还在担心资金面？国债逆回购成交过万亿，跨季无忧资金面跨季无忧"

市场判断资金面跨季无忧。

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来源：Wind金融终端APP

上半年临近尾声，跨季资金需求一度扰动市场。

周四（6月28日）为今年上半年倒数第二个交易日，当日国债逆回购利率大幅上行，GC001、R-001最高升至12%上方，

全天成交额达10305.96亿元

。但截至收盘，上述两品种均回落至10%下方，市场判断资金面已跨季无忧。

资金面跨季无忧

上半年临近尾声，市场资金面出现涟漪。

周四收盘，国债逆回购全天成交额10305.96亿元。其中：

上交所国债逆回购全天成交额9422.75亿元，GC001品种成交额7507.98亿元。

深交所国债逆回购全天成交额883.16亿元，R-001品种成交额782.80亿元。

当日国债逆回购利率大幅上行，

GC001、R-001最高升至12%上方。但截至收盘，上述两品种均回落至10%下方。

其中，上回购GC002、GC003、GC004涨幅均在300bp以下，而深交所除隔夜和91天期之外，其余品种利率均下行，最大下行幅度超百点，显示资金面跨越无忧。

本周以来，央行公开市场净回笼态势明显。

Wind数据显示，本周央行公开市场已累计开展2200亿元逆回购操作，同期有5700亿元逆回购到期，累计净回笼规模3500亿元。本周五央行公开市场还将有1000亿元逆回购到期。

不过，

从6月份整体数据来看，央行呵护流动性态度未变。

Wind统计显示，截至周四（6月28日），6月份以来央行公开市场（逆回购、MLF）合计投放规模2.013万亿元，合计到期规模2.038万亿元，合计净回笼规模250亿元。

中信明明研报认为，从历年规律看6月份是财政支出大月，越临近月末支出力度越大，央行通过小额净回笼的方式稳定半年末资金面

。总体而言，6月末资金面并未出现一季度末和4月底降准前的快速上行局面，银行体系流动性合理充裕。

华创证券周冠南、吉灵浩研报认为，需要警惕央行在降准落地前通过公开市场回笼流动性进行对冲。此外，由于本次降准释放的资金属于专款主用，对债市配置资金规模和成本利好作用都很有限，因此债券收益率向下空间不大。

此外，针对月末后资金面，机构表现乐观。

明明研报认为，预计7月资金面整体将持续宽松。

7月商业银行流动性风险管理办法以及定向降准政策将正式执行。另外，从近期的政策来看央行旨在解决流动性结构问题，7月央行仍会大概率保证资金面稳定，以配合温和去杠杆。仍需注意的是，财政存款的变动对资金面的时点冲击依然存在。

逆回购季末投资机会还剩一天

每近月末或季末，随着国债逆回购利率上行，对于广大投资者而言，如果资金宽裕，当下进行国债逆回购操作无疑是个不错的选择。

目前，国债逆回购有两个版本，即上海逆回购和深圳逆回购。其中：

上海逆回购，操作起点10万元，以10万的整数申购，最高不超过1000万。（代码以“GC-”开头）

深圳逆回购，操作起点1000元，以1000的整数申购。（代码以“R-”开头）

具体来看：

值得注意的是，去年回购新规正式实施后，投资者在开展回购操作时，就需要注意时点的选择了。

2017年4月份，经证监会批准，沪深交易所分别修改交易所债券交易实施细则，对债券回购业务若干条款进行修订，新规自2017年5月22日起正式实施。

回购新规修改的核心内容主要包括以下三点：

1、修改质押式回购计息规则，

计息天数从回购期限的名义天数修改为资金实际占款天数

，以消除名义计息天数规则下由于周末和节假日因素导致的回购利率大幅波动。

2、将

全年计息天数从360天改为365天

。

3、修改质押式回购收盘价计算方法，由当日最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价，

修改为当日最后一笔交易前一小时所有交易的成交量加权平均价

，以提高回购收盘价稳定性。

随着新规的正式实施，如果是周五或者节假日前最后一个交易日参与1天期国债回购，计息天数仅为1天。

不过，考虑到周五（6月29日）为上半年最后一个交易日，虽然计息天数没有增加，但盘中利率仍有上行可能。