隔夜遍地是，跨年贵成狗

2017-12-22

小编用尽了洪荒之力。健康摘要： 2017-12-22 货币哥债券圈债券圈来源：王剑的角度作者：货币哥货币问题（有人说是“钱的问题”，但严格来讲，其实二者不同），历来受人关注。纵观古今中外，关于货币问题的各类言论多如牛毛。那么，究竟何为货币呢？对这个基本问题的认识和回答，应该是讨论所有货币问题的立足点... ，隔夜遍地是，跨年贵成狗的全部内容都在这里了，拿走不谢！健康摘要： 2017-12-22 货币哥债券圈债券圈来源：王剑的角度作者：货币哥货币问题（有人说是“钱的问题”，但严格来讲，其实二者不同），历来受人关注。纵观古今中外，关于货币问题的各类言论多如牛毛。那么，究竟何为货币呢？对这个基本问题的认识和回答，应该是讨论所有货币问题的立足点...

正文开始：

来源：谈天说债

作者：附件二

距离年底只剩一周多的时间，对于债券投资机构而言，当前最要紧的事情就是资金“跨年”。

本周的货币市场资金面呈现冰火两重天的景象，隔夜遍地是，跨年贵成狗。

昨日交易所成交量最大的非跨年国债逆回购品种GC001和GC007开盘一路下跌。

而银行间同样月内到期的各个品种也融出较多，久违的隔夜减点也在昨日午后涌出。

然而跨年的资金却依旧贵成狗，不仅贵而且稀，少量的融出遭到凶抢。

昨日外汇交易中心前台系统显示，银行间跨年的R014和R021天最高价分别飚到了9.9%和9.5%。

自己加的杠杆含着血也要咽下去。

2017年货币市场最明显的变化是流动性分层的加剧，大行与小行、银行与非银、公募与私募，在交易对手限制、压券范围、打折比例方面越发显得严格。

比如：

再比如：

特别是自xinwo货基事件及10月的货基流动性新规之后，市场的流动性分层愈发明显，基金专户、资管户、通道户受到的所谓特殊对待明显增加，以前愉快做交易的小伙伴，现在只能愉快的装逼斗图了。

寻找交易对手的难度在提升，需要反复的核对账户，核对质押券，特别是资金紧张的时候，非银机构更容易相爱相杀，一起陷入高价的漩涡。

你说我一个追求绝对收益的账户，买那么多AAA债券干嘛？

尽管央行有削峰填谷的操作，但央行的操作时机跟市场松紧并非线性关系，央行对市场的把握和交易员对资金面的感受存在差异。

再加上政策传导需要时滞，何况央行为了防止机构加杠杆，对短期资金面波动的容忍度提高，从而导致很多时候，面对一线的资金交易员实在是心里五味杂陈。

央行货基流动性新规可谓去杠杆的一大利器。传统债券投资机构赚钱主要依靠加杠杆、延久期、降评级，主要赚的是交易的钱、央妈的钱、信用的钱。

然而今年宏观超储率偏低，市场缺便宜的钱、稳定的钱，杠杆的成本死贵，动不动就倒挂。

而央妈表面中性实际执行偏紧的货币政策，并时不时凶残的的教训交易员如何做人。

降评级敢吗，AAA的万达二级报着垃圾债的估值，HH的飞机说翻就翻，只能依靠微弱的信仰搞点城投债。

当然，随着年末财政存款的逐步投放，这几天微观层面的资金面也有好转的迹象，比如交易所跨年的GC014今天已经下行了。

谨慎的机构估计已经跨年了一大半，那么让我们一起来憧憬下：

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