再論港股定價權：星星之火已成燎原之勢曾幾何時

源自：格隆汇

作者：發條陳

1949年的春天，國民黨以長江為天塹，屯兵70萬侍機而動，解放軍一紙《向全國進軍的命令》，百萬雄師過大江，發動渡江戰役，其戰場範圍之廣，參戰兵力之多，階段轉換之快，都是中國歷史上前所未有的，自此，中華大地紅旗飄飄。

2014年11月17日，滬港通正式開始交易，2016年12月5日，深港通啟動，橫亙在香港、上海、深圳三地的藩籬瞬間消失，南向資金就如當年百萬雄師，對著香江彼岸的外資，發起了渡江戰役。

自此，港股紅冠全球。

一、百萬雄師過大江

從中國數千年的文明發展史來看，在很長的歷史時期，長江就是一些封建王朝固守江南一隅的天然屏障，但它終究無法阻止統一中國的步伐。

曾幾何時，香港也是偏安一隅的之地，由於管道限制，內地資金很少涉足香港市場，自然誰的拳頭大誰主導，港股的話語權都在外資手中。

直至滬深港三地互聯互通，局面開始轉變。

1、2014年11月17日，滬港通正式開始交易

2、2016年12月5日，深港通啟動

在深港通啟動時，還放開了南下資金的總額限制。

就像積蓄許久的水庫，一放開口子，資金就開始洶湧而出，沖向香港。自互聯互通以來，每個月都保持淨流入，而且每月流入規模顯著增加。2014年滬港通開通後一個半月港股通買入成交金額154.8億元，淨買入額為103.97億元。短短三年時間，僅僅今年2月份港股通買入成交金額就達到了681.27億元，淨買入額為198.28億元，相比2014年，現在每月港股通成交金額已是當年的數倍。

從港交所披露的資料來看，內地投資者大舉進軍港股市場自2013年以來就形成了明顯的趨勢，占外地投資者比重不斷提升。

今年機構也開始集中佈局港股，根據證監會9月公佈的行政審批流程統計，基金公司共申報了81只以港股為標的的基金，其中有61只是今年上報的，還有傳聞中國社保基金也在進行港股投資評定工作……更具力量的機構在馬不停蹄地進軍香港市場，香港股市未來的金主，還看內地。

南向日均成交額占主機板日均成交額比重由不足1%，增加至8%~10.8%。

可以看到資金如猛龍過江，不斷的南下、再南下。

二、槍桿子裡出"定價權"

現在看來資金的流動是清晰的、巨量的，但是實際體驗上卻是潤物細無聲，日積月累的結果。身在市場中的投資者，往往很難覺察，尤其是港股老司機，包括那些在偏安一隅，沉浸在模型中的大行、外資。

積跬步，以至千里，積小流，以成江海。趨勢就是在一次次微小的變化中逐漸累積，不斷自我強化，無法逆轉，形成質變。

人口學裡有一個理論：一旦某地區某外族移民占比超過了10%，將直接改變該地區的生態與話語權分配，最新的例子是伊斯蘭移民對歐洲，尤其法國的巨大影響。

不斷南下的資金必然改變港股市場的生態，爆發與原來資金的定價權之爭。

毛澤東說過：槍桿子裡出政權。而港股的定價權之爭也不是靠口號喊出來的，是南下資金從小米加步槍，慢慢發展成大炮坦克，一槍一炮打出來的。

最鮮明深刻的例子必然是內房。

歷史上，港股內房股在市場最好的時候，中海外置地、華潤發展等一線龍頭可以享受10倍以上，一般不超過15倍的PE，而那些二線、三線內房股，則只能享受個位數的估值。即使在瘋狂賣樓的2016年，採用高杠杆拿地，快速開發周轉模式的內房三魔頭都是處於估值打壓的狀態。

如今，都是翻倍股，不同的是恒大融創是5倍多，碧桂園是2倍。內房開始估值修復，恒大中報前的靜態PE高至50多倍，這在港股內房股歷史上是絕無僅有的--這已完全無法用估值去衡量了，中報後PE（TTM）15倍，而融創PE（TTM）還高至36倍。

