不要掉以轻心!美股相关性依然很高摘要:美股近来上演了一场全线反弹

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摘要:美股近来上演了一场全线反弹，但从依然处于高位的资产价格相关性来看，市场还没有走出困境。为什么要担心相关性?因为较高的相关性意味着，即便是轻微的市场动荡，都将导致巨大的波动性。

美股近来上演了一场全线反弹，道指连涨七日，让担心牛市见顶的投资者们暂时松了一口气。

但DataTrek Research分析师NickColas提醒称，股市似乎已经站稳了脚跟，但从依然处于高位的资产价格正相关性来看，我们还没有走出困境，现在还不可以掉以轻心。

为什么要担心相关性?Colas解释道，较高的相关性意味着，即便是轻微的市场动荡，都将导致巨大的波动性。

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(图片来源:DataTrek Research)

今年以来，要想在美股获得跑赢大市的回报率简直太容易了，只要大胆超配科技股，并以均等权重的方式配置所有其他板块。今年至今，科技板块上涨了9.2%，远远优于市场整体1.8%的涨幅。

但Colas指出，这个简单策略背后隐含着一个大问题，即自2月份市场动荡以来，科技板块和标普500指数的相关性已经达到了+0.95，科技股强劲的基本面对指数起到了很大的支撑作用，然而从投资组合多元化的角度来看，这并不是一件好事。

相比之下，大盘能源板块与标普指数的相关性相对较低，过去两个月均低于行业平均水平，因此寻求低相关性资产的资金已经涌入该板块。

Colas表示，相关性某种程度决定了资产市场的功能。在充满风险和不确定性的环境中管理资产，市场需要提供波动方向不同的各类资产，选择越多，对投资者和社会的繁荣越有益处。

然而，自2008年以来，无论是美股市场还是全球资本市场，在这一方面的表现都不太好。从2009年到2016年间，标普500指数的行业相关性一直保持高位，而其他发达国家和新兴经济体股市与美股的相关性也处于高位。只有在2016年美国大选期间，相关性出现了短暂的下跌。

回到当下的情况来，截至周五美股收盘:

美股行业相关性仍高于2017年的水平:过去30天里，标普平均行业与市场整体的相关性为0.75，而2017年全年这一数值为0.55。

其他发达市场和新兴市场与美股的相关性也处于高位:上个月，美股与MSCI EAFE发达市场指数的相关性为0.83，仅略低于过去3个月里0.92-0.95的水平。MSCI新兴市场指数与标普500指数的相关性为0.80，略低于过去3个月里0.88-0.91的水平。

Colas认为，目前，比起最近有所下降的恐慌指数VIX，市场相关性更能反映投资者的不确定性水平:

在市场波动时期，相关性通常会上升，但与VIX指数不同的是，相关性不会在市场归于平静后马上下降。消除相关性往往需要更长的时间，因为它更多反映了市场对长期宏观因素的不确定性，比如美联储利率政策、地缘政治问题、金融稳定和长期利率。而VIX通常反映的是未来30天的预期波动性。

因此，Colas提醒到，虽然VIX已经回到13，一切看起来都那么正常，但不要陷入这种虚假的安全感。依然高企的相关性意味着，即使是微小的冲击也会迅速在股市里传导。

Colas指出，当前市场最大的两个担忧分别是不断上涨的油价和上升的长期利率，由于金融和能源板块目前呈现出与市场较低的相关性，配置这些板块可能会是一个比较好的对冲方式。

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