央行动态 | 刘国强行长助理出席票据市场改革发展高峰论坛

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正文开始：

央行

央行官网

12月8日，由上海票据交易所主办的票据市场改革发展高峰论坛在上海举行。中国人民银行党委委员、行长助理刘国强，中共上海市委常委、常务副市长周波出席论坛并致辞。

刘国强表示，上海票据交易所成立一年以来票据市场平稳运行，风险显著下降，票据业务电子化水平大幅度提升，票据市场违法违规现象得到有效抑制。

刘国强指出，多年来的实践证明，票据凭借灵活便利、流动性高、与实体经济活动联系紧密等特点，在缓解中小企业融资难、融资贵问题上发挥着重要作用。其投资和交易功能可以成为金融机构进行流动性与资产负债管理的重要工具，在未来，票据市场发展空间仍然巨大。

刘国强要求，上海票据交易所应坚决贯彻落实党的十九大精神和全国金融工作会议部署，以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革为目标和宗旨，切实支持中小企业融资，不断提高风险防控能力，深化票据市场改革，共同推动市场规范健康发展。

人民银行、最高人民法院、集中接入技术服务机构、票据业务自律组织、商业银行、票据市场相关金融机构、上海市人民政府及政府有关部门和上海财经大学等单位150余位代表参加论坛。

中国证券网

12月8日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于适中水平，今日不开展公开市场操作。当日实现净回笼100亿元，本周累计净回笼5100亿元，创下近10个月最高单周净回笼量。

本周以来，银行体系流动性较为充沛，央行连续在公开市场净回笼资金。昨日，上海银行（601229）间同业拆放利率(Shibor)全线上扬，隔夜Shibor涨1.2个基点，报2.5850%，1个月Shibor上涨幅度最大，为5.56个基点，报4.395%。存款类机构质押式回购除了14天、2个月和3个月加权平均利率下行以外，其余品种利率全线上行。

展望下周资金面，下周公开市场将有4800亿元逆回购到期，无中期借贷便利或国库现金定存到期。

银监会于近日公布了《商业银行流动性风险管理办法(修订征求意见稿)》，细化了监管银行流动性的几个重要指标，业内预期将对银行体系流动性产生一定影响。

天风证券固收研究团队从同业存单市场角度进行了分析。整体来看，由于新规中同业存单被纳入针对全部银行的同业融入比例监测指标，新规也强化了对同业融资的监管表述，预期整体影响方向仍然是银行整体的同业存单发行需求受到进一步抑制，表现为同业存单增速继续向银行总资产增速收敛。针对新设的三个监管指标，银行仍可以通过发行同业存单并合理运用资金改善指标。但考虑到要求更加细致、成本更高，预期这一影响不会导致同业存单发行需求出现大幅扩张。

目前来看，银行对同业存单依赖度仍较高，本月也面临大量存单到期，如何滚动续发是当前银行负债端压力之一。

智利央行上调GDP增速和铜价预期

当地时间周一（12月4日），智利央行将2018年经济增速从2.5%上调为3.5%，同时下调通胀预测，因此明年下调利率的可能性增大。

智利央行在年底经济展望报告中估计2017年GDP增速为1.4%，为2009年经济危机以来最低增速。

今年的通胀率预计为2.1%，但2018年可能升至2.9%。

智利央行行长马里奥·马塞尔（Mario Marcel）在向国会的报告中表示，由于矿业复苏经济逐渐回升，此前预测的3%的通胀目标尚未出现。

马塞尔强调，上述关于明年的预测基于以下情形：外部环境良好，房地产和矿业投资下行趋势得到遏制，宏观经济不出现动荡，而且实行扩张的财政政策。

智利央行同时将2018年铜价预测从此前的2.80美元/磅上调为2.95美元/磅。因此，该行预测2018年铜矿出口额较今年增长9.6%，为764亿美元。

2018年欧元区公债净供给料转正欧洲央行量化宽松时期首见

明年欧元区政府发债料将高于欧洲央行（ECB）买债规模，这将是欧洲央行推出宽松刺激以来首见。欧洲央行2015年推出货币刺激措施，成功压低借款成本，随着央行开始渐进撤回超宽松措施，明年1月起欧洲央行的每月资产购买规模将腰斩至300亿欧元，并持续九个月。