我敢斷言，這一波內房港股外資是看不懂的，只能眼睜睜錯過。

而恒大在2012年還曾被空軍巨頭香櫞做空過，現在看，唯笑談爾。

而定價權爭奪戰最激烈的表現形式莫過於多空交戰。

2017年春夏之交，做空的陰霾籠罩整個港股市場，是定價權之戰最白熱化階段。

3月1日，山東首富旗下公司中國宏橋（1378.HK）被做空

3月24日，東三省最大乳業公司輝山乳業（6863.HK）被做空

4月25日，南京當地實力雄厚的企業豐盛控股（607.HK）被做空

5月11日，蘋果產業鏈公司、港股市場大牛股瑞聲科技（2018.HK）被做空

5月22日，B2B龍頭公司科通芯城（400.HK）被做空

6月7日，達到頂峰，一天內，連續兩家港股公司被做空：敏華控股（1999.HK）、達利食品（3799.HK）

而本周鋁業龍頭中國宏橋就剛剛上演了一場精彩絕倫的定價權爭奪戰，自3月停牌半年多，10月30號複牌，供給側鋁價大漲，複牌後大股東連續五次增持，股價5個交易日暴漲78.57%。，空頭無影無蹤。

香港市場與國際接軌，允許做空，空頭猶如嗜血的鯊魚，一旦港股公司有任何蛛絲馬跡，都難免成為空頭的，近年來遭做空上市公司數量明顯上升，賣空金額占比也快速提升，而且據統計空頭的成功率達到80%以上。

但是從最新的戰果看，情況在發生變化：從空方在港股市場百發百中，到多空雙方實力相當，殊死相搏，直接上刺刀，再到宏橋空方毫無還手之力，瞬間鎩羽而歸，定價權之爭的天平已經開始向南下資金傾斜。統計下今年被做空的幾隻票的走勢。除了輝山乳業還在停牌，科通芯城還是跌的，剩下5只都是漲的，而且4只期間股價還創歷史新高，3只還跑贏了恒指。

而這一切，僅僅只是開始，現在流入的資金趨勢已成，星星之火開始燃起，燎原之勢還在後頭。

主力部隊機構資金開始認識配置港股的必然性，天平的傾斜將更加明顯。而且市場傳聞將試點H股全流通，格隆匯雄文《H股全流通：一生一次的機會》有詳解，這意味著長期看港股上市公司的價值將全面覺醒。宜將剩勇追窮寇，未來上演的必然是秋風掃落葉，全面型的殲滅戰。壓倒性的力量將擊潰所有敵軍，填平所有的窪地。

睜一隻眼閉一隻眼，流水不爭先

他，也許就是情商最高的關二哥

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三、打鐵還需自身硬

定價權爭奪，基礎還是價值。這場定價權爭奪戰之所以爆發，導火索是互聯互通導致生態變化，根本矛盾在於中外資金對價值的分歧，而中國經濟穩定的背書使天平傾斜至我方。

港股上大部分都是中國上市公司，以前外資主導這些中國資產，習慣了打折，這種慣性思維是錯誤的，南下資金糾正了這個錯誤。二級市場資金不產生價值，只是價值的搬運工，所以根本還是中國資產品質過硬，是有價值的。

那些有問題的公司理應被做空機構清掃出局。

從近半年持續流入公司就可以看到，南下的資金也是聰明錢，只是填平不合理的折扣價。

有些市場人士喜歡看宏觀資料，什麼"L型築底"、"明斯基時刻"、"貨幣乘數"，但是哪有宏觀經濟呢，只是微觀的集合罷了。不如好好看看自己投的公司生意怎麼樣。港股只有部分公司公佈三季度財報，所以這裡引用A股的上市公司資料以論證中國資產的在變好。

A股的營收和淨利潤同比增速較2015年明顯開始回升，而且除去金融和石油石化後，A股上市公司的營收和淨利潤情況更好，整體的ROE持續改善，2017年三季度剔除金融和兩油後的上市公司ROE（TTM）為8.6%，創2015年初至今新高。創業板和中小板盈利也開始觸底回升，微觀層面的盈利改善更能體現經濟復蘇。