暴增|多业务持续增长，明年业绩暴增带动估值提升！业绩|估值|三安光电|led|明年

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根据最新的报道，苹果明年将会在一些产品上采用Mini LED显示屏幕，苹果目前已确定了屏幕供应的合作伙伴，并且预计将于明年中旬发布。苹果计划将在2021年第一季度发布首款Mini LED的iPad Pro，并在第二季度开始批量生产Mini LED的Mac Book Pro机型，目前这两款产品在台湾屏幕供应商那里已经进行测试和试产,相关供应商都已经为新产品准备就绪。随着Mini LED风口的来临，中高端市场的竞争也愈发激烈。而这一次，中国企业也首次在显示技术方面在全球抢跑领先，未来新型显示技术的上下游产业链将协同发展。
三安光电国内LED芯片行业龙头，公司目前MOCVD设备产能规模居国内首位，围绕的外延芯片产业链和辅助系统配套比较齐全。具备技术和成本优势，毛利率显著优于行业，并且积极布局快速增长的新兴应用领域，未来业绩可期。公司也正在积极推进不可见光业务布局，稳步推进砷化镓PA和氮化镓电力电子集成芯片国内外客户验证，进一步推进光通讯和滤波器业务布局。随着传统业务与新型业务齐头并进，将继续巩固公司行业龙头地位。
当前市场上的第二代化合物半导体GaAs相对成熟，主要用于通讯领域，全球市场容量接近百亿美元，受益于射频芯片尤其是PA升级驱动。而第三代化合物半导体GaN大功率、高频性能更出色，主要应用于军事领域，受益于基站PA对高频、高压需求；SiC主要作为高功率半导体材料应用于汽车以及工业电力电子，在大功率转换应用中具有巨大的优势，有望受益于新能源汽车。
目前由三安光电研发的III-V族化合物半导体材料的应用领域从原有的LED外延片、芯片，延伸到了光通讯器件、射频与滤波器、功率型半导体三个新领域，基本涵盖了今后III-V族化合物半导体材料应用的重要领域，从而打开了更广阔的的市场空间。目前公司的砷化镓射频出货客户累计将近100家、氮化镓射频产品重要客户产能正逐步爬坡；电力电子产品客户累计超过60家，27种产品已进入批量量产阶段；光通讯业务除扩大现有中低速PD/MPD产品的市场领先份额外，高端发射端产品均已在行业重要客户处验证通过，进入批量试产阶段；公司滤波器产品开发性能优越，产线也正在持续扩充及备货中，未来有望为公司贡献可观的业绩。
由于4G手机所需要的滤波器数量多于2G/3G时代，随着4G不断普及乃至5G的引入，滤波器的需求量提升。此外，载波聚合和MIMO都是基于多频谱技术，每个频谱需要新增两个滤波器，是滤波器数量增长的另一个推力。除智能手机，物联网将是滤波器行业重要的应用领域。2020年预计超过200亿个的物联网终端设备，将带来大量的滤波器需求。滤波器行业之所以会在未来呈现如此高增速的主要原因是因为5G带动的全电子行业的升级换代。
三安光电的滤波器业务产线设备已到位并进入全面安装调试阶段，与国内知名终端应用厂商都有业务对接，产品的研发和可靠性验证已取得了实质性进展，进入客户送样验证阶段，根据目前的反馈，下游客户初步测试产品性能已优于业界同类产品。随着客户信赖度和范围逐步扩大，销售体量也会逐渐增大，前景广阔。
目前LED应用市场保持高速发展，细分应用领域发展呈现不同的特点。根据前瞻产业研究院的统计，在中国LED市场三安光电占据了第一的位置，市占率达到了31%；而至全球LED芯片的市占率，三安光电则在2018年占据了28%，较2017年进一步的提高。虽然当下时点LED产能有所过剩，但是得益于LED渗透率的持续提高以及市场规模的扩大，同时中小产能逐步出清，行业将逐渐见底。
三安光电于2015年初开始布局Mini LED的研发产业化项目，目前在国内外LED芯片厂商中处于领先地位。公司已经为三星批量供货Mini/Micro LED产品，与TCL华星成立联合实验室，并加快推进湖北Mini/Micro项目建设。随着国际大客户、国内产业链厂商推广，Mini LED背光产品迎来放量机会。
【 暴增|多业务持续增长，明年业绩暴增带动估值提升！】我们认为三安光电作为全球龙头占据第一市占率的同时，行业产能过剩带来的寒冬将会出清一批中小产能，从而帮助改善行业过剩的现状，以及让行业集中度进一步提高；同时随着LED渗透率的不断提高，市场规模的持续增长也将一定程度上缓解LED行业的过剩。再到MiniLED的应用，由于三安光电具备产品技术的优势，公司将会在LED板块多维度受益。随着公司在砷化镓、氮化镓、碳化硅及滤波器等半导体业务深度布局，各产品线取得明显进展。公司将充分受益于产业趋势。