中环股份的投资价值是否会如预期般爆发? (上)( 三 ) 在光伏赛道上

中环股份无论在单晶硅片的产出上，仍是在大尺寸硅片产出上都一直处于领先地位，这是评判这家公司基础价值时必需给予加分的地方。
Q：你是想说它领先是有它的理由的。
A：中环股份始建于1958年，在1981年进入太阳能硅片出产领域之前一直是一家半导体硅片材料公司。正像上面提到的，中环是凭借在半导体材料领域的积累得以成为光伏大玩家的。实际上，半导体业务仍旧算得上中环的看家本领，只是现在的收入占比低了点。
我们来看一下中环的半导体业务。
资料：
硅片是出产半导体所用的载体，是半导体最重要的上游原材料。 2017年全球半导体原材料市场规模约为271.25亿美元，其中硅片市场规模最大，达到87.13亿美元，占比为32.12% 。除硅片外，电子气体、光掩模、光刻胶及其辅助材料、CMP抛光材料等也是半导体制造的重要原材料。
半导体硅片行业技术壁垒高，行业集中度高根据芯思惟研究院数据， 2019年全球硅片销售额为121.7亿美元。因为半导体硅片行业具有技术难度高、研发周期长、资金投入大、客户认证周期长等特点，全球半导体硅片行业进入壁垒较高，行业集中度高。 2019年，全球前五大半导体硅片企业信越化学、SUMCO、环球晶圆、Siltronic、SKSiltron合计销售额占全球半导体硅片行业销售额比重高达92% 。其中，行业前五名企业的市场份额分别为：日本信越化学市场份额29% ，日本SUMCO市场份额23% ，中国台湾环球晶圆市场份额为16% ，德国Siltronic市场份额12% ，韩国SKSiltron市场份额占比为12% 。
目前，全球半导体硅片市场集中度较高，前五家供应商日本信越化学、日本胜高、台湾环球晶圆、德国Siltronic和韩国SKSiltron ，已占据半导体硅片市场90%以上份额。在中国大陆，仅有包含中环股份在内的少数几家企业具备8英寸半导体硅片的生产能力，而12英寸半导体硅片主要依赖入口。
Q：这里同样存在着入口替换的机会。
A：是的。当前， 8英寸、12英寸半导体硅片已成为市场主流产品。 8英寸主要用于成熟制程， 12英寸主要用于进步前辈制程。 8英寸硅片主要应用于汽车电子、产业自动化和指纹识别等集成电路制造领域， 12英寸硅片主要应用于制造智能终端中逻辑芯片和存储芯片等。

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海内8英寸硅片国产产能仅占全球13% ， 12英寸硅片也只有少数厂商可以供给。
硅片生产线的建设周期一般为2-3年，且收回投资本钱时间较长，投资回收期约为6-7年，因此传统硅片制造大厂缺乏新建产能的动力，未来大硅片产能不具备快速晋升的基础，在预期需求快速增长的同时，大尺寸硅片市场将泛起供不应求的局面。
从全球市场份额来看， 2018年12寸（300mm）硅片和8寸（200mm）硅片市场份额分别为63.83%和26.14% ，两种尺寸硅片合计占比接近90.00% 。近年来，沪硅工业、中环股份等海内公司，陆续开始布局大尺寸硅片出产。
Q：我现在理解了，中环股份固然是一家光伏龙头企业，但它的半导体业务同样不可忽略，或者说可能更需要深入理解。这块业务不但对公司未来很重要，历史意义上也更好解释了中环产品和技术线上的上风。
A：是的，可以这样说。
Q：那我们进入透过数据理解中环股份的环节吧。
A：好的。首先我们仍是先从光伏行业中各企业和产品的竞争情况开始。
中环股份主营业务围绕硅材料展开，形成半导体板块包括半导体材料、半导体器件、半导体封装；新能源板块，包括太阳能硅片、太阳能电池片、太阳能组件。
截至2019年年底，新能源行业营收154.39亿，占比91.43%；半导体行业营收12.37亿占比7.33% 。

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新能源领域，中环股份的光伏硅片占公司总营收的89% ，光伏发电占3% 。在光伏产业结构中，硅片属于上游。
行业统计到2019年，中国大陆的整个硅片产能全球占比为93.7% ，中国企业在全球硅片领域占据主导地位，其中海内五大硅片企业约占全国总产能的72.8% 。
目前主流单晶硅片厂家包括隆基、中环、晶科、晶澳等，产能格式仍高度集中，其中隆基、中环在单晶硅片环节的产能占比高达70%以上，形成双寡头格式。截至2020年四季度，隆基股份产能高达75GW ，占比约为41%；中环产能高达52GW ，占比约为28% 。