在美国，一般地区房价上不去是因为什么？比如一个二线城市，在城市边缘的土地原先是农田，一旦房价上去了，开发商就会去向这些农民把土地买下来。只要房价超过建造成本太多的话，城市边缘就会迅速出现新的小区，自然对城市中心的房价产生调节作用。中国的土地供给不是这样的。每个城市都有自己的土地规划，不管城市的房价有多高，新增土地的供应都很少。

在需求方面，中国有两个问题。一方面，中国老百姓可以用来投资的金融产品非常有限。在美国，投资一般是一个资产组合，年轻时可以多拥有一些高风险资产，年纪大了可以多拥有一些低风险产品。在中国，低风险产品大多是银行存款，银行存款利率很低，股票市场运营又不规范，老百姓不知道怎么投资。于是剩下的就是房子了。

另一方面，由于供给的原因，大家觉得房子的价值很稳固，因为土地由政府控制，而政府又依赖土地财政，老百姓就认为只要地方政府还需要土地财政，地价、房价就不会跌，预期就形成了。1998年，中国引入房贷20年来，房价非常稳固，让大家觉得他们的预期是合理的。

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