海康威视|海康威视，尴尬换挡期数字化转型|安防|华为|股票板

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文 | 荆玉

今年下半年以来，房地产市场的遇冷如同横空出世的“黑天鹅”一般重创了不少行业，家居家电、水泥、建材等都遭遇了负面冲击，安防龙头海康威视也没能例外。
受房地产投资大幅下滑，以及原材料价格大幅上升等不利因素的影响，海康威视(SZ:002415)第三季度的营收和净利润同比增速均出现了下滑。

反映在资本市场表现上，自7月末创下历史最高价70.44元后，海康威视就开始长达小半年的阴跌，累计跌幅超30% ，也导致重仓该股票的高毅资产冯柳、易方达张坤等明星基金经理的浮盈大幅缩水。

海康威视股价表现（2021年1月至今）
作为一只创造出“12年150倍”收益的大牛股，能够在安防行业连续10年蝉联世界第一，海康威视无疑是一家优秀的公司。因此在其股价大幅回调后，自今年10月以来，有400多家机构参与调研，其中不乏明星公募机构。
不少机构预期，海康威视有望从一家传统安防设备公司，转型成为基于AI视觉的物联网公司。这驱动其从千亿规模的传统赛道切换到了一个万亿级的新兴市场。从估值角度上，由“硬”变“软”也可以有效提升估值水平。
不过，安防业务仍然是海康威视的基本盘。地产产业链的整体下行势必会影响到其业务的方方面面。而今年第三季度正是地产下行的开始，未来其萎缩势必会继续冲击到海康威视的业绩。
此时，新业务短时间内也很难快速起量对冲地产下行影响，海康威视的升级换挡不算通畅。
01 地产下行，刚刚开始

泛地产行业的萎靡会冲击到海康威视的所有业务群。

目前，海康威视拥有PBG（公共服务事业群）、EBG（企事业事业群）、SMBG（中小企业事业群）三大业务群， 2020年这三大事业群对营收的贡献分别为25.67%、23.90%、15.25% 。

主流机构普遍认为，地产行业的下行或者宏观经济的放缓主要影响PBG业务，仅占其收入的1/4左右，因此对于海康威视的业务冲击相对有限，可以通过体量相近的EBG业务的增长进行对冲。
但实际上，仔细梳理PBG、EBG、SMBG三大业务群的细分模块就会发现，泛地产行业的萎靡会冲击到海康威视的所有业务群。其影响被不少投资者低估了。
地产行业的萎靡不光是本行业的问题，还影响到家居家电、建材、钢铁、水泥等周边行业，尤其在土拍收入降低之后，会影响到地方政府的财政收入以及开支力度。
目前，国内各大城市土地出让金的下降已经较为明朗。据Wind数据统计，今年前11个月，在土地出让具一定规模（收入超50亿）的城市中，有112城卖地收入同比下滑。 12月27日，全国财政工作会议明确强调，坚持党政机关过紧日子，节俭办一切事业。
这势必会拖累到地方政府的基建和项目投资。
过去很长时间内，各大中小城市热衷造城运动。围绕新拍土地，地方政府要为其配套交通、学校、公园、医院、绿地、行政中心，这些基建项目都对安防和监控有着带动作用，但这一收入来源目前正在受到负面冲击。
因此不仅仅是房地产，地方政府的基建和项目投资的放缓、疫情导致的旅游业、中小商铺的萎靡不振，都会影响到海康威视的业绩表现。
具体来说，根据海康威视官网， PBG业务群包含了政务民生、智慧法院、智慧交管、交通运输、停车运营、应急管理、自然生态；EBG业务群包括教育教学、医疗卫生、文化旅游、住宅建筑、商业地产、数字乡村、数字能源、工商企业；SMBG业务群则包括了中小商铺、中小园区和小微企业，几乎涵盖经济主体的方方面面。
因此当地产与地方政府投资下滑，受到影响的不仅仅是PBG业务群，住宅建筑、商业地产的建设放缓会影响其EBG业务群，而小微企业、中小商铺面临经济放缓压力缩减支出，则会影响到其SMBG业务。