电商|19家明星消费公司的19个大问题( 四 )

另外，茅台提价也是个敏感问题，毛利润率超过90%，不能以原材料、人力成本上升为涨价的由头。作为国企领导，茅台管理层面临阻碍、风险，难免顾虑重重。好在茅台可以通过“提直降代”，在实质上提高出厂价，近年来已收到显著效果，但这是渐进式改进。因此“提价预期”一再落空。
二是茅台也是整个白酒板块的天花板。切不可因茅台“太贵”转而投资其它白酒股。白酒是夕阳产业，“量平价增”是业内人士及投资者的美好愿望，近年来销量一直在单边下滑，这个过程是不可逆，不是什么“周期”。
极少数高端白酒，追随茅台以奢侈品身份“活下去”，正如机械表行业衰落后，瑞士名表活了下来。但与瑞士钟表百花齐放不同，茅台在高端白酒市场具有压倒优势。有些大树能“庇佑”树荫下的小草，有些大树下寸草不生。茅台恐怕是后一种。
不妨想一想：在现实中，茅台能带动其它白酒的消费还是挤压其它白酒的生存空间。所谓“既生瑜何生亮”，宴会东道上高端白酒为的是面子。假如世间无茅台，上五粮液、泸州老窖、山西汾酒还算有面子。世间有茅台，主人舍不得，上其它“高端白酒”，是挣面子还是丢面子。上了茅台不会上五粮液，不上茅台或许不好意思上五粮液。
07 牧原股份：肉价见底，股价飞起，你敢追吗？
把2000年~2002年、2002年~2006年、2006年~2010年、2011年~2014年的数据列出来，可以清楚地看出4个“猪周期”。但当年身在其中的从业者对市场走向只能连猜带蒙，甚至连周期的长度是2年、3年还是4年都无法未卜先知。
中国生猪养殖行业目前所处的“猪周期”从2016年开始。但“黑天鹅”、“灰犀牛”，如非洲猪瘟、新冠疫情等，造成“紊乱”，生搬硬套前几个周期将面临很高误判风险。
某个出现周期性波动，根本原因是供给弹性差。基于乐观预期的新增产能，不会马上进入市场使价格下跌，让卖方“住手”。一段时间之后，大量新增产能向市场倾泻产品，价格暴跌。于是产能萎缩，价格重新获得支撑。
经历多个猪周期之后，从业者、消费者、投资者，乃至整个社会都自以为“心中有数”。例如，牧原在猪肉价格下行时逆势扩张；养殖全行业亏损时，牧原股价逆势飙升。生猪产能没有与肉价同时进入低谷时，甚至有可能在2022年H1出现峰值。猪肉价格进一步上涨的预期减弱，牧原股价亦大幅回落。
总之，不能简单套用所谓的“猪周期”，只能回归“猪周期”的生的原理，密切关注能繁母猪数、存栏数、生猪出栏价格等信息。
08 海底捞：第二波“关店潮”会来么？
2019年9月5日，虎嗅《沸腾海底捞，泡沫知多少》一文认为：“2018年以来，海底捞营收快速增长的主要原因是猛开新店。截至2018年末，466间门店中430间位于中国大陆，36间在海外。2019年6月末，门店总数达593间，其中550间位于中国大陆的116个城市。”
针对当时对海底捞的热捧，《沸腾》文作者认为：“海底捞高估值的基础是开店“又快又好”，但对中国大陆能容纳多少家海底捞不应盲目乐观。有预测说是3000家，这有点扯。能否把现有550家翻倍到1100家，还保持5000万以上的单店收入，要打个大的问号。”
截至2020年6月末，海底捞门店扩张到1597家，2021年海底捞宣布关店300家。海底捞还通过投资新的快餐品牌搞外延式扩张，目前8个品牌中有4家出现闭店歇业情况，“第二波关店潮”恐将到来。
海底捞以服务著称，口味配不上它的名气。如今光环已经暗淡，留心观察可以发现，海底捞“等位”现象大幅减少，非节假日、非核心商圈的海底捞中午有空位。
海底捞盛极而衰，再次证明消费股没有长期投资价值，只是短期炒作标的。
09 海天味业：“酱油自由”之后怎么办？
投资消费股的基础假设是业绩只涨不跌。对于在买方市场“扑腾”的企业，该假设根本站不住脚。比方“生活富裕了，注意营养了，汇源果汁销售和利润肯定差不了”，“民以食为天，呷哺呷哺业绩的确定性很强”。人们也许会消费更多果汁，会一直钟爱涮肉，但不会只喝汇源、只吃呷哺。
海天味业旗下酱油销量连续二十四年居全国第一，毛利润率保持在50%左右，被称为“酱油茅”，最新市值4500亿、市盈率超过70倍。
研究海天味业应注意两个问题：
第一，调味品（包括酱油、味精、食醋、料酒等17个“子集”）虽不是夕阳产业，但也没什么成长空间。例如酱油，2015年总需求量为1000万吨，2020年需求仅为686万吨。因为国人早已实现“酱油自由”，经济发展、食物鲜美，酱油使用量不增反减。