欧洲央行仍将吸纳欧元区债券的新供给，欧洲央行买债措施的整体巨额存量也仍将是阻止债券收益率过度上升的强大力量。但随着欧元区量化宽松进入第四年，分析师预期，欧洲央行在欧元债市的巨大影响力将开始出现减弱迹象。

根据一些估算数字，过去三年来，受到欧洲央行资产购买措施影响，扣除央行买债后的欧元区债券净发行量缩减多达4,000亿欧元。这已造成债券稀缺现象，许多债券收益率因而跌至负值。摩根大通资产管理固定收益投资组合经理Seamus Mac Gorain表示，“今年欧洲央行买债远大于净发行额，明年欧洲央行买债大概在净发行额附近。”荷兰银行预估，净发行量将会呈现正数，此为欧洲央行开始量化宽松前以来首见。其估计明年经调整后债券净供应最终将为30亿欧元，今年为少3,000亿欧元左右。

就连那些认为欧洲央行需求将超过新供应的银行业者，也认为不对称的情形将会迅速收缩。德国中央合作银行（DZ Bank）表示，若新的净购买在2018底、2019年初附近中止，经欧洲央行购债调整后的净发行量将为负630亿欧元，而之前一年则为负4,070亿欧元。

阿姆斯特丹荷兰银行资深固定收益策略师Kim Liu表示，“2018年欧元区公债市场将会获得极为良好的支撑，因欧洲央行几乎要吸纳所有的新债发行。这是建立在欧洲央行资产负债表存量债券基础之上的。但2018年情况还是没有2017年好。”

债券策略师预计，在债券供应与欧洲央行购债影响方面，欧元区各地的情况将出现很大分化。外界预期，明年法国和意大利债券供应量超过欧洲央行购买量的情况将尤为突出。法国曾在9月表示，明年将增加债券发行量，因国家预算赤字和债券赎回量增加。扣除赎回债券后，法国明年将净发行1,950亿欧元中长期债券，高于今年的1,850亿欧元。瑞穗利率策略师Antoine Bouvet称，“我们估计，减去欧洲央行购买量后的债券净供应量将为320亿欧元，为2014年以来首次出现正值，”

相比较而言，德国和荷兰扣除欧洲央行购买后的净供应规模预计仍为负值。在荷兰，经济复苏以及民营资产出售所得现金流，帮助减轻了该国借贷的需求，意味着债券净供给料将连续第三年为负。这两个“核心”欧元区国家的债市规模在逐渐缩小，也正是欧洲央行购债料将维持债券收益率在相对较低水平的一个原因。

荷兰国家集团（ING）资深利率策略师Benjamin Schroeder称，“将我们对明年发债规模的预估，与预期的欧洲央行购债活动结合起来分析，可明显看出欧洲央行的购买资金流仍会是一大重要因素，即便其月度购债规模届时已经减半。”

总的来说，鉴于经济增长更为强劲，公共财政状况更佳，整体欧元区的债务供应预计会下降。德国商业银行、荷兰国际集团和荷兰银行预计，2018年欧元区19国发债量将下降400-750亿欧元。

英国房产市场11月份放缓央行加息难辞其咎

根据英国最大房贷机构Nationwide周四(11月30日)发布的数据，11月份英国房价增长弱于预期，而这一趋势被归咎于升息对需求的冲击。

Nationwide的数据显示，11月份英国房价仅比上个月上升0.1%，同比增长2.5%。这与10月份的增长率相仿，但低于此前经济学家预期的2.7%。

目前，英国家庭正面临通胀飙升但薪资增长停滞的财务困境。本月英国央行还进行了十年来的首次升息。

Nationwide首席经济学家Robert Gardner称，这次公布的数据表明，英国房价尽管仍在增长，但同比增幅自3月份以来就保持在2-4%的较低水平。

Gardner说道：“低房贷利率和健康的雇佣增长为需求提供了支撑，市场住宅数量的短缺在一定程度上也支持了房价，但家庭收入的压力则给消费者信心带来负面影响。”

