申万宏源:三七互娱维持买入评级事件: 1)公司收购极光网络剩余 20%股

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事件: 1)公司收购极光网络剩余 20%股权已经完成资产交割，极光网络创始人胡宇航按照交易合同约定，已于 2018 年 2 月 12 日和 2018 年 2 月 13 日通过大宗交易分别以 18.49 元/股和 18.25 元/股价格增持公司股票 300 万股和 500 万股，累计增持 800 万股，占公司总股本0.37%。2)公司公告，按照前期减持计划，公司实控人之一吴绪顺通过大宗交易累计减持公司股票 2030 万股，占公司总股本的 0.95%，减持后吴绪顺仍持有上市公司 8.56%股份。

资产交割快速完成，显示公司布局研发的坚定决心。公司 2 月 7 日公告拟以自有资金 14 亿元收购极光网络创始人胡宇航持有的极光网络 20%股权，收购完成后极光网络成为公司的全资子公司，极光网络 2017-2019 年业绩承诺为合并报表口径扣非归母净利润不低于5.8/7.25/8.7 亿元，同时胡宇航在股权交割当年及其后 48 个月仍在极光网络任职，并承诺在获得协议约定的 80%交易对价后 6 个月内通过大宗交易、集中竞价等方式以协议约定交易对价的 60%对应的资金增持公司股票。本次交易在签署协议当日就通过董事会通过，2 月 14日公告已经完成资产交割，同时胡总增持表明公司已经按照约定支付了相关交易对价。我们认为此次交易的快速完成，显示了公司强大的执行力和在布局优质研发团队上的坚定决心。

胡总增持显示对公司长远发展信心。根据公司公告，通过大宗交易胡总累计增持公司 800 万股，增持总金额 1.47 亿元，胡总的快速兑现增持约定，显示了对公司未来发展的长远信心，也向市场传递了对公司股价的强烈信心。而根据交易合同胡总合计应增持公司 8.4 亿元股票，胡总未来仍有约 7 亿元的增持空间，能较好的缓解公司实控人解禁减持给市场带来的担忧。

实控人大宗减持 0.95%股权释放二级市场股价压力。公司股价自实控人解禁后一直承受解禁压力。目前公司实控人已完成占公司总股本 0.95%的大宗减持，按照公司公告已完成约一半的减持计划(不含二级市场增持部分的减持)，减持压力得到极大释放。

积极布局研发团队，配合公司强大的发行能力，构筑公司强大业务护城河。公司在巩固发行优势的同时，积极拓展研发并储备了丰富的产品。极光网络作为国内优质游戏研发商，研发了《永恒纪元》、《大天使之剑 H5》等游戏，流水均实现了过 1.5 亿的亮眼成绩，同时公司研发的《择天记》、《传奇霸业手游》也获得了腾讯的独家代理，公司自研能力不断加强。从公司产品储备看，公司 18 年从品类上有 SLG、回合制、ARPG、女性向等多类型产品，具体产品包括《黄金裁决》、《从前有座山》等，丰富的产品储备为公司业绩稳定增长提供保障。

维持盈利预测，维持 “ 买入 ” 评级，继续看好公司发展。我们维持 17-19 年17.33/21.20/24.99 亿元的盈利预测，EPS 为 0.81/0.99/1.16 元，对应 PE 为 23/19/16 倍，维持“买入”评级