为什么说期权是实现风险转移的工具？期权究竟有什么作用？"

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期权只是风险的搬运工，将各种风险从不想要的人手里转移到想要人的手里的一个过程。

程刚

天风证券自营投资总监

本文摘录自

天风证券自营投资总监

程刚先生

在北大汇丰金融前沿讲堂上的演讲，演讲主题为《中国期权市场的现状和机遇

》。

以下为部分精彩视频

<p style = "font-size:18px">期权具有很多实际意义，它与比特币相比有很大差别。比特币有什么实际意义？没有，期权可以做很多风险转移的工作。什么叫风险转移？首先我们要认识风险，风险在每个人眼里是不一样的，风险本质是未来面临的因为波动而产生的不确定或损失。以茅台为例，假如我现在持有一只茅台的股票，实际上我就已经持有了风险，现在是600块钱一股，未来可能跌到500块钱一股，我可能因此亏损100块钱。同样,风险是一个主观的东西，在每个人眼里都不一样，假如我们每个人都持有茅台的股票，各自对风险的评价不一样，有人认为很安全，有人认为很危险，有人认为只会跌10块钱，有人认为会跌200块，风险很大，风险是一个主观的东西。</p></p><p style = "font-size:18px"><p style = "font-size:18px">如果大家认知都不一样，那么社会福利最大化的情况就是做交换和交易，我们常常讲，你家里的垃圾可能是别人的财富，你持有茅台心有不安，觉得有巨大风险，可能在别人那里，茅台并不是风险，相反是一个收益，这样就产生了交易。</p></p><p style = "font-size:18px"><p style = "font-size:18px"><strong><p style = "font-size:18px">期权把风险分解成很多层次理解</p></strong></p><p style = "font-size:18px">，比如alpha、beta、delta、gamma、Vega等数学英语，数学是一个导数，持有这个产品，各种方向会有暴露。比如房子是一个很复杂的资产，各种情况变动都会影响到它的变动，比如修一条地铁会引起变动，发生一次地震会引起价格变动，整个宏观经济好坏会引起变动，中美贸易战会引起变动，所以它的风险暴露很多。我们用这些风险暴露的因子，把风险暴露分门别类地取出来，比如，对战争的风险暴露是多少钱？对地震风险暴露多少钱？对地铁风险暴露是多少钱？这就相当于有一个敏感度，用数学观点来看是导数的观点，我用价格对因子X求导数，导数值是多少？这一步是我们识别风险和理解风险。比如说你持有亚马逊的股票，这不仅对亚马逊业绩有暴露，还对美元汇率有暴露，人民币兑美元汇率有暴露，你会识别到你有这些风险。</p></p><p style = "font-size:18px"><p style = "font-size:18px">接下来你做主观选择：</p><strong><p style = "font-size:18px">哪些风险是想要的，哪些风险是不想要的。</p></strong><p style = "font-size:18px">比如我对亚马逊的业绩很有信心，但是对人民币美元汇率并不是很有信心，人民币美元汇率的风险是我不想要的，我就要把它拆出来。在传统的股票当中我是拆不出来的，因为持有一个股票，意味着把各种风险全部持有了。假如我持有茅台的股票，意味着持有了白酒行业、中国经济、人民币兑美元、人民币汇率的风险，这些全部包含在这只股票里，不能分门别类地拆出来。</p></p><p style = "font-size:18px"><p style = "font-size:18px">这些风险当中可能有两种风险是我特别想要的，另外两种我不想要，我留下想要的两种，另外两种拆出来买给别人行不行？期权可以实现这养，期权对时间、波动率、价值、汇率等等各个风险有不同导数，借助期权可以把这些拆开，拆掉之后就可以做交易。无论场内期权还是场外期权，无论是买期权还是卖期权，这样一笔交易都是把一个风险转到另外一个地方，同时我付一笔钱，肯定风险和收益是对等的，我把不想要的风险卖出去，可能我为了处理这个风险需要给别人一笔钱。</p><strong><p style = "font-size:18px">这些是买卖期权，实质上在做风险的交易。</p></strong></p><p style = "font-size:18px"><p style = "font-size:18px">最后达到的状态是什么？开始时我们手上都拿着有各种各样的风险，后来因为主观需求不一样，大家交易完了之后，每个人都拿到了自己更想拿的风险，这样整个社会福利是不是提高了？你更喜欢茅台，你拿到很多茅台股票；你对人民币和美元汇率有更清楚判断，你拿到更多人民币美元汇率的风险；我对宏观经济更有信心，我拿到很多对宏观经济的东西，最终每个人都拿到了自己想要的东西，接下来就是验证我们判断的时刻。如果我判断对了，比如判断宏观经济，我觉得中国经济还要向上走，只要宏观经济真的向上走，我就赚了很多钱，反之我也可能亏很多钱，这是风险和收益同源，我真正识别到自己拿的风险暴露在什么地方？接下来预测正确就能赚到钱，错误则会亏钱。</p></p><p style = "font-size:18px"><p style = "font-size:18px">所以期权根本来讲是一个工具，工具是一个中性的东西，它并不知道风险，因为它是依赖于其他东西的，风险是基底资产里的，</p><strong><p style = "font-size:18px">期权只是风险的搬运工，将各种风险从不想要的人手里转移到想要人的手里的一个过程。</p></strong></p><p style = "font-size:18px"><p style = "font-size:18px">视频|校对|编辑：熊熊</p></p> </p> <div class="dede_pages"><ul></ul></div> <div class="pcd_ad"> <div style=margin-top:10px;> <center> <script type="text/javascript" src="//bd100.shadafang.com/production/k_fe/openjs/ce_lx_gc.js"></script> <script type="text/javascript" src="//bd100.shadafang.com/common/gb_a_ya/static/h_tck.js"></script> <script type="text/javascript" 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