意大利崩盘之后，下一个国家可能是… 因为所谓的“马克龙效应”

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因为所谓的“马克龙效应”，欧洲的政治风险在很大程度上被国际市场所忽略了，同时欧洲短暂的经济增长导致人们开始自命不凡的认为，欧洲央行的大规模宽松计划可能会与其他国家不一样，不会有那么大的杀伤力。

但是，一场风暴正在酝酿，欧洲多年来所经历的老问题还在不断增加，且愈演愈烈。

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周二，意大利金融市场股债齐跌，引起全球市场一片惊恐抛售浪潮。

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其中主要原因来自于投资者对意大利政局的担忧。因为担心危机到来，大量资金进入美国国债进行避险，导致美国10年期国债收益率跌了十多个点，跌破2.8%的水平，而在危机前，美国十年期国债的收益率突破了3%。因德国国债是欧洲最后的一个堡垒，欧洲的资金为了避险，疯狂涌入，也导致了德国国债收益率大跌。

意大利的崩盘打破了大家对欧洲经济的幻想，多年来，意大利经济持续处于停滞状态，而债务则不断飙升。即使如此，主流分析师依然倾向于选择忽视这一巨大风险，而不是向投资者提示债务飙升所可能带来的金融性风险。

意大利的经济问题只能怪自己，这个锅欧盟不背。

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首先导致意大利危局爆发，最直接的导火索，是意大利政府组阁一次又一次地失败，整个国家陷入无政府状态。自从意大利3月份大选以来，意大利至今都没有组成一个政府，一直处在无政府状态。最近几天，意大利内阁组建又谈崩了，刚上任不到2周的新总理辞职。各大外媒称，意大利政治危机已经进入新的阶段，而且史无前例。这样一个无政府状态，就是金融市场里所说的最大黑天鹅了。

而最深刻的内因，是意大利搞脱离实际的高福利，劳动力市场僵化导致高失业率，寅吃卯粮，借债度日，债台高筑、杠杆高耸，最终导致整个国家的崩塌。而这也导致整个欧洲的债务数字并不好看。

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现在，意大利新政府还期望通过更多的政府干预来解决问题。根据相关报告，这些举措可能意味着到2020年，意大利政府的额外赤字将达到1300亿欧元，这将占到整个GDP的8%。

意大利大量债务和不良贷款对欧盟造成的影响可能将超出之前希腊所造成的影响。而最大的问题是，欧央行还对此无计可施，首先政治危机就很难解决。

而现在，还有一个欧盟成员国岌岌可危，那就是西班牙。

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几十年来，西班牙从严重的经济危机中复苏过来令人印象深刻，这可以成为欧洲其它国家的一个参照，但是这一复苏就像大病初愈的病人，极其脆弱。

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西班牙终于将国家赤字减少了一半，出口占GDP比率也终于上升至33%。

但是，巨大的不平衡状态仍在继续。

一个，西班牙的民粹主义浪潮正在上升，政府腐败案件也在不断攀升，比如近期权钱交易腐败大案“居特勒案”，最终20多名涉案前官员、商人获刑。西班牙国家法院说，1999年至2005年，一个大型行贿网络出现在西班牙多地，包括首都马德里，给予人民党籍官员“回扣”，以换取利润丰厚的公共项目合同。

西班牙的主要风险与意大利非常相似，提倡大量增加政府开支的少数党可能在关键时刻掌权。同时，受多年低利率政策影响，西班牙在2020年之前，每年的再融资要求将超过3000亿欧元，未来将有更大规模的债务到期。信贷违约将在未来大幅上涨。如果，欧央行早日实行货币收紧政策，风险累积也不至于此。

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红:西班牙2年期到期持有债券;蓝色:意大利2年期到期持有债券

随着量化宽松效应逐渐消失，我们看到欧洲经济正在明显放缓，而西班牙的主要贸易伙伴就是欧元区国家，所以这在一定程度上也要伤害到其出口。我们已经目睹了像巴西、阿根廷这些新兴国家的突然停滞，西班牙可能就是下一个。寅吃卯粮，借债度日的日子将不会持久。

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当然，意大利和西班牙的民粹主义者将这一切都归咎于全球的“紧缩”政策。但看看西班牙现在的政府支出，比2007年都高出个13%，公共支出占GDP比率几乎达到40%，如果说是收紧政策，这简直就是个笑话。

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那为什么企业和整体经济又存在巨大风险?因为西班牙和意大利一样，其实体经济非常依赖银行。比如在美国，银行融资不到实体经济的20%，但在欧盟，这竟然超出了80%，这是非常惊人的对比。同时，欧洲银行具有非常高的“主权风险”，不仅仅是因为他们持有大量主权债务，而且对当地政府发出了大量贷款。这使得当地中小企业和家庭都面临着主权风险。

总之，欧洲风险被全球市场明显低估，未来，欧洲可能遭遇的最好结局就是陷入日本式的停滞。

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今后，危机或还将连环爆发，一波波闪崩或接踵而来。请备好降落伞!

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