华泰期货农产品平衡表10月报因USDA对美豆、美玉米、美棉具有重要的

因USDA对美豆、美玉米、美棉具有重要的指导作用，因此，我们报告前瞻与实际值比较点评主要集中于此。MPOB对棕油影响较大，棕油报告前瞻与预估主要以MPOB报告为主。

大豆豆粕

此次报告和我们预期的一致，USDA将收割面积由8870上调至8950万英亩，但单产一反市场预估下调，由49.9下调至49.5，市场平均预期50，最终产量略微调降。USDA并未对2017/18年度美国出口和压榨做调整，但由于2016/17年度需求调增导致旧作年度期末库存由3.45下调至3.01亿蒲，因此2017/18年度期末库存由4.75亿蒲下调至4.3亿蒲，低于市场平均预期4.47亿蒲，报告数据利多。

南美方面，2017/18年度巴西和阿根廷两国的产量和需求项都未做调整。巴西旧作产量上调10万吨至1.141亿吨，旧作出口上调63.7万吨至6313.7万吨，最终旧作期末库存、新作期初和期末库存下调53.7万吨。阿根廷旧作出口上调40万吨但压榨下调27万吨，最终旧作期末库存、新作期初和期末库存小幅上调7万吨。中国2016/17年度进口量继续调增50万吨至9250万吨，2017/18年度则维持9500万吨进口不变，但新年度产量调增20万吨至1420万吨，压榨量相应上调50万吨至9400万吨。全球平衡表上，新旧年度期末库存都小幅下调，2017/18年度期末库存9604.5万吨（9月为9753.4万吨），2016/17年度9486.2万吨（9月为9596万吨）。

我们对美豆后期走势的判断不变，值此时点美豆收割逐步推荐，优良率也定格在最终61%，按季节规律新豆集中上市出现收割性低点，但美国需求总体旺盛，而巴西目前受干旱影响大豆播种开局不利，我们判断四季度美豆有望进入震荡上行通道。

玉米

美玉米旧作方面，USDA10月供需报告将美玉米旧作饲残需求用量上调3900万蒲，FSI需求上调2000万蒲，进口上调200万蒲，期末库存下调5500万蒲至22.95亿蒲，与9月29日公布的截至9月1日美玉米季度库存数据保持一致。

美玉米新作方面，USDA10月供需报告预估种植面积下调40万英亩，单产上调1.9蒲至171.8蒲/英亩，高于市场平均预估值170.1蒲，产量对应上调9600万蒲至142.80亿蒲，需求方面将饲残用量上调2500万蒲，FSI需求上调1000万蒲，出口需求维持不变，期末库存上调500万蒲至23.40亿蒲，高于市场平均预估值22.89亿蒲。

在全球供需方面，USDA10月供需报告将中国玉米期末库存下调206万吨，阿根廷上调150万吨，全球期末库存下调150万吨至2.0096亿吨，低于市场平均预估值2.0191亿吨。

综合来看，USDA10月供需报告对美玉米新作方面单产上调幅度高于市场预期，期末库存同样高于市场平均预估，但全球期末库存预估略低于市场平均预估，整体偏利空。

棉花

据美国农业部9月份发布的预测报告，16/17年度全球棉花产量2321.2万吨，调减2.8万吨；消费2475.4万吨，调增0.2万吨；期末库存1950.1万吨，调减0.1万吨；库存消费比78.78％，减0.1%。17/18年度全球棉花产量2631.5万吨，调增2.4万吨；消费2569.4万吨，调增5.7万吨；期末库存2011.3万吨，调减3.4万吨；库存消费比78.28％，调减0.31%。总体来看，偏多。

美国方面， USDA在9月的供需报告中将16/17年度产量维持在373.8万吨，消费70.8万吨，维持不变，期末库存在59.9万吨，维持不变。库存消费比15.14％，不变。17/18年度产量下调14万吨至459.7万吨，消费维持在72.9万吨，期末库存下调4.4万吨至126.3万吨。库存消费比32.49％，下调0.39%。总体来看，报告偏多。

