深度分析——上机数控，210大硅片龙头!一、光伏单晶硅三问:产能过剩、价格战、硅料保障?二、产能过剩?——210 大硅片未来 2 年内将供不应求三、价格战?——价格下行为大趋势，上机数控模拟压( 二 ) ：深度分析——上机数控

1.科技正宗概念受益龙头；
2.没有被过度炒作，上方没有套牢盘；
3.公司拥有护城河，主营净利润领先同行业；
4.8家知名机构给予“买入”或“增持”的个股。
这只票前期被错杀太多，技术上有强烈的反弹需求，目前还在低位试探，在近两个交易日中，大资金悄然介入，短期还有消息刺激，明显的启动状态，择机干进去，接下来就坐等起飞！
3.210大尺寸:2021年下游扩产超90GW ， 210大硅片将供不应求
?210大尺寸为大势所趋，带来的降本空间让行业看到了机遇， 210尺寸发展进度远远超过了行业的预期。
1)制造端:大尺寸硅片可以提升硅片、电池和组件的产出量，从而降低每瓦生产成本;
2)产品端:大尺寸硅片能有效提升组件功率，通过优化电池和组件的设计提高组件效率;
3)系统端:随着单片组件的功率和效率提升，大尺寸硅片可以减少支架、汇流箱、电缆、土地等成本，从而摊薄单瓦系统成本。
?市场质疑210大尺寸存在设备兼容性、产业链配套、运输、良率、热斑等问题，但我们认为，这些问题随着下游需求的爆发都将被解决。

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210大尺寸需求:下游产能扩产有望超市场预期。
1)据不完全统计，预计2021年底硅片、电池片、组件的210大尺寸产能规分别有望超80GW、90GW、90GW 。 2)可以看到， 210大尺寸已在光伏各环节受到较高的接受和认可度， 210大尺寸需求、及扩产进度有望超市场预期。 3)同时，因硅片产能较电池片、组件的扩产速度更慢，一旦下游210大尺寸需求超预期， 210大硅片的结构性紧缺状态可能加剧。

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三、价格战?——价格下行为大趋势，上机数控模拟压力测试1.光伏:价格下行为历史大趋势，具核心竞争力才能胜出
?硅片价格下行是历史大势所趋，从2010年的100元/片，下跌至目前的3元钱左右/片，过去10年价格下降了97% 。

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光伏行业逐渐摆脱补贴、变成平价上网之后，需求才会真正爆发。光伏行业的竞争格局，也会随着二三线厂商的退出变得愈发清晰，光伏行业各环节集中度将不断提高。

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头部厂商因拥有更高的盈利能力、更优的成本管控能力、以及更强的融资能力，在行业的下行期间，因具备更强的核心竞争力，抵御风险能力更强。
2.210大硅片溢价明显，盈利能力超166、182尺寸硅片
?210大硅片盈利能力:目前单瓦售价存在6%的溢价空间，单瓦成本较182、166硅片更低。
1)售价端:截至2021年1月20日，目前166、182、210硅片均价分别为3.22元/片、3.90元/片、和5.48元/片;对应单瓦售价分别为0.51、0.51、0.54元，目前210大硅片较166股票单瓦溢价达3分钱，溢价率6% 。

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2)成本端:在拉晶过程中， 210硅片单位时间出棒更多(面积大很多，拉速略慢些) ，单瓦成本相对166、182尺寸更低。目前上机的210大硅片良率已达95%左右，与传统166小尺寸硅片良率差异已经不大，我们判断随着工艺的改进、良率的提升， 210大尺寸的成本优势将持续增强。
?综上分析:售价端目前210硅片溢价空间明显，成本端210相比小尺寸更加优化，使得210硅片的盈利能力相比166、182硅片更强。
?预计，硅片行业价格下跌是历史趋势，但210硅片盈利能力将好于182、166硅片。叠加2021年大尺寸产能结构性供给不足的背景前提下，预计今年210大尺寸硅片的盈利能力将超市场预期。
3.上机数控压力测试:即使均价下降20% ，仍能保持较高净利率
?目前，公司单晶硅盈利能力已超过中环股份，与行业龙头隆基股份基本处于同一水平。 2020年单三季度，公司单晶硅毛利率已达到30%以上，我们判断，公司作为210尺寸龙头，未来盈利能力有进一步提升空间。

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据公司公告， 2020年1-9月公司单晶硅收入17.2亿元，毛利率25.2% ，平均售价14.47万元/吨。公司2020年第三季度期间费用率为9.5% ，我们判断公司硅片业务的期间费用率相比设备业务更低，预计公司单晶硅前三季度的净利率在16%-18%左右。