为什么说成功的投资都是反人性的？（好文）其实

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投资是一场人性的博弈，面对着真金白银的投入，人们总会深思熟虑、理性决策，但实际情况真能如此吗？

为什么许多人常常发现自己手里，好票拿不住，烂票一大把？

为什么面对纷繁复杂的资本市场，人们总感觉患得患失，无所适从？

为什么获得诺贝尔经济学奖的大师们，在资本市场中会马失前蹄？

以下是投资决策过程中常见的一些人性弱点，克服这些弱点，你就离成功投资获利不远了。

投资决策的13个人性弱点

1、损失厌恶：人们总是喜欢确定的收益，讨厌确定的损失。

假定你打开交易软件，发现上周投资的某只股票毫无征兆的涨得非常好，盈利超过50%

（持仓成本为16元/股，现在涨到了24元/股）

，您会如何操作？

大部分人的第一反应是获利退出，落袋为安，部分老司机可能会选择部分卖出，收回本金和部分利润，留着剩下的一部分利润在股票里，再博一把。

在这里，无论是全部卖出，落袋为安，还是部分卖出，收回本金，反应了人们在盈利情况下，对于风险

（不确定性）

的厌恶。

人们会一直保持风险厌恶吗？不一定！

还是上面的例子，假定股价不是大涨，而是大跌了50%，

（持仓成本为16元/每股，现在跌到8元/股）

，您会如何操作呢？

心理学家发现，大部人会选择继续持有，等待反弹。因为此刻卖出，意味着浮亏变为实亏，这是一般人不愿意接受的，为了避免确定的损失，人们甚至变得更加愿意承担风险，持有股票，期待反弹。最后，盈利

（赚1000元）

带来的快乐程度要小于同等额度亏损

（亏1000元）

带来的痛苦。如此也解释了，为什么很多散户手里的好票拿不住，烂票一大把。

2、禀赋效应：人们对于自己所拥有的资产给予更高的估值。

你有没有过和某只股票“谈恋爱”的经历？

人们爱上一只股票的理由太多了：它可能是自己人生中买的第一只股票，或者，自己或亲人曾经在那家上市公司工作过，对于那段光荣岁月有着刻骨铭心的回忆，又或者，一直是某家上市公司的超级粉丝，觉得该公司的产品和服务体验非常棒，也可能是自己最欣赏的大咖领导的公司或者推荐的股票，“大神，请带我飞”……

是的，人是情感动物，偏向于将感情与自己所拥有的资产进行连接，给予相应资产更高的估值。一般情况下，这种效应问题不大，但是，

当资产价值大幅波动时，禀赋效应使得人们因为感情的原因，不愿意及时止盈止损，最终承受损失。

3、代表性偏差：人们习惯于简单根据过去的经验对新信息定论。

如果你听到某某分析师说“我认为股价下一步将会

……

，因为2011年的经济指标和现在相似，当时股价

……

”,听到这种话的时候，要小心了，这里可能存在着“代表性偏差”。

心理学家曾经做过这样一个实验：

他们在街头随机访问一些路人，问他们“到底是心脏病危险还是中风危险”，得到的回答往往是这样的，如果他们身边有人不幸患上了心脏病，他们会说心脏病危险，而如果身边有人中风，则更可能说中风危险。

其实，这个问题需要医学家对大量的病例进行细致地研究，才能得出结论，

人

们习惯于简单地套用过去的经验去预测未来。

回头来看前面分析师的那句话，2011年至今，虽然经济指标类似，但无论是产品规模、法律法规，还是监管态度、投资者的成熟度，我们的资本市场已经发生了翻天覆地的变化，仅仅因为一些指标的类似，就推出股价会有相似的走势，这个结论的靠谱性是有待进一步考证的。

固然，从过去相似的事件中去总结归纳经验，是经济/金融学常用的研究方式，但结论的得出需要严格的论证、推导和检验。

简单地通过套模板得出的结论肯定是有待检验的。

然而，你去翻翻券商分析师的研究报告，存在大量这样的语句，受过专业训练的分析师尚且如此，何况个人投资者乎？

4、控制错觉：人们惯于相信自己能够控制的结果，其实却不一定。

假定你买了一张机打的彩票，我说2元转让给我吧，你可能毫不犹豫就转让给我了。但如果这张彩票不是机打的，而是你研究过往开奖情况，用心选的号码呢？你仍然愿意2元转给我吗？

