏开发立异生态同盟” ，当前，光伏产业链上下游共计61家光伏企业加入此同盟。
其中天合光能、东方日升、爱旭和通威等厂商历史包袱较小自然选择了更有前途的210方向。其他下游厂商也纷纷加码，预计今年210组件产能将达到85GW 。
天合光能已经在浙江义乌、江苏宿迁、江苏盐城建设了三大210超级工厂， 2020年底210组件产能将超过22GW ， 2021年210组件产能超过50GW；东方日升2021年拥有16GW的210组件产能、13GW的210电池产能；通威2010年四季度定增召募59.43亿元用于投资建设眉山二期（7.5GW）和金堂一期（7.5GW）等两个210大尺寸电池项目。
中环作为G12阵营的核心企业当然占据绝对优势。同为210尺寸制造商，中环正在推行的“MoreEfficiency（更高的转换效率）、MoreEfficiency（更高的出产制造效率）、MoreSmart（产业4.0客制化产线、柔性制造）”生产工艺，进一步巩固和晋升了公司在新能源材料工业中的全球行业领导者地位。
我们从公司高管回答投资者提问中了解到，中环210产线借助产业4.0的进步前辈出产模式，目前产品规模化出产良率现已超过95% 。
在中环最新投资的银川50GW（G12）项目，中环股份将通过聪明工厂设计及制造、组织、管理模式优化，使新能源材料更低成本、更高功率、更高效率。 210产能可以突破40-50GW ，规模可以碾压京运通和上机数控。据了解，中环2021年1月的出货量超过1.4GW ，全年210的整体出货量将占全行业的99.5% 。
Q：简朴地总结一下，光伏两巨头，隆基上风在产业链纵向整合带来的高毛利水平，中环在技术和生产工艺上走得更远。
A：可以这么说，但实际上整个光伏行业今年的竞争会发生生在供应链环节。在争夺硅片出产的原料中，隆基和中环之间很难分出胜败，更多的二、三线厂商的命运就不好说了。
根据业内对今年的瞻望，硅料的超级紧缺将是贯串始终的主旋律并且其影响会弥漫到行业的方方面面。全行业2021年有限的52.7万吨硅料产出已经通过长约锁定的方式锁定掉97% ，就是说：之前没能进行充分硅料产能布局的企业，接下来都可能会面临无料可用的情况。固然玻璃、硅片等环节也有大量长约在，但锁定比例都没有达到硅料这么夸张。
2月初，隆基股份、中环股份均公告公布，与保利协鑫能源签订了采购合同。
根据协议， 2021年3月-2023年12月间，隆基股份旗下七家子公司与保利协鑫子公司江苏中能的硅料合作量不少于9.14万吨。按照中国有色金属工业协会硅业分会1月27日宣布的单晶高纯硅料成交均价9.06万元/吨测算，预估这份合同总金额约73.28亿元，占隆基股份2019年度营业本钱的约31.33% 。