菲仕兰收购辉山：当年花7亿，今200万美元抄底
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丨宋潇旸全文共2289字丨阅读需要4分钟
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前辽宁首富、身价260亿元、“老赖”......这些关键词，属于辉山乳业董事长杨凯。
市值一小时内蒸发322亿港元，负债1300万元，200万美元被合作伙伴抄底收购......这组数字，属于辉山乳业。
老杨和他的辉山能否劫后余生，就看婴配乳粉注册制全面落实的这一年。
情断2018
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菲仕兰近日公布的2017年财报显示，2018年2月14日，公司已经向辉山乳业收购了它与辉山乳业合资公司50%的股权，购买代价为200万美元。通过这笔交易，菲仕兰100%拥有了菲仕兰辉山乳业的所有权，这家公司在华生产、营销“子母”牌婴幼儿配方奶粉及其他产品。
这也是菲仕兰新任首席执行官司马翰（Hein Schumacher）今年1月上任后的首个大动作。
2014年，菲仕兰合辉山共同宣布设立合资公司，在中国本土生产、推广和销售婴幼儿配方奶粉的中外合资企业，双方各占有合资公司50%的股份。作为设立上述合资公司协议的一部分，菲仕兰为此支付了7亿元以获得辉山乳业位于沈阳的秀水工厂半数股份，又另外投资2700万欧元购买辉山乳业的股票，持股比例为1.1%。
尽管菲仕兰这种在“昔日恋人”受难时“再插一刀”的行为看起来非常没有人情味，但不得不说，这笔交易做得值。
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根据财报信息，菲仕兰2017年营业收入增长10.1%至121亿欧元，去年其在华消费产品业务收入（不考虑汇率转换因素）增长5%，为6.04亿欧元。美素佳儿的市场份额去年得以维持，而“子母”牌奶粉在收入、销量上均实现逐步增长。
通过这次抄底收购，菲仕兰不仅将“子母”牌奶粉控制在手，还同时获得了如今乳粉市场最为紧俏的3张婴配乳粉注册配方。
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如今，加上原本拥有的美素佳儿、美素力、皇家美素佳儿、皇家美素力系列的6张，菲仕兰实际掌控的婴配乳粉注册配方已有9张。抄底|收购|菲仕|杨凯|辉山乳业|辉山---傻大方小编总结的关键词
值得注意的是，虽然与产品名称相同，但同样拥有9张注册配方的广州市美素力营养品有限公司与菲仕兰并无实际关联。
连中两刀
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辉山菲仕兰合资公司再没有“一根汗毛”姓杨，这是杨凯一年来第二次被合作伙伴“插刀”。
第一次插刀来自他多年的合作伙伴葛辉，葛辉在去年3月21日向杨凯发送信函称要休假，之后失联。她的失踪被业界看做引爆辉山债务危机的导火索。
作为辉山乳业执行董事、副总裁，杨凯的一致行动人，葛坤在辉山的地位举足轻重，甚至一度被传为是杨凯的妻子。
葛坤主要负责公司的销售及品牌建立，人力资源及管治事务。但据媒体报道，葛坤还实际掌握辉山乳业的财务大权，是公司大小融资的拍板人，资金调度的发令者，更是维系公司与各家融资机构关系的联络人。据辉山乳业债权人之前透露，葛坤失联后，辉山乳业债权人与辉山乳业的联系中断，同时，由于辉山乳业的资金由葛坤调度，她的失联直接导致公司对多家银行的还款出现延期。
正因如此，当多年搭档失踪引发市值暴跌时，杨凯的反应是：“我也是一点准备都没有”。
但是，虽然事发突然，辉山的“垮台”却有迹可循。
辉山一度占据沈阳80%、辽宁60%以上的乳品市场份额，稳居东北第一。2016年，辉山的营收额达到人民币45.265亿元，毛利率高达56%，财报相当漂亮。杨凯主导了从饲料种植，直至售后服务的一条龙“全产业链模式”，并建立了世界最大的奶牛养殖基地“自营牧场”。这种模式无疑为辉山迎来了用户口碑，但也同时带来了巨大的金融压力。
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在业内人士看来，全产业链模式并不适合目前国内乳企。
乳业高级分析师宋亮在接受媒体采访时表示，全产业链意味着要把从有效连接起来草料、奶牛养殖、牛粪到有机肥、再到乳制品生产等等环节有效结合起来，形成一个非常紧密的合作关系，打造成为一个高效有序、内部能够可控的、抗风险能力强的产业链。但是，上游重资产、变现周期长，因此初期发展阶段上游的变现能力完全依靠下游，需要大量的资金投入，这对辉山是一个非常严重的问题。
正因如此，葛坤才能一刀插中要害，切断了资金链，就是切断了整个辉山的命脉。
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惨烈厮杀
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辉山之惨烈少见，但并不是唯一。
在食谈君此前的文章中出现过的贝因美，就是面临困境乳企中的一员。2018年1月21日晚，贝因美发布5年内第9次业绩预告修正，将2017年亏损金额提高至8-10亿元，ST在即。不过比辉山幸运的是，持有贝因美18.8%股权的合作伙伴恒天然最终并未选择抛弃队友，而是愿意对其报以更多的耐心，等待其脱离困境。（点击文字前往阅读?贝因美预亏8至10亿，数次甩卖资产！濒临退市？、恒天然：放弃三鹿后，拉贝因美一把）
从今年开始，只有通过注册的婴幼儿配方乳粉才能进行生产。食药监总局特食注册司副司长马福祥近日在接受采访时表示：“在配方注册前，有的企业配方数量高达184个，配方注册以后至多能保留9个配方。从原来的2700多个（配方）有望减少到1700多个。”
“史上最严”注册制洗牌之后，中国乳业市场已经进入了激烈搏杀阶段，留下的都是真正有实力的企业。
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截至2月24日，食药监总局已批准了42批1138个婴配奶粉配方。另外，仅获批5款的特医食品注册配方均为特医婴配食品配方，乳企在特医食品市场的竞争力也不容小觑。运用好婴配奶粉配方这张牌，是争夺今后中国市场份额的第一步。
飞鹤、君乐宝和澳优在2017年就走得不错，三家企业对2018年都抱有相当的野心，业绩目标分别为100亿元、50亿元、60亿元。
2017年飞鹤业绩为70亿元，高端销售增长超200%，整体销售增长超过60%。其业绩高居国内婴配奶粉业榜首，将伊利压制到了第二。君乐宝收入则突破百亿大关，奶粉业务贡献收入在25亿元上下。2017年澳优乳业的核心羊奶粉产品表现突出，突破13亿元，其奶粉总销售额为40亿元，同比增长40%。
辉山在失去了菲仕兰辉山乳业旗下“子母”牌婴配奶粉的3款注册配方后，手中尚余辉山初品、星恩、玛瑞9个婴配奶粉注册配方。目前，辉山的奶粉和牛奶依然正常销售，能否劫后余生就看这注册制实施的关键一年。
本文部分图片来自网络
编辑：leon
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