理论上，两张彩票中奖的概率是一样的，精心挑选过的号码会让人有一种控制感，产生控制错觉，使得在你的心目中，那张精心挑选过的彩票会有更高的中奖预期和估值。

5、事后聪明式偏差：人们惯于充当事后诸葛亮。

如果你听到别人说“我早就说过……”，当心，你可能是遇到事后聪明式偏差了。

以下场景，大家可能都见识过：

某天，股票A大涨，有分析师跳出来，自豪地说: “我早就说过A股票会涨，请参考我某月某日的股评分析”，事实是，他同时推了股票A/B/C/D/E/F，股票A大涨，其他股票的表现却不怎么样，甚至出现亏损。更有甚者，当时，没有表态的分析师，也会觉得自己对股票A大涨进行了表态。

总之，

人们会根据事件的结果，夸大和高估自己当初的判断能力。

6、确认偏差：人们偏好关注支持其观点的证据，忽视与之相左的证据。

还记得谈恋爱那阵吗？对方的音容笑貌、脾气性格、气质谈吐、兴趣爱好等一切都是最好的安排，甚至会爱屋及乌地喜欢对方的父母、对方家的宠物，容不得别人任何的贬低和诋毁。

当你看好某只股票的时候，是否有同样的感觉，发现身边都是对这只股票非常正面的评论，那些所谓的负面信息都是无稽之谈。

此时，你需要当心确认偏差的出现，务必提醒自己，

任何股票都有它积极和消极的一面，努力使自己客观地去分析与评价。

7、懒：惰性是很多人亏损的重要原因。

人天生是存在惰性的，懒得关心时政大事，懒得去了解宏观经济，懒得去学习基础知识，懒得去了解具体的投资产品，懒得去思考什么收益与风险，甚至懒得读完这篇文章。

而资本市场本身却是瞬息万变，天道酬勤的，每天发生的各种事件和信息，影响着各类投资产品的风险与收益，唯有多接触、勤学习、常思考才能够有机会抓住脉络，跑赢市场。

最可怕的事情是，比你优秀的人，还比你勤快，巴菲特每天用工作和休息时间的80%来阅读

（财务报表、报告、杂志、报纸）

，彼得·林奇每年要访问200家以上的公司和阅读700份年度报告，他们能赢是有原因的。

8、框定偏差: 人们容易被言语影响，做出不同的举动。

相传曾国藩组建湘军，对抗太平天国的初期，吃了一系列败仗，战报中一句“屡战屡败”，眼看免不了要受到天子的责难，有幕僚将此句改成了“屡败屡战”，天子甚为感动，一番褒奖鼓励。

由此可见，战争的结果是一样的，却因为汇报言语的不同，使人产生了不同感觉。

是的，人们容易被言语所影响。下次听到某上市公司的领导侃侃而谈，“这些年，我们披荆斩棘，克服了一个又一个困难，取得了一个又一个胜利，……”你也可以会心一笑。

9、锚定偏差: 人们在估值时容易被初始数值所影响。

心理学家设计了这样一个实验。他们将人们分为两组：

问第一组人：“您认为圣雄甘地是在9岁之前还是之后去世的？”

问第二组人：“您认为圣雄甘地是在140岁之前还是之后去世的？”

最后，再让大家都猜一下甘地过世的年龄。

显然，甘地去世的年龄不可能小于9岁，也不可能大于140岁，第一个问题似乎没有意义。第二个问题的答案却非常有意思，第一组受试者猜测甘地过世的平均年龄是50岁，而第二组则为67岁。显然，第二个问题的答案受到了第一个问题中数字的锚定影响。

