金色光|盛剑环境：账上躺着3.4亿，却拿过半IPO募集资金补流

上海盛剑环境系统科技股份有限公司（以下简称：盛剑环境）主要从事泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发设计、加工制造、系统集成及运维管理，提供的废气治理系统解决方案。公司主要客户包括于京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、中电熊猫、信利光电、惠科光电、中电系统等知名企业，近日公司冲刺主板上市。
经营业绩方面，盛剑环境2017年至2020年上半年营业收入分别为51695.45万元、87153.11万元、88570.94万元、37782.56万元，净利润分别为2296.25万元、11083.91万元、11337.46万元、4988.11万元，经营成长性看似不错。但经我们研究后发现，公司或虚增募投资金，主要客户被列为被执行人，购销金额对不上，大量供应商被处罚。
募集资金不到10亿， 5亿补充流动性
盛剑环境此次共募集资金98218.11万元，其中环保装备智能制造项目预计使用募集资22566.14万元，新技术研发建设项目预计使用募集资金18824.70万元，上海总部运营中心建设项目预计使用募集资金6827.27万元，补充流动资金50000万元。
补充流动性资金所投资金占总募投金额的50.91% ，公司是否存在较大的资金压力呢？
据盛剑环境招股书明书披露，截止2020年上半年，公司拥有货币资金34295.43万元，应收票据450.53万元，应收账款43073.22万元，应收款项融资1913.60万元。负债方面，公司存在短期借款5007.98万元，应付票据13380.72万元，应付账款23003.38万元，可见公司短期偿债压力较小，那么公司为何需要5亿元流动资金呢？
对此，盛剑环境在招股说明书中提出了业务开展对流动资金占用量大、行业竞争加剧要求公司提升资金实力、募集资金投资项目实施后需要更多的营运资金配套三大理由。公司还对未来的资金需求进行了测算，公司2017年至2019年的营业收入复合增长率为30.89% ，因此假设2020年至2022年每年的营业收入增长率为30% 。由上述增长率测算出2020年至2022 年营业收入分别为115142.22万元、149684.89万元、194590.36万元，再根据2019年和2020年上半年经营性流动资产和经营性流动负债与营业收入比值的算术平均值，算出未来流动资金缺口，并以此作为补充流动资金的依据。

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但盛剑环境2019年营业收入较2018年仅增长了1.63% ，公司使用3年的复合增长率是否合理？另外，公司2020年上半年的营业收入仅为37782.56万元，相比2019年全年88570.94万元的营业收入，要达成30%的增长率，难度不小。公司还在业绩测算后标注了“本假设不构成业绩预测” ，公司是不敢为自己的测算负责吗？那么这份测算还有多少价值，募集资金的计算是否不够严谨？

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大客户被列为被执行人，应收账款或难收回
中国电子系统技术有限公司（以下简称：中电系统）是盛剑环境报告期内第一、第一、第二、第二大客户，实现销售收入17292.79万元、22507.97万元、21876.74万元、6344.07万元，是公司重要的收入来源。中电系统的子公司中国电子系统工程第二建设有限公司（以下简称：中电二建）与公司有大额业务往来。据招股说明书披露，截止2020年6月30日，盛剑环境对中电二建的应收账款余额为7250.38万元，占总应收款余额的15.26% 。
但我们在查询中电二建的相关情况后，发现其经营存在很大的问题，今年已数次被列为被执行人（(2020)苏0214执2778号、(2020)苏0214执2777号、(2020)粤0309执8658号），另外还牵扯数十起买卖合同纠纷及工程施工合同纠纷。盛剑环境却没有对中电二建的应收账款单独计提坏账准备，仍然称客户资信及信用良好，营收账款质量较高。分页标题

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公司的另一位主要客户云谷(固安)科技有限公司（统称：云谷科技）涉及应收账款余额为3297.02万元，这家公司的情况也不太乐观。据工商信息显示，公司现有两处动产处于抵押状态，涉及金额约2.52亿元，控股股东维信诺科技股份有限公司持有的股权也被抵押。盛剑环境同样未将该笔应收账款单独计提坏账准备。

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大客户购销数据对不上，供应商多次被罚
维信诺科技股份有限公司（证券简称：维信诺，证券代码：002387.SZ）是公司2018年第二大客户，涉及销售金额19666.90万元，占当年营业收入的22.57% 。但据维信诺发布2018年年报，该年度其第一大供应商的采购金额为1.31亿元，明显与盛剑环境的数据对不上，数据相差50.40% ，需要盛剑环境作出解释。

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在供应商方面，苏州一众机电工程有限公司分别是盛剑环境报告期内第三、第二、第一、第四大供应商， 2019年11月26日，公司因偷税漏税被苏州市税务稽查局罚款17943.41元。

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另外，公司的另一家前五大供应商无锡久朝机电商贸有限公司的全资控股股东无锡久朝环保设备有限公司于2019年6月6日，因偷税漏税被罚123654.01元，还被无锡市新吴区市场监督管理局空港分局罚款4万元。

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公司2019年第五大客户四达氟塑股份有限公司在2018年因提供不真实统计资料被省统计局处罚。

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公司供应商的遴选是否严谨？
除了上述问题外，公司现金流也有些奇怪。据招股书披露，公司2017年至2019年经营活动产生的现金流量金额分别为-2332.08万元、7692.10万元、14172.87万元，而公司相应年份的净利润分别为2296.25万元、11083.91万元、11337.46万元，存在较大差异。
另外，盛剑环境毛利率变动趋势也与同行业相反，公司2017年至2019年毛利率分别为25.19%、29.14%、30.65% ，逐年上涨，而可比上市公司平均毛利率分别为33.94%、31.36%、30.12% ，逐年下降，变动趋势不一致，需要公司作出进一步解释。

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