金融危机十年之后回看美国金融改革( 七 )

可以说，从1980年代的“日本挑战”到2010年代的“中国挑战”，对美国经济的悲观预言大致上都落空了，“美国的衰落”也似乎仅仅是“美国被相对削弱”而已。

那么，美国的储蓄、财政和贸易“三赤字”，为什么并没有象预言中所说的那样影响美国的经济增长？

如上所述，美元的特殊国际地位确实使“低储蓄和贸易赤字不利增长”的常规不再起作用，因为在财政货币扩张和外资流入的情况下，低储蓄不会影响投资需求而只会扩大消费需求，贸易赤字则只是外移产业产品回流和加印美元强化购买的结果。至于财政赤字的问题，多年的赤字确实使美国国债总量已经突破了年度GDP（2017年为19.39万亿美元），但就像克林顿时期的繁荣会使财政收入回升那样，美国经济的持续增长仍然有可能使国债总量得到控制，何况目前国债利息占财政总支出的比率（现约8%）还远没达到损害美元信用的地步，而且财政扩张本身也包含了某些增长效应。

所以，更重要的问题可能是美国经济本身的生产要素配置弹性和创新能力空间。在这一点上，按照笔者在美二十多年的观察，资本市场、高等教育、商业信用、政府宏观经济能力等四个方面的效率，很可能是确保美国经济增长的关键指标。