国泰君安国际**投资咨询部--近期投资策略看点2018.03.15【率先走 "

摘要

“缩表”结束，基本面拐点显现。市场预计中信银行流动性匹配率上涨，未来的低效益资产压缩空间有限，自2017年Q4开始，中信银行有停止连续三个季度的缩表进程，重启温和扩表之势；截至2017年Q4，公司总资产月为5.68万亿元，2017年一季度、上半年、前三季及全年的资产较2016年年末降幅分别为3.02%、4.72%、6.64%及4.27%。我们认为在资产负债表结构深度调整后，公司将加大资产运转力度，其净息差有见底回升的趋势。

加大拨备计提力度，提高风险覆盖能力。截至2017年年末，公司的不良贷款率为1.68%，同比下降0.01 ptc；从风险暴露速度来看，第四季度的不良余额较第三季度的降幅达27.4%，显示不良生成明显减缓；从风险应对能力来看，拨备覆盖率达169.98%，同比上升13.94 ptc。

估值优势凸显高配置性价比。估值上，目前公司股价对应0.57倍PB，处于过去五年平均水平向下一个标准差位置。市场预计18/19年股息率为4.76%/5.20%我们认为“瘦身成功”后的中信银行可令市场消除对其资产质量的担忧，结合高配置性价比，将有利于估值的持续释放。

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