一心堂深度解析：身处连锁药房黄金赛道，为何市场却不待见？( 三 ) ：一心堂深度解析：身处连锁

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那么问题来了，目前A股阶段买什么股票？
从目前炒作方向来看，有政策支撑的科技板块依然是大资金主攻方向，从盘面表现看，相关概念股已经蓄势待发，有望成为市场最强风口！
我观察了一周科技板块，每天78%个股处于低调爬升状态，当板块内多只股票都越走越好时，意味着妖股隐藏在内！
龙头已经选出来了，科技的74只个股，仅有一只非常特别，很可能成为今年大妖！
由于平台机制审核问题，我不能把股发出来，大家不慌，找到“wek387”备住搜友，两个字然后就好啦，大家要记住，是用聊天的软件，明白了吧！据说聪明的朋友都能找到我！
该股有以下特征：
1.科技正宗概念受益龙头；
2.没有被过度炒作，上方没有套牢盘；
3.公司拥有护城河，主营净利润领先同行业；
4.8家知名机构给予“买入”或“增持”的个股。
这只票前期被错杀太多，技术上有强烈的反弹需求，目前还在低位试探，在近两个交易日中，大资金悄然介入，短期还有消息刺激，明显的启动状态，择机干进去，接下来就坐等起飞！
（2）处方药外流。 2019年中国药品销售，其中医院渠道（公立医院+公立基层医疗终端）销售合计占比76.6% ，零售药店销售占比23.4% 。而美国药品的医院渠道占比仅为20% ，如果中国药品的医院渠道占比降低至美国水平，中国零售药店市场将增长3.4倍（80%/23.4%）。中国处方药外流的动力在于“政策推动医药分离”及“处方共享体系建设” ，将是未来20-30年间的长期趋势，短期内不一定有很大进展， 2015-2018年中国药店销售渠道占比提升了0.8个百分点。

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短期来看，一心堂的主要发展在云南省外的药店并购。目前，一心堂资产负债率为41.5% ，而益丰药房/老百姓/大参林的资产负债率分别为53.4%/57.2%/48.1% ，相较竞争对手而言，一心堂的资产负债率还有很大提升空间，意味着并购潜力也很大。另一方面，相较前几年而言，一级市场的药店估值已经降低至比较合理的水平，一级市场零售药店的市销率估值仅1倍、市盈率估值仅20倍，一心堂未来有可能加快省外并购步伐。

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财务分析
随着新建以及自购门店扩张， 2009-2019年，一心堂的营业收入年复合增速高达22% ，同期归母净利润年复合增速也高达22% ，高业绩增速整整持续了10年；由于一心堂在云南地区深耕细作、渠道充分下沉，精细化管理，也提高了盈利能力，近年来，公司毛利率稳定在40%左右，净利率稳定在6%之间，加权ROE在14%-16%左右，盈利能力也比较强。虽然连锁药房龙头的业绩还有10倍+的提升空间，但一心堂在云南地区的市场已经较为饱和，公司在省外扩张也不及“益丰药房/老百姓” ，我们预计，中长期内，公司业绩增速将回落至中高速状态。目前，公司资产负债率在41.5% ，杠杆率为四家连锁药房中最低，融资并购的潜力比较大。同时，但公司39亿负债中，没有利息支出的经营性负债（应付账款及应付票据）就占了31亿，把财务杠杆加在了产业链上游，公司实际上的利息支出比较低，财务风险比较低。总体来看，一心堂的财务质量在四家药房中算相当优质的了。
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总结
一心堂是四家连锁药房中的老大哥，成立时间最早、上市时间也最早、药店数量也是最多。但由于一心堂在云南省的市占率已经高达51% ，公司在云南省内的业绩增速开始放缓，而公司在云南省外的药店扩张又不太顺利。在四家连锁药房中，市场最不待见的也是一心堂，给估值也最低。一心堂的核心竞争力在于：规模优势、中药生产基地优势、渠道下沉优势。长期来看，一心堂未来发展在于“药店集中度提升、处方药外流” ，中国连锁药房龙头的业绩还有10-15倍提升空间（药店渠道销售市场增长3.4倍×连锁药店集中度3-5倍）。即使一心堂未来业绩增速不如其他三家，但也差不到哪里去。短期来看，一心堂的业绩看点主要在于并购提速预期。
价值集训营内部测算， 2022年一心堂净利润约为11亿元。由于公司长期业绩将回归至中高速状态，可以给28倍市盈率估值。 2022年市值为310亿元，公司目前市值为224亿元，对应市值提升空间为37% 。