他还补充说，本月英国政府财政预算中公布的削减首次购房者印花税政策预计将对总体需求仅产生适度的影响，因为在许多地区，首次购房者的购房价值都在印花税征收标准的12.5万英镑以下。

Pantheon Macroeconomics首席英国经济学家Samuel Tombs表示：“房价在11月份丧失了上行的动能，上升的房贷利率开始侵蚀需求和可负担性。”

“10月份的固定利率房贷数量随着英国央行票委们在本月早期决定加息而上升。利率上升对市场的影响在两个月内不会完全显现出来。一些指标已经表明房产市场会进一步放缓。我们仍旧预期英国房价将在来年持平，上升的房贷利率将阻止英国家庭申请更大金额的房贷。”

安永统计俱乐部的首席经济顾问Howard Archer也认为英国房产市场的活动将会停滞。他表示，虽然英国房贷利率仍处于历史低位，但近期英国央行的升息很有可能会产生影响。“自2007年以来英国央行首次升息的事实将对房产市场心理产生显著的影响。”

昨日英国央行公布的数据显示，10月份英国房贷批准件数跌至13个月低位。

人民币汇率

12月8日，人民币兑美元中间价报6.6218，较上日中间价6.6195下调23点。实现十连降，续创2016年11月21日以来最长连跌周期。上日官方收盘报6.6155，夜盘收盘报6.6140。要坚定信念、加强学习

近日人民币汇率连续小幅下调

近日人民币汇率中间价连续小幅下调原因

上周以来，人民币汇率中间价连续小幅下调，主要有两个原因：一是上周美元指数在参议院税改持续推进、美国宏观经济数据向好推动下整体上行；二是近期国内债市反弹，10年期国债收益率下行，中美利差收窄，也成为推动人民币汇价回调的直接因素。

12月1日，美国前国家安全事务助理弗林与特别检查官就“通俄门”调查达成“认罪协定”，围绕特朗普总统的政治风险升温，美元指数受到拖累。不过，12月2日税改法案在参议院获得通过，美元指数再获上行动力，截至4日12时上涨0.24%。由于当前人民币汇率仍很大程度上受美元走势影响，故在国内基本面保持稳定的背景下，截至4日12时在岸人民币汇价小幅下跌0.12%。

人民币对一篮子中其它非美货币出现上涨原因

美元指数主要由欧元、日元和英镑构成——权重分别为57.6%、13.6%和11.9%。近日美元指数整体上行，必然导致以上非美货币出现不同程度贬值。而在此期间，人民币兑美元贬值幅度相对较小，故人民币对以上货币出现不同程度上涨。

美国税改对我国资本流动和人民币汇率短期的影响

根据参议院版本税改法案，美国企业所得税率将下调至20%。当前我国企业所得税基本税率为25%，高于此次减税后的美国企业所得税水平。此外，我国企业需要交纳增值税，而美国以直接税为主，没有这一税种。由此，美国减税法案可能挤压中国在生产资料、人力等方面的成本优势，导致一批在华投资的美国企业回流，甚至吸引部分中资企业赴美投资。这可能对我国国际资本流动产生一定负面影响。

税改法案对经济的刺激作用将有助于缓解当前美国的低通胀态势，促使美联储在持续 “缩表”的同时，进一步加快货币政策正常化步伐， 2018年加息次数将达到3次，甚至不排除加息4次的可能。由此，美国将出现“宽财政、紧货币”政策组合，从而为美元指数上升注入动力，短期内人民币汇价或将面临一定下行压力。