深度解析：上市公司非财务信息分析要点非财务信息是相对于财务信息而定义的

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非财务信息是相对于财务信息而定义的，通俗来说，就是企业生产经营活动中对投资者决策非常重要的部分信息资料，由于不满足会计定义或确认条件，无法通过财务信息进行核算并披露的经营信息。由于企业所处行业和企业自身特性复杂性，该类信息往往难以被标准化，也很难准确定义。

例如，某企业本年度营业收入下降，仅从财务信息来看，可能企业经营不善面临危机。但若深入分析其产品结构以及在手订单等非财务信息，可能发现该企业正在淘汰旧的附加值低的产品，同时将产能转型至生产有技术垄断、利润率高的产品，而本年度已签订大量订单，但是因尚未生产完毕无法在本期财务信息中体现，企业实际情况与先前的判断存在较大差异。由此可见，非财务信息能将高度抽象化的财务信息“还原”至企业的经济业务活动，有效弥补了可能存在的不及时、信息失真等问题。

非财务信息主要包括以下经营性信息

1、关宏观环境信息。非财务信息披露中涉及的宏观环境信息，主要是对公司经营影响较大的相关宏观指标。如金融土地等宏观调控政策对房地产公司具有重要影响，社会消费品零售总额可以反映零售业公司面临的整体环境，工业及居民用电量对煤炭企业和发电企业均有影响等等。宏观环境信息可能还包括国家及地方金融税收政策、居民消费价格指数（CPI）、新兴经营模式等外部因素的变化情况。

2、行业信息，具体可能包括行业属性、产业链的构成情况、行业主要的核心资源或技术壁垒、公司在该行业所处的地位、面临的主要竞争环境和竞争优势等。例如，小米所处的手机制造行业是一个面向终端消费者的自由竞争行业；产业链的上游通常是掌握核心技术的零部件厂商，包括高通（芯片）、索尼（摄像头）、三星（显示屏）、谷歌（安卓系统）等；行业内处于领先地位的多是拥有核心技术的企业，如三星和苹果拥有智能手机全产业链优势，华为拥有自主芯片和通信技术优势；小米创立之初面对众多山寨手机竞争，其依靠高性价比和创新营销迅速占领市场并形成品牌效应，但缺少核心技术导致公司在海外扩张过程中面临专利壁垒，目前公司希望通过变革创新突破发展瓶颈。上述非财务信息虽然没有财务数据，但可以使投资者大致了解手机行业的基本情况及小米公司的发展现状。此类非财务信息的披露需要以上市公司主动、诚信和专业为前提，否则可能出现艰深晦涩的“忽悠式”披露。

3、企业核心盈利模式，通俗来讲即公司依靠什么赚钱，具体往往表现为企业的商业模式，关系到公司发展战略和核心竞争优势。以百货零售行业为例，若企业将客户需求都定位于添置服装百货，客户很可能选择有着更多选择且价格更低的网络购物；若企业将客户需求定位于消费体验，则可能还会引入餐饮、购物中心业态甚至金融服务等。另外，联销模式下商场并不拥有对待售商品的所有权，仅提供经营场地和收银等销售管理，主要依靠在商品售出后根据协议扣点获取收益，其核心盈利模式与一般意义上的销售商品赚取差价截然不同，但实践中均套用销售商品确认收入。

4、体现公司价值的重要资源，如良好的品牌形象、较高的客户忠诚度、完善的经营管理体系以及强大的研发能力等。此外，体现公司价值的重要资源还有很多，如化工企业先进的生产工艺、百货零售企业的自有物业、资本密集型企业的融资能力等。

5、反映经营绩效的信息。目前上市公司定期报告中，普遍存在以财务信息解释财务信息的现象，如公司营业收入大幅下降的主要原因是本期销售下降幅度较大。对于投资者决策而言，此类信息披露毫无价值可言，投资者希望了解的是导致销售下降的原因并进而判断其持续性。

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非财务信息因为其个性化、主观性强的特性，难以形成统一的硬性规范标准，其信息披露质量主要源自公司的主动性披露。可以说，公司的披露意愿是做好非财务信息披露的内在动力。披露意愿较强的公司倾向于主动披露更多公司价值相关的信息，其披露信息的内容范围、分析深度以及传达方式也会更为有效，往往优质公司的披露意愿会相对较强。以中国神华为例，公司在去年年报中对主要业务板块进行分类并逐一深入分析，结合各业务特性和商业模式说明了本年度的经营情况和变动原因、并进行横向纵向的比较分析，披露了包括不同类别煤炭的开采量和销售量、不同销售渠道和对象的销售价格和生产成本、平均销售电价和平均航运成本等关键商业数据。此外，公司还以临时公告的形式每月披露公司主要运营信息，包括煤炭产量和销售量、发电售电量等多项非财务信息，提供了较充分的企业价值信息，为投资者决策提供参考。

非财务信息的编制主体千差万别，若信息编制主体存在故意，更可以通过选择性披露或虚假陈述人为操纵非财务信息的披露。

我国成文法的司法体制与国外的判例法存在较大差异，导致集体诉讼制度、投资者索赔等制度在实际执行中面临较大困难。在英美法系的判例法下，一旦部分投资者成功索赔，同类投资者可援引判例并快速完成诉讼。而我国司法体制下则需要经历漫长的诉讼期，且最后的赔偿力度往往难以令人满意，导致投资者和市场对公司信息披露的外部监督缺位。公司信息披露出现虚假或重大遗漏时几乎不用承担任何法律成本。因此，缺少有效的外部监督机制，也是造成目前国内公司非财务信息披露不完善的重要因素。

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