国内方面，对16/17年度的产量USDA维持在495.3万吨；消费维持在816.5万吨；期末库存1054.2万吨，维持不变；库存消费比128.91％，维持不变。17/18年度的产量维持在533.4万吨；消费维持在838.2万吨；期末库存维持在859.3万吨；库存消费比102.38％，维持不变。总体对于国内棉花来说报告偏中性。

印度方面，对16/17年度的产量维持在587.9万吨；消费维持在511.7万吨，出口下调1.1万吨至99.1万吨；期末库存上调1.7万吨至263.9万吨。对17/18年度的产量维持在653.2万吨；消费维持在533.4万吨，出口上调8.7万吨在100.2万吨；期末库存下调0.5万吨至318.3万吨。总体报告偏多。

豆油

USDA10月豆油平衡表，旧作方面，全球近期压榨放缓，调低了压榨量和产量，食用消费也有调低，但工业消费调高，整体供应调减力度稍大，旧作库存调低12万吨，新作上压榨量全球调高100万吨，消费上食用消费提高略大，整个新季度供需调整幅度不大，库存因结转库存调低而调低。分国别看，美国旧季度调减产量0.9万吨，生柴需求调高6.8万吨，期末库存减少9万吨，新季度基本没有变化。南美阿根廷调减旧作产量5万吨，巴西旧作出口调降15万吨，除此外两国没有变化。中国方面，新季产量调增9万吨，不过食用消费上，豆油上调幅度更大，达到15万吨，季末库存调减。总体豆油平衡表此番调低美豆油和全球豆油库销比，报告略偏多。

棕榈油

USDA10月棕榈油平衡表，全球旧作产量调降2万吨，消费上工业消费大幅调降83万吨，季末库存调曾63.7万吨。新作上供应端变化不大，消费上食用消费调减17万吨，工业消费调减41万吨，库存上升。具体来说，印尼工业消费调减较多，马来结转库存调高，新季出口调高，总体库存略增，中国方面变化不大。总体报告呈中性。MPOB供需报告中，9月底库存较上月增加4%至202万吨，产量环比下降1.7%，出口仅增加1.8%，因中国在双节前备货，印度也有排灯节前需求，市场因此预期较高，但因印度上调进口税政策影响了需求，出口明显不及预期，导致库存增加。MPOB报告中性略微偏空。

菜油

USDA10月供需平衡表， 2016/17年度全球菜油产量有所下调，新季度全球菜油产量因压榨量大幅下调下调幅度较大，消费上变化也是下调为主，新季度库存小幅调高3.6万吨，库销比略微调高。新季度中国食用消费下调10万吨，新季度库存调高6.3万吨。加拿大9月时因近期干旱，新季度产量调减8万吨，本次没有变化，从此次报告来看，整体变化有限，主产国加拿大更是没有变化，报告总体偏中性。

菜籽菜粕

加拿大菜籽收割总体顺利，虽然目前阿尔伯塔省迎来低温和降雪。10月供需报告中USDA维持加拿大平衡表不变。由于西澳大利亚经历着高温干旱，AOF已经将其产量预估下调至285.5万吨，不过USDA在10月供需报告中仅下调20万吨至300万吨。同时出口也下调10万吨，最终期末库存下调10万吨至16.7万吨。中国2017/18年度菜籽进口预估维持不变为430万吨，2016/17年度由410万吨上调至415万吨。全球平衡表新旧年度期末库存和库消比均小幅下调。

白糖

对于全球原糖平衡表，近期相对稳定；而刚结束的旧榨季国内供需情况由于国内糖厂基本收榨，目前总体产量预估在928.8万吨，而进口预估则维持在450万吨，而抛储量则维持至130万吨的水平，总体平衡表保持稳定。