在投资过程中，也有无数的数字锚定的影响，

有多少人是拿着买入价作为锚定，宁愿巨亏，也不愿及时止损。

由此，锚定偏差，也是引起损失厌恶的原因之一。

10、可得性偏差：人们更倾向于被容易获得的信息所影响。

还记得那句“今年过年不收礼，收礼只收XXX”的广告词吗？简单粗暴，有人正好在考虑过年带些什么礼品回家，脑袋里飘出这个广告词，然后就买了。

人们更倾向于被容易获得的信息所影响，这也是我们身边充斥着各种各样广告的原因。

你有没有遇到这种情况：手上有点闲钱想投资点股票，一时也不知道买什么，脑袋里冒出某只股票或者基金，也不太熟，可能以前身边朋友提过，或者电视里有推荐过，看了看就投了。恭喜，中枪！

11、过度自信：人们容易对自己的能力过度自信。

如果你听到基金经理或者分析师说他的模型有多么精巧先进的时候，可以回他一个尴尬而不失礼貌的微笑。模型越精巧越复杂，人们越容易过度自信，觉得那么先进的模型, 分析和考虑了那么多的变量和市场情境，肯定非常有效，然而，结果还真不一定。

1994年，包括两个诺贝尔经济学奖得主在内的一群华尔街精英，成立了“长期资本管理公司”

(Long TermCapital Management: TLCM)

，模型精准先进性自然不在话下，初期的收益也非常可观，后来赶上1998年俄罗斯金融风暴，出现巨额亏损，然后就没有然后了。

所以，对于市场，永远要有一颗敬畏的心。

12、心理账户：人们倾向于把钱按照心理账户进行管理。

你有没有这样一种感觉：同样是消费1000元，如果是某天股票大涨赚来的，花钱就非常爽快，如果是辛苦工作赚来的，花钱就会谨慎得多。这是心理账户的一种：根据收入来源划分账户。

还有一种情况，把钱按用途划分账户，这一部分是养老的，那一部分是小孩的学费，还有一部分是生活费。人们会根据这些心理账户，分别来打理各部分资金。

其实，这个心理偏差也是人之常情，没什么不好，有学者会提一些瑕疵，这里就不赘述了。

13、后悔厌恶：人们倾向于随大流，以免由于错误决策而后悔。

大盘蓝筹股和小盘成长股，您会选哪个呢？

大盘蓝筹股和市场波动相关性非常强，如果选大盘蓝筹股，即使出现了亏损，也可以说是市场行情不好，大多数人都亏了，所以亏一点也是正常。

如果选小盘成长股，与市场行情相关性没有那么强，当出现亏损时，大多数人可能还在盈利，投资业绩一排名，就非常尴尬了。

因此，

大多数人选择随大流，避免决策，以及因错误决策而后悔。如此也容易造成市场的羊群效应和踩踏事件。

投资是一件反人性的事情

其实，早在金融市场出现以前的远古时代，这些心理偏差就已经写入到我们

的基因里，帮助我们的祖先在恶劣的自然环境中更大概率地存活。

在此，以损失厌恶

（Loss averse）

为例：

人们对于损失往往记忆深刻，极力规避。假设，我们的祖先，在森林里行走，与熊相遇，捡回一条命，因此记忆深刻，下一次出行，他会尽量避免与熊正面相遇。而没有这个心理偏差的祖先，则可能忘记风险，再一次与熊正面相遇。如此反复，存在这种损失厌恶心理偏差的祖先更容易存活，并把存在心理偏差的基因传递给后代。

然而，金融市场不是原始森林，在原始森林里曾经管用的救命基因，在金融市场中却可以产生前面所描述的一系列负作用。所以，我们经常会听到资深投资者感叹，投资是一件反人性的事情。

如何克服投资上的人性弱点？

要想投资获利，我们必须克服这些人性上的弱点。具体怎么做呢？在此给三点建议：

首先，

务必经常有意识地提醒和检视自己，看是否陷入某个心理偏差，正如苏格拉底所说：“没有检视的人生不值得活”。

其次，

对于市场时时刻刻要有一颗敬畏的心，制定投资纪律，严格执行。

最后，

借助外力，经常向身边专业的朋友或者投资顾问请教，请他们监督指正，机构里可以设风控岗来专门监督这个事情，也有人会把钱交给专业的基金经理甚至计算机（量化交易）来打理。

当然啦，道理和方法说起来都非常简单，但反人性的事情执行起来却是困难重重。也许，投资本身就是一种修炼吧，顺其自然，慢慢进步。

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院高级研究员陈嘉宁

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