贷款利率持续上升，同业存单监管将全覆盖-评1Q18货币报告摘要:信贷需求旺盛

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摘要:信贷需求旺盛，贷款利率持续上升。

天风银

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行廖志明林瑾璐

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信贷需求旺盛，贷款利率持续上升

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信贷需求旺盛。

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1Q18经济稳中向好，部分表外融资转向贷款，信贷需求旺盛

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，1-4月份新增贷款达6.04万亿，同比多增7200亿。1Q18金融机构RMB贷款余额达125万亿元，YoY +12.8%，增速较上年末提升0.1个百分点。受持续的房地产调控影响，个人房贷增长放缓，1Q18同比少增1730亿。

贷款利率持续上升。受经济稳中向好、信贷需求旺盛等影响，3月份金融机构企业新发放贷款加权平均利率达5.96%，较上年12月上升21BP，上升较快;个人房贷利率达5.42%，上升16BP，贷款利率仍处于上升通道。

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18年3月，企业贷款利率已较16年9月上升74BP，个人房贷利率上升了90BP。而2017年上市银行存量贷款收益率普遍不到5%，四大行更是不到4.3%。随着贷款到期重定价，预计资产收益率有望明显上升，支撑息差走阔。

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降准仍可期，货币政策料不会明显宽松

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央行提及，“通过降准置换MLF进一步增加了银行体系资金稳定性，优化了流动性结构等。”一方面，4月末MLF余额仍达4万亿，仍有降准置换的必要;另外一方面，当前法准率仍较高，有较大降准空间。我们认为，再次降准可期，可降低银行负债成本，从而降低企业融资成本。

央行强调，保持货币政策的稳健中性，管住货币供给的总闸门。尽管有定向降准等，3月末金融机构超额准备金率为1.3%，环比明显下降。考虑到当前经济稳中向好，去杠杆防风险仍是重心，料货币政策不会明显宽松。

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同业存单纳入MPA考核全覆盖，影响有限

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央行拟于1Q19起将资产规模5000亿以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核，此前已从1Q18起将资产规模5000亿以上金融机构的同业存单纳入。这意味，1Q19起同业存单纳入MPA考核将实现金融机构全覆盖，进一步限制资金空转行为，含同业存单的同业负债占比不高于三分之一。

由于上市银行资产规模低于5000亿的较少，大多1Q18已开始实施，对上市银行新增影响较小。此外，强监管之下，银行业回归本源，多数已在压缩同业负债规模，总体达标压力较小，预计影响有限。

投资建议:三重底，反转行情或已开启

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我们认为，银行股或是业绩、估值、机构持仓的三重底，6月MSCI纳入A股，分红以及资管新规落地等催化，反转可期。本周A股银行板块(中信银行指数)上涨2.6%，反转行情或已悄然开启。

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力推业绩改善大且近期回调多的四大行(龙头集中)和零售银行龙头(平安招行宁波)，关注业绩改善大的上海、中信H股。

风险提示:

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经济超预期下行导致资产质量显著恶化;存款成本快速抬升等。

重要声明

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《1Q18货币报告点评:贷款利率持续上升，同业存单监管将全覆盖》

对外发布时间 2018年05月13日

报告发布机构天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)

本报告分析师廖志明 SAC 执业证书编号:S1110517070001

林瑾璐 SAC 执业证书编号:S1110517090002

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天风银行廖志明团队:专业前瞻深度

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廖志明

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，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师。

林瑾璐

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，天风证券银行业分析师，籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所，2017年9月加入天风证券研